Griechenland-Referendum – Black Box für die Märkte - Seite 2

Sollten andere Länder der Eurozone den Zugang zum Kapitalmarkt verlieren, können die Regierungen bei Bedarf Hilfsprogramme in Anspruch nehmen. Die meisten Regierungen haben ihre Anleiheemissionen in diesem Jahr allerdings vorgezogen, deshalb bezweifele ich, dass hier eine unmittelbare Gefahr besteht. Insgesamt erwarte ich eine ziemlich robuste politische Antwort, und die griechischen Verhältnisse sind so einzigartig, dass sie keine Parallelen zulassen.“

Investec – Szenarien für Griechenland und mögliche Auswirkungen auf die Märkte

Von Mike Hugman, Stratege, Emerging Market Fixed Income, und Philip Saunders, Co-Head of Multi-Asset

“Auch wenn Griechenlands Verhandlungen mit seinen Kreditgebern verständlicherweise zuletzt die Schlagzeilen dominiert haben, glauben wir, dass die Gefahr besteht, dass insgesamt ein zu starker Interessensfokus auf der ältesten europäischen Demokratie liegt. Andere Entwicklungen in den USA und China werden möglicherweise einen größeren und langfristigeren Einfluss auf die Finanzmärkte haben. 

Erstens gab es nach einer Abschwächung wieder eine spürbare Belebung der US-Wirtschaft, was Auswirkungen auf die Zinssätze und Unternehmensgewinne hat. Zweitens scheint Chinas Fiskal- und Geldpolitik eine stimulierende Wirkung zu entfalten und somit die mit einer konjunkturellen Verlangsamung einhergehenden Risiken einzudämmen. 

Daher sehen wir die Entwicklungen in Griechenland weiterhin als Teil eines großen Ganzen. Dies ist wichtig, denn einige mögliche Szenarien für Griechenland erfordern möglicherweise koordiniertes Vorgehen der Zentralbanken – diese Themen können wir also nicht isoliert betrachten. 

Die Aktienmärkte sind bisher relativ ruhig geblieben angesichts der mit einem Grexit verbundenen Risiken. Dies lässt vermuten, dass die Risiken im Jahresverlauf 2015 stark reduziert wurden und davon ausgegangen wird, dass die Europäische Zentralbank (EZB) einen möglichen Zahlungsausfall viel besser entschärfen kann als noch vor drei Jahren. 

Basierend auf diesen Annahmen haben wir die untenstehenden Szenarien entwickelt, wie die Dinge sich in Griechenland in den kommenden Tagen und Wochen entwickeln könnten. Auch wenn Griechenlands Verbleib im Euro einer 50/50-Chance immer näher zu rücken scheint, glauben wir immer noch, dass es wahrscheinlich ist, dass das Land in der Eurozone bleibt. Daher gehen wir von einer über 50prozentigen Wahrscheinlichkeit davon aus, dass eines der ersten drei Szenarien (1-3) der untenstehenden Tabelle eintreten wird. Somit haben Szenario 4 & 5 für uns eine Wahrscheinlichkeit von weniger als 50 Prozent.