Original-Research

HOCHDORF Holding AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: HOCHDORF Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu HOCHDORF Holding AG

Unternehmen: HOCHDORF Holding AG

ISIN: CH0024666528

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 27.11.2015

Kursziel: 230,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Timo Buss

Vorzeitige Rückzahlung der Wandelanleihe angekündigt

Hochdorf hat gestern von der Option Gebrauch gemacht, die Wandelanleihe vor

Endfälligkeit im Mai 2016 zu kündigen und einen Zeitplan veröffentlicht,

nach dem die Anleihegläubiger ausbezahlt werden sollen. Dieser gestaltet

sich wie folgt:

18.12.2015: Letzter Tag für die Ausübung der Wandlungsrechte

23.12.2015: Letzter Handelstag der 3,0% Wandanleihe 2011-2016

28.12.2015: Rückzahlung der 3,0% Wandelanleihe 2011-2016

Die Bedingung für eine vorzeitige Rückzahlung der Anleihe wurde im

vergangenen Monat erstmalig erfüllt. Sie sah vor, dass der Kurs der

Hochdorf Namensaktien an mindestens 20 von 30 aufeinanderfolgenden

Handelstagen über 160 CHF schließt. Hochdorf ist daher nun berechtigt,

sämtliche Anleihegläubiger, die ihr Wandlungsrecht bis einschließlich dem

18. Dezember 2015 nicht ausüben, zum Nominalbetrag von 5.000 CHF zzgl.

aufgelaufener Stückzinsen in Höhe von 86.25 CHF auszuzahlen.

Für Investoren wird es aller Voraussicht nach nicht rational sein, auf ihr

Wandlungsrecht zu verzichten. Bei einem Wandelpreis von 123,1 CHF hat die

Anleihe einen Gegenwert von 142% des Nominalwertes (entspricht 100/123,1 *

Aktienkurs in Höhe von 175 CHF). Es besteht somit ein 42%-iger Aufschlag

gegenüber der Rückzahlung zum Nominalbetrag. Der Effekt der gestern

angekündigten vorzeitigen Rückzahlung wird demnach sein, dass so gut wie

alle noch ausstehenden Anleihen im Dezember gewandelt werden und Hochdorf

einen Teil der Kuponverpflichtung einspart. In unseren Prognosen haben wir

dementsprechend für 2016 eine leichte Verbesserung des Finanzergebnisses

abgebildet.

Auswirkung auf den Unternehmenswert: Zum 30. Juni 2015 befanden sich 1,159

Mio. Aktien im Umlauf. Vom ursprünglichen Anleihevolumen (50 Mio. Euro)

waren damals 15,78 Mio. Euro gewandelt. Eine vollständige Wandlung des

Restbetrags hätte einen Anstieg der Aktienanzahl auf rd. 1,45 Mio. Stück

zur Folge und würde die EK-Quote weiter verbessern. Wir haben in unserem

DCF-Modell bereits im Vorfeld den Fair-Value auf Basis der höheren

Aktienanzahl bestimmt, aufgrund der Fortschreibung des Modells wurde das

Kursziel jedoch leicht angehoben. Die antizipierte Verwässerung des EPS

verlagert sich um ein Jahr von 2016 auf 2015 nach vorne.

Fazit: Aufgrund der gestrigen Ankündigung gehen wir davon aus, dass sich

die Anzahl im Umlauf befindlicher Aktien bereits vor dem ursprünglich

geplanten Auslaufen der Anleihe im Mai 2016 auf etwa 1,45 Mio. erhöhen

wird. Es ist möglich, dass spezialisierte Bond-Investoren ihre gewandelten

Stücke dann zur selben Zeit verkaufen und es temporär zu Kursrückgängen

kommt. In diesem Fall würden wir Investoren zum Nachkauf raten, um ab 2017

an der visiblen Ergebnisausweitung der Hochdorf zu partizipieren. Die

Empfehlung lautet unverändert Kaufen bei einem neuen Kursziel von 230,00

CHF (bisher: 220,00 CHF).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13411.pdf

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Rating: Kaufen
Analyst:
Kursziel: 230,00 Euro