Marktkommentar

Pioneer Multi-Asset-Themen Juni 2016: EMERGING MARKETS: CHAMPIONS UND LADENHÜTER - Kreditwachstum in China konzentriert sich auf transparente Kanäle

Wir sehen in den meisten Schwellenländern eine Verbesserung der Wirtschaftsdynamik, vor allem in Asien. Das Risiko von Extremereignissen in China ist dank geldpolitischer Unterstützung und einer Erholung auf dem Immobilienmarkt weiter zurückgegangen. Jüngste Kommentare von Regierungsvertretern bestätigten, dass es bei den strukturellen Reformen keinen Richtungswechsel geben wird. Die geldpolitischen Entscheidungsträger scheinen nicht bereit zu sein, eine starke Beschleunigung des Kreditwachstums zuzulassen. Im Fokus steht insbesondere die Unterstützung des Schuldenabbaus in problematischen Finanzierungskanälen (wie den Schattenbanken) und die Konzentration auf Kreditwachstum über transparentere Kanäle (wie den Anleihemärkten). Aus mittel- und langfristiger Perspektive ist der strukturelle Übergang auf dem richtigen Weg und die Reformen zeigen Wirkung. Indien sehen wir weiter unter den "Champions" der Emerging Markets. Das Land hat seine Anfälligkeit für externe Faktoren (gemessen u.a. an Leistungsbilanzdefizit, Reserven, Schuldenstand) am erfolgreichsten reduziert, und die makroökonomische Dynamik hat im 1. Quartal zugelegt. Die Inflation ging zu Jahresbeginn überraschend zurück und erweitert somit die Möglichkeiten für eine geldpolitische Lockerung. Wir gehen davon aus, dass sich der Konjunkturaufschwung in Indien fortsetzen wird, wenn auch in einem moderateren Tempo.

Das Risiko von Extremereignissen in China ist dank geldpolitischer Unterstützung und einer Erholung auf dem Immobilienmarkt weiter gesunken. Der Fokus liegt auf "gutem" Kreditwachstum.

Unsere Überzeugung in Bezug auf "New China" im Vergleich zu "Old China" bleibt bestehen. Auf kurze Sicht könnten die jüngsten zyklischen Verbesserungen den traditionellen Sektoren zugutekommen, doch der laufende Reformprozess ist unseres Erachtens ein positiver Faktor für die heimischen konsumbezogenen Sektoren. Wir sehen auch indische Aktien weiterhin positiv. Indien ist unserer Meinung nach eines der wenigen Länder, die attraktive Chancen durch weitgehend endogene Faktoren bieten. Die Inflation ist unter Kontrolle, die Leistungsbilanz mittlerweile positiv, und die Haushaltskonsolidierung wurde mit Nachdruck angegangen. Wie die Grafiken zeigen, weist Indien eine höhere Eigenkapitalrendite auf als die Emerging Market-Indizes und die globalen Aktienindizes.

Im EM Fixed Income-Bereich könnten sich einzelne selektive Chancen herausbilden, etwa in Argentinien, das gerade erst an die internationalen Anleihemärkte zurückgekehrt ist. Angesichts des vertretbaren Verhältnisses zwischen Auslandsschulden und BIP und zurückgehaltener Nachfrage von Seiten ausländischer Anleger könnte das Land aus unserer Sicht mittelfristig ins Team der "Champions" aufrücken.

Argentinien könnte mittelfristig wieder zur Riege der "Champions" aufschließen, vorausgesetzt, es werden einige große Herausforderungen angegangen.