Original-Research
STEICO SE (von Montega AG): Kaufen (zuvor: Halten)
- Stabilisierung in Q3 signalisiert Licht am Ende des Tunnels - Aktie auf "Kaufen" hochgestuft
- Umsatz und Ergebnis leicht unter Erwartungen, aber Marktumfeld stabilisiert sich
- Prognosen für 2023 marginal gesenkt, vorsichtige Positionierung für 2024
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Original-Research: STEICO SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu STEICO SE
Unternehmen: STEICO SE
ISIN: DE000A0LR936
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen (zuvor: Halten)
seit: 20.10.2023
Kursziel: 37,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Stabilisierung in Q3 signalisiert Licht am Ende des Tunnels - Aktie nach übertriebenem Kursverfall wieder auf "Kaufen" hochgestuft
STEICO hat am Mittwoch nach Börsenschluss die Zahlen zum dritten Quartal 2023 bekannt gegeben, die umsatz- und ergebnisseitig zwar leicht unter unseren Erwartungen lagen, zugleich aber auf eine
gewisse Stabilisierung des Marktumfeldes hindeuten.
Umsatz sinkt nochmals zweistellig: In Q3 erzielte STEICO Konzernerlöse i.H.v. 92,4 Mio. Euro (MONe: 93,0 Mio. Euro), was einen Rückgang von 17,1% yoy bedeutet. Gegenüber dem unmittelbaren
Vorquartal zeigte sich die Entwicklung jedoch annähernd stabil (-1,2% qoq). Gleiches gilt für die Profitabilität. So lag das EBIT in Q3 mit 9,7 Mio. Euro zwar um 48,9% unter der noch hohen
Vorjahresbasis (19,0 Mio. Euro) und etwas unter unseren Erwartungen (MONe: 10,7 Mio. Euro), die Marge konnte mit 10,5% (Vj.: 17,1%; Q2/23: 10,9%) aber im zweistelligen Bereich gehalten werden.
Hierbei profitierte das Unternehmen davon, dass bei den Zuschlagstoffen bereits deutlich rückläufige Einkaufspreise zu beobachten waren. Die ebenfalls rückläufigen Energie- und Holzpreise dürften
sich hingegen erst ab Q1/24 in den betrieblichen Aufwendungen niederschlagen, da STEICO z.B. mit dem polnischen Staatsforst noch an vereinbarte Konditionen gebunden ist. Weitere Maßnahmen zur
Kostensenkung wurden im Personalbereich ergriffen. Die Effekte dürften ebenfalls ab Anfang 2024 wirksam werden.
Guidance leicht reduziert: Laut STEICO verfügt die Mehrzahl der Holzbaubetriebe nach wie vor über einen Auftragsbestand bis ins Jahr 2024. Die ausgedehnte Phase des Lagerabbaus der Kunden dürfte
u.E. jedoch allmählich ein Ende finden, sodass sich die Stabilisierung auch im vierten Quartal fortsetzen sollte. Für das laufende Jahr erwartet der Vorstand zwar nun einen leicht stärkeren
Umsatzrückgang von -15 bis -17% yoy (zuvor: -15% yoy), gegen Ende des Q3 gewann nach Angaben des Unternehmens die Belebung der Nachfrage jedoch bereits spürbar an Dynamik. Die EBIT-Marge (bezogen
auf die Gesamtleistung) soll in diesem Jahr weiterhin zwischen 8 und 10% liegen.
Wir haben unsere Prognosen für 2023 nur marginal gesenkt und bleiben für 2024 aufgrund der Neubaukrise im wichtigsten Absatzmarkt Deutschland vorsichtig sowie unterhalb des Konsens (Umsatz 2024e:
397,2 Mio. Euro) positioniert. Zwar ist bei rückläufigen Neubauzahlen mit einer Verlagerung in den Sanierungsbereich zu rechnen, die Stärke dieses Effekts lässt sich u.E. aber noch nicht
hinreichend abschätzen. Nichtsdestotrotz liegt STEICOs Bewertung infolge des jüngsten Kursverfalls (6M: -39% vs. CDAX) nun spürbar unterhalb der historischen Multiples (5Y-Ø: EV/EBIT 19,2x; KGV
24,0x; KBV 3,0x). Zudem agiert STEICO auch in einem schwierigen Marktumfeld weiterhin deutlich profitabel und dürfte nicht zuletzt angesichts der Earn-Out-Komponente im Zuge der Mehrheitsübernahme
Kingspans eine hohe Kostendisziplin walten lassen. Darüber hinaus erachten wir die strukturellen Treiber als voll intakt, sodass wir ab 2025 wieder deutlich profitables Wachstum erwarten.
Fazit: Das aktuelle Momentum deutet auf eine Stabilisierung des Marktes hin. Auch sind die Auswirkungen der Baukrise auf STEICO u.E. inzwischen über Gebühr eingepreist. Wir stufen die Aktie daher
mit einem unveränderten Kursziel von 37,00 Euro wieder auf "Kaufen" hoch.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
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die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und
langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27923.pdf
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Die Steico Aktie wird zum Zeitpunkt der Veröffentlichung der Nachricht mit einem Plus von +0,42 % und einem Kurs von 23,75EUR auf Tradegate (20. Oktober 2023, 12:06 Uhr) gehandelt.
Analyst:
Kursziel: 37,00 Euro
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