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Covestro auf die Probe gestellt: So gut ist das Bayer-Spin-off
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Mit Covestro (WKN:606214) ist ein eigenständiger Kunststoffkonzern entstanden, in den wir seit Kurzem investieren können. Kurzfristig gedacht mag man bei der früheren MaterialScience-Division von Bayer (WKN:BAY001) eine Reihe von Einwänden finden können. Für foolishe langfristig orientierte Anleger könnte Covestro hingegen eine optimale Depot-Beimischung sein und wir sehen auch gleich, warum.
Einwand 1: Bayer hat seine unattraktivste Sparte abgestoßen
Richtig ist, dass die frühere MaterialScience in den letzten Jahren häufig geringere Gewinnmargen vorzuweisen hatte als die anderen Divisionen. Allerdings hat Bayer viel investiert, um seine Tochter vor dem Börsengang hübsch zu machen, wie nachfolgend noch genauer ersichtlich wird. Außerdem bleibt der Konzern mit 69 % der Stimmrechte als beherrschender Aktionär zumindest mittelfristig an Bord.
Einwand 2: Covestro ist abhängig von zwei Produkten
Wenn wir uns das Unternehmensprofil von Covestro anschauen, erfahren wir, dass das Unternehmen 53 % seines Umsatzes mit Polyurethan (PUR) und weitere 24 % mit Polycarbonat (PC) macht. Dreiviertel mit zwei Produkten – das hört sich nicht gerade nach Diversifizierung an.
Hierbei ist allerdings zu bedenken, dass der Mutterkonzern diese beiden chemischen Produkte vor einer halben Ewigkeit erfunden hat und daraus eine Erfolgsgeschichte wurde, die bis heute anhält. Für beide Materialien werden ständig neue Varianten mit anderen Stoffeigenschaften gefunden.
Gleichzeitig vervielfältigen sich die Nutzungsmöglichkeiten. Bei Covestro ist man auch von der eigenen Stärke bei der gezielten Entwicklung für neue Anwendungsbereiche überzeugt. In diesem Sinne ist das Unternehmen nicht nur ein globaler Marktführer in den beiden Produktgruppen, sondern durchaus auch gut diversifiziert.
Einwand 3: Neue Materialien mit besseren Eigenschaften könnten auf den Markt kommen
Fast täglich kann man in der Fachpresse von neuen Materialien mit fantastischen Eigenschaften lesen. Von Metallschäumen, Flüssigholz, Graphen und vielem mehr ist dort die Rede. So entsteht eventuell die Befürchtung, dass der jahrzehntelange Aufstieg von PUR und PC irgendwann sein Ende finden wird.
Es ist anzunehmen, dass bei einzelnen Anwendungsgebieten gelegentlich alternative Materialien die Oberhand gewinnen können. Für mich schwer vorstellbar ist hingegen, dass solche Substitute bedrohliche Ausmaße annehmen – zu vielfältig sind die Zielmärkte. Hinzu kommen die hocheffizienten Herstellungsverfahren der Covestro-Kunststoffe, welche für neuartige Materialien erst einmal entwickelt werden müssten, um preislich konkurrieren zu können.
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