Original-Research
Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Kaufen
- Schweizer Electronic AG von Montega AG analysiert
- Empfehlung: Kaufen, Kursziel 9,00 EUR
- Dynamischer Jahresstart, EBITDA-Guidance ambitioniert
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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG
Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.05.2024
Kursziel: 9,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Dynamischer Jahresstart - EBITDA-Guidance ambitioniert
Schweizer Electronic hat letzten Mittwoch Q1-Zahlen vorgelegt, die ergebnisseitig wie von uns erwartet einen Margenrückgang aufweisen. Umsatzseitig befindet sich der Konzern hingegen auf einem
guten Weg in Richtung Guidance-Erfüllung. Ursächlich hierfür ist ein dynamisch wachsendes Handelsgeschäft, welches aufgrund niedriger Deckungsbeiträge jedoch im Hinblick auf die EBITDA-Prognose des
Vorstands nachteilig ist und ein Erreichen der Guidance u.E. herausfordernd macht.
Eigenproduktion und Handelsgeschäft mit Wachstum: Zum Jahresauftakt verzeichnete Schweizer Konzernerlöse von 39,2 Mio. EUR (bereinigt: +11,0% yoy; Entkonsolidierung SEC ab April 2023). Dabei konnte
das Drittgeschäft mit Handelspartnern seine Umsatzbasis deutlich ausweiten (+14,8% yoy) und repräsentiert mittlerweile 37,8% der Konzernerlöse (Vj: 36,6%). Vor allem die Produkte aus dem Bereich
Chip-Embedding, die für den asiatischen Markt über diesen Vertriebskanal vertrieben werden, erfreuen sich großer Nachfrage und dürften auch in den nächsten Quartalen Wachstumsdynamik bringen.
Insbesondere der spürbare Anstieg hier ist maßgeblich dafür, dass unsere Erwartung (36,0 Mio. EUR) und die interne Managementplanung deutlich übertroffen wurden. Auch das Eigengeschäft, das nach
Entkonsolidierung einzig die Aktivitäten am Standort Schramberg beinhaltet, konnte mit 8,4% yoy auf 24,3 Mio. EUR spürbar zulegen. Der Auftragsbestand lag zum Ende des Quartals bei 224,9 Mio. EUR
(31.12.2023: 251,3 Mio. EUR), von denen 103,8 Mio. EUR für die nächsten drei Quartale zur Auslieferung anstehen. Rund ein Drittel der Aufträge entfällt auf die Chip-Embedding-Technologie und
untermauert das hohe Kundeninteresse an diesem Produkt.
EBITDA von Kostensteigerungen dominiert: Die Verschiebungen im Umsatzmix wirkten sich trotz Top Line-Ausweitung nicht positiv auf die Rohmarge aus. Allgemeine Kostensteigerungen führten vielmehr zu
einem um 1,4 Mio. EUR reduzierten EBITDA (2,1 Mio. EUR; Marge: 5,2%; ber.: -4,8 PP yoy). Hiermit lag das Q1-EBITDA im Rahmen unserer Erwartung (2,2 Mio. EUR). Der operative Cashflow fiel aufgrund
von dynamisch gestiegener Forderungen aus LuL im Zusammenhang mit dem positiven Verlauf des Handelgeschäfts (-0,2 Mio. EUR; Vj.: 2,7 Mio. EUR). Dies wirkte sich trotz CAPEX auf nachhaltig niedrigem
Niveau auch auf den FCF aus (-0,8 Mio. EUR).
Guidance-Korrektur im Jahresverlauf u.E. nicht auszuschließen: Mit der Vorlage des Q1-Resultats bestätigte das Management die bekannte Guidance. Auf Top Line-Ebene wirkt dies angesichts des
deutlichen Umsatzanstiegs zum Jahresauftakt auf dem ersten Blick zu konservativ, die Summe von Q1-Umsatz und den geplanten Auslieferungen für 2024 (Summe: 143,0 Mio. EUR) entspricht jedoch nahezu
unserer FY-Erwartung. Somit dürften die Folgequartale umsatzseitig niedriger, im Korridor zwischen 33 und 37 Mio. EUR, ausfallen und damit ein vergleichbares Niveau zu den jeweiligen
Vorjahresquartalen aufweisen. Derweil dürfte die Erfüllung der EBITDA-Guidance mit deutlicheren Kostensenkungen oder Effizienzsteigerungen zusammenhängen, sodass wir unverändert unterhalb der
EBITDA-Zielsetzung des Vorstands positioniert bleiben (8,9 Mio. EUR). Unsere Prognose unterstellt bereits eine deutliche Verbesserung der Bruttomarge in den Folgequartalen und damit einhergehend
einen EBITDA-Margenanstieg auf bis zu 9,0% (Q4).
Fazit: Schweizer Electronic startet erfolgreich ins Jahr 2024. Bezüglich notwendiger Kosteneinsparungen zur Guidance-Realisierung bleiben wir abwartend positioniert. Wir bestätigen in Anbetracht
der mittelfristigen Wachstumsperspektiven des Handelsgeschäftes unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 9,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
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institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig
orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29723.pdf
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Die Schweizer Electronic Aktie wird zum Zeitpunkt der Veröffentlichung der Nachricht mit einem Minus von -2,48 % und einem Kurs von 5,90EUR auf Tradegate (13. Mai 2024, 15:04 Uhr) gehandelt.
Analyst:
Kursziel: 9,00 Euro