LendingClub Aktie

https://www.fool.com/investing/2024/02/05/my-interview-with-lendingclubs-cfo-the-cycle-is-bo/

Sehr informativ, vielen Dank dafür.

Bzgl. Deiner Schlussfolgerungen hätte ich nur eines anzumerken: LC war bzgl. der strukturierten Zertifikate bereits Richtung Limit unterwegs, da man Ende 2024 ja bereits 75 % der in der eigenen Bilanz gehaltenen Kredite strukturiert hatte. Das Wachstum wäre hier also bald stark verlangsamt worden - aber nun kann LC bei der Kreditvergabe deutlich auf die Tube drücken und daran anknüpfend dann auch bei den strukturierten Zertifikaten weiter Gas geben.

Das Positive ist, dass LC ja stets betont, dass die Nachfrage nach Krediten viel höher sei als die Kreditvergabe; LC kann also das Volumen deutlich hochfahren, ohne seine Kreditstandards zu senken und so höhere Ausfallquoten zu provozieren. Das ist gut für die eigenen Zahlen, aber auch für das Geschäftsmodell per se. Denn die LC-Kunden auf dem Marktplatz (Banken) und bei den strukturierten Zertifikaten (Finanzinvestoren) setzen ja auch nicht nur auf hohe Renditen, sondern auch auf geringe Zahlungsausfälle. Und wenn beides passt, entsteht zusätzliche Nachfrage fast ganz automatisch. Und... ich habe erste Stimmen gehört, dass die US-Banken wieder stärker in die Kreditvergabe gehen wollen, nachdem die "kleine Finanzkrise" der Regionalbanken weitgehend überwunden scheint. Also dürfte auch das Marktplatzbusiness von LC bald wieder etwas mehr Leben eingehaucht bekommen.

Hab mich die Tage etwas intensiver mit der Frage beschäftigt, wie sich die neuen (reduzierten) Kapitalanforderungen bei LC konkret auswirken. Könnt ihr meinen Gedankengängen folgen? Übersehe ich hier irgendwas?

a) Status Quo bis 01/2024: LendingClub hatte erhöhten Anforderungen an die Eigenkapitalausstattung zu genügen. Die maßgeblichen Beschränkungen waren hier einerseits bezogen auf die Risikogewichteten Assets (z.B. CET 1 capital ratio), andererseits auf die ungewichteten Assets (Tier 1 Leverage Ratio).

b) alte vs. neue (=vermutete / recherchierte) Kapitalanforderung und aktueller Stand der Quoten:

------------------------Alt-------Neu-------Ist 31.12.23  

CET1 capital ratio------11%-------7%-------17,9%  

Tier 1 leverage ratio---11%-------4%-------12,9%  

c) Die Kapitalanforderungen bezogen auf RWA (risk weighted assets) sinken deutlich. Noch deutlicher dagegen sinken diese bezogen auf die ungewichteten assets.

d) Kredite, die man in den eigenen Büchern hält (100% Risikogewicht) könnte man damit auf einen Schlag nahezu verdoppeln und würde die Vorgaben immer noch knapp einhalten. Die CET1 capital ratio wäre hier der limitierende Faktor.

e) Kredite, die man über das neu geschaffene Verbriefungskonstrukt "Structured certificate" ausgibt, unterliegen auf Grund der Risikostruktur jedoch nur einem Risikogewicht von 20%. Bezogen auf Punkt d) könnte man hier also ein um den Faktor 5 höheres Volumen stemmen, bevor man an die Grenze durch die CET1 capital ratio stößt.

f) Limitierend im Fall e) ist dann aber die Tier 1 leverage ratio. Die Anforderung sinkt hier von 11% auf 4%, der Ist-Wert liegt bei 12,9% - d.h. man kann immerhin noch das 3-fache Volumen stemmen.

Conclusio: Man hat bei LC rechtzeitig das Mittel des "Structured certificate" eingeführt, mit dem man das eigene Kapital innerhalb der regulatorischen Rahmenbedingungen ideal "ausnutzen" kann. Da man bei der leverage ratio deutlich mehr Spielraum hat als bei den RWA-Steuerungsgrößen, sind die Verbriefungen genau das Mittel der Wahl, um das Neugeschäft anzukurbeln. Schlauerweise ist man in 2023 weiterhin profitabel geblieben, hat also weiterhin Eigenkapital aufgebaut - das ist das was in einem der Calls sinngemäß als "auf die Bremse treten vor der Kurve" bezeichnet wurde. In den nächsten Quartalen dürfte der ideale Zeitpunkt sein, etwas aufs Gaspedal zu treten und mit Schwung aus der Kurve getragen zu werden. Mit den strukturierten Zertifikaten verdient man zwar absolut betrachtet 40% weniger, man kann aber theoretisch die 3-fache Menge emittieren als wenn man die Kredite in den eigenen Büchern behält. Nach Adam Riese sollte das dann zu 80% Mehrertrag führen (60% * 3 = 180%). Dass bei den Zertifikaten die CECL-Upfront-Rückstellungen entfallen, sollte dem Aufbau weiteren Eigenkapitals ebenfalls zuträglich sein, wodurch das Flying Wheel in den nächsten Quartalen richtig in Gang kommen könnte. Klingt für mich fast zu schön um wahr zu sein. Jetzt ist eben nur die Frage, wie schnell sich die Nachfrage nach den "Structured certificates" steigern lässt. Aber die nachlassenden Zinsen in den USA sollten eigentlich zuträglich sein...

Bin ich hier zu bullisch unterwegs?
P.S.: Habe oben etwas zugespitzt auf "Structured Certificates" in der alleinigen Betrachtung. In der Realität wird LC eine Mischung zwischen HFI / Structured Certificates / Marketplace vornehmen.

Da bin ich der falsche Ansprechpartner, aus mehreren Gründen.

1. Ich bin vom LendingClub-Geschäftsmodell überzeugt. Aber schon seit den frühen Anfängen (nach dem Abschied von P2P), also bei 20 Euro. Meine Ursprungsposition ist also noch voll unter Wasser.

2. Ich betrachte "an Gewinnmitnahmen ist noch niemand gestorben" für eine der dümmsten und teuersten Börsenplattitüden, weil sie einem Sicherheit suggeriert, aber nur Chancen (und Rendite) wegnimmt. Entweder man ist von einem Unternehmen überzeugt, dann hat man die Aktien im Depot, oder nicht, dann nicht.

3. Ich betreibe Focus Investing; meine 10 größten Positionen machen 90 % meines Depots (und damit Vermögens) aus. Einzelne Werte können schon mal Richtung 25 % Gewichtung hochlaufen; aber nicht weil ich so viel davon kaufe, sondern weil die Aktie super performt und deshalb die Gewichtung steigt. Ich verkaufe dann aber nicht, um Loseraktien aufzustocken, das ist nämlich völlig meschugge. Würde nur Sinn machen, wenn alle Akten gleich gut wären und gleich stark steigen würden. Dann wären Nachzügler immer Schnäppchen. Aber so läuft der Hase nicht.

Ich kappe Positionen, wenn ich (a) mich nicht mehr wohl damit fühle (insgesamt oder mit der Positionsgröße oder (b) wenn ich ein anderes Unternehmen kaufen möchte und dafür Geld benötige. Da ich immer voll investiert bin, liegt bei mir selten Cash rum. Ich muss also einen meiner Top-Werte verkaufen, um was anderes kaufen zu können. Das lässt mich meistens zurückschrecken (vom Trading), denn die neue Aktie muss schon sehr viel besser sein als die, die ich schon im Depot habe. Sonst würde ich mir ja doppelt ins eigene Knie schießen.

Anders gesagt: LendingClub macht momentan gut 7 % meines Depots aus. Würde sich der Kurs bis Ende 2024 verdoppeln oder verdreifachen, wären es 14 bzw. 21 %. Das wäre für mich alleine noch kein Verkaufsgrund, weder ganz noch teilweise. Es sei denn, fundamental würde sich die Lage nicht verbessern bei LC, die Geschäfte nicht besser laufen und/oder die Aussichten sich massiv eintrüben. Aber von keinem dieser drei Szenarien gehe ich momentan aus, sondern vom Gegenteil.

Kurz geantwortet: Ich sehe keinen Grund für (Teil-)gewinne.

https://seekingalpha.com/news/4059606-lendingclub-q4-2023-earnings-preview

"LendingClub ( NYSE: LC ) wird voraussichtlich am Dienstag, dem 30. Januar, nach Börsenschluss die Ergebnisse des vierten Quartals bekannt geben.
Die Konsens -EPS-Schätzung beträgt 0,01 USD (-95,5 % im Jahresvergleich) und die Konsens-Umsatzschätzung liegt bei 182,4 Mio. USD (-30,6 % im Jahresvergleich)."

Nicht ganz. SA-Artikel weist darauf hin, dass LC wegen der Radius Bank für drei Jahre die Auflage hat, besonders hohe Eigenkapitalpuffer vorzuhalten. Und dieser Vorschrift läuft im Februar 2024 aus. Wenn es keine Verlängerung gibt (aber auf welcher Grundlage?), dann wird bei LC eine menge an bisher gebundenem Kapital frei und kann verwendet werden für das operative Geschäft oder z.B. Aktienrückkäufe. Aktienrückkäufe fände ich insofern sinnvoll, weil die Aktie noch unter Buchwert notiert und wenn man von einer Erholung des Business ausgeht, der Buchwert perspektivisch deutlich steigen sollte. Ergänzend gefällt mir auch eine Ausweitung des neuen Geschäfts mit den strukturierten Produkten gut, wenn es da weiterhin so rege Nachfrage gibt. Ein tolles und lukratives Geschäftsfeld.

Denke, die Q4-Zahlen, die am 30.1. nach Börsenschluss vorgelegt werden, dürften noch nicht begeistern. Aber der Ausblick sollte schon freundlicher sein und dann auch dem Aktienkurs langsam auf die Sprünge helfen - weil dann die Radius-EK-Frist absehbar ausläuft und im Call schon Aussagen zur möglichen Mittelverwendung gemacht werden dürften.

Ich werde wohl ins Risiko gehen und schon vor der Zahlenvorlage meinen LC-Bestand deutlich aufstocken. Der Turnaround wird visibler...

LendingClub ist inzwischen auch eine Bank, daher nehmen sie Kredite in die eigene Bilanz und verdienen so an den hohen Zinsen. Sie haben über 4 Mi. Bestandskunden (aus dem urprünglichen P2P-Business) und können sich vor Kreditanfragen kaum retten. Aber... LC hat nicht genügend Eigenkapital, um die ganzen möglichen neuen Kredite in die eigene Bilanz zu nehmen - und eine Kapitalerhöhung auf dem ausgebombten Kursniveau verbietet sich. Also haben sie sich einen neuen lukrativen Weg ausgesucht, um das Volumen zu erhöhen ohen das Volumen zu erhöhen (kein!!! Widerspruch) und trotzdem noch mehr zu verdienen. Für die Finanzinvestoren ergibt sich aus den verbrieften und kombinierten Zertifikaten der Vorteil, dass keine CECL-Rückstellungen anfallen (und LC diese in seiner Bilanz auflösen kann bzw. bei neuen Verbriefungen gar nicht erst zurückstellen muss).

LC wird also seinen eigenen Kreditbestand sukzessive "aufteilen" und verbriefen und darüber hinaus vielleicht sogar soweit gehen, Kredite vollständig als Zertifikate zu bündeln und an Finanzinvestoren zu verkaufen. Aber ich denke, das werden sie nur machen, wenn (1.) die Nachfrage weiterhin extrem hoch bleiben sollte und (2.) sie ihre eigenen bilanziellen Möglichkeiten weitestgehend ausgereizt haben.

Mit meinen positiven Einschätzungen zu LendingClub liege ich falsch, aber sowas von... Meine erste Position habe ich bei €20 gekauft, aktuell kann sie für unter €5 abstauben. Gestern gab es Zahlen zum 3. Quartal und die waren sensationell stark. Umsatz massiv gesunken ggü. Vorjahr und auch ggü. Vorquartal, Gewinn massiv gesunkenen ggü. Vorjahr und auch ggü. Vorquartal. Aber... LC ist profitabel, man verbrennt kein Geld!

Der Clou liegt aber woanders. Hier mal meine Einschätzung von Ende September:



Die strukturierte Zertifikate kommen also noch besser an, als ich es erhofft hatte. Damit hat sich LC ein wachstumsstarkes und profitables drittes Standbein geschaffen, mit dem man das noch anhaltende Siechtum im Kerngeschäft überbrücken kann. Wenn sich die Rahmenbedingungen wieder normalisieren, winken hier starke Zuwachsraten und explodierende Umsätze/Gewinne.

Ich habe heute meine LC-Position wieder deutlich aufgestockt.