URA-Beurteilung

HanseYachts-Anleihe vorerst verbessert – Constantin-Bond auf „watch“ gesetzt – Neue Hörmann-Anleihe bekommt drei „URA-Haken“ - Seite 2

Zweitens gibt es gerichtliche Auseinandersetzungen darüber, ob der Constantin Medien AG wirklich die größtenteils verpfändeten Stimmrechte bei der sehr renditestarken 60%-Tochter Highlight Communications zustehen. Sollte dies nicht der Fall sein, so droht die vollständige Entkonsolidierung im Konzernabschluss und damit eine sehr deutliche Verschlechterung der ansonsten guten Finanzzahlen.

Neue Beobachtung

Hörmann Finance 2016/21 (A2AAZG):

Neu in der URA-Beobachtung ist die zweite Anleihe der Hörmann Finance GmbH. Hörmann II hat knapp 3 „URA-Haken“ erhalten (an der Grenze zu 2).

Stärken: etabliertes Geschäftsmodell, gute Bondspezifische Kennzahlen, zum 30.6.2016 eine positive Nettoliquidität von 20 Mio. EUR, überdurchschnittlich gläubigerfreundliche Anleihebedingungen, künftig weitere Verbesserung der EBIT Coverage durch den niedrigeren Zinsaufwand der Anleihe II und die künftige liquiditätsneutrale Neukonsolidierung von Funkwerk und VacuTec aus dem Gruppenverband (hierdurch auch Vereinfachung der komplexen Konzernstruktur mit zuvor hohen Gesellschafterforderungen und Reduzierung der Abhängigkeit vom LKW-Sektor), hohes Investorenvertrauen (die vorzeitig getilgte Anleihe I notierte fast durchweg über 100%).

Schwächen: zyklische LKW-Branche als Kunden, in der wettbewerbsintensiven Blechbearbeitung tätig (hier allerdings technologisch führend), bisher rd. 50% des Umsatzes mit MAN (Rahmenliefervertrag bis 31.12.2017), in den beiden letzten Jahren ein negativer Free Cashflow, kein „Investmentgrade“ (BB bei Euler Hermes), in der Vergangenheit die eigenen Prognosen verschiedentlich nicht eingehalten, reine Holding (strukturelle Nachrangigkeit ggü. Gläubigern der Tochtergesellschaften, die allerdings bisher keine Bankverbindlichkeiten aufweisen).

Unveränderte URA-Beurteilung

Bestätigt wurden die URA-Beurteilungen für folgende 10 Anleihen:

3 „URA-Haken“ für Berentzen, PORR II und S&T

2 Haken für Joh. Friedrich Behrens II und paragon

1 Haken für eterna

Kein Haken für Air Berlin II, Beate Uhse und Ekosem-Agrar I+II.

Beobachtung durch URA beendet

Nicht mehr von URA beobachtet werden die Anleihen folgender Emittenten: Procar I, Bastei Lübbe und PORR I (alle planmäßig getilgt), Hörmann I (vorzeitig getilgt) und KARLIE (Ende Mai Laufzeitverlängerung und Kuponsenkung beschlossen, dann Anfang Dezember Insolvenz in Eigenverwaltung).

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