FJH +++ Brandheiße Kaufempfehlung! - 500 Beiträge pro Seite

[rudi334]

Der Spekulant (19.07.2005

. FJH: Hochspekulative 100 % bis 200 % Chance

+ Vorstand komplett ausgetauscht
+ Harter Sanierungsplan mit deutlicher Kostensenkung
+ Turn-around für nächstes Jahr erwartet
+ Nach Sanierung 2007e: 0,33 Euro Gewinn/Aktie
+ Nach Sanierung: 6 Euro bis 10 Euro Wert/Aktie
+ HypoVereinsbank: Kaufen mit Kursziel 4 Euro
+ Unser Kursziel 4 Euro (aktuell 3,07 Euro)


Die FJH AG (WKN 513.010, Ticker FJH, ISIN DE0005130108) ist der im deutschsprachigen Raum führende Anbieter für Software für Versicherungen und befindet sich mitten in einer spannenden Turn-around-Phase. Die 1980 gegründete Gesellschaft beschäftigt derzeit rund 570 Mitarbeiter und hat Geschäftsstellen in Deutschland, Österreich, der Schweiz, Slowenien und den USA. Rund 95 % des Umsatzes wird in den drei deutschsprachigen Ländern erwirtschaftet. Das ca. 70 % des gesamten Firmenumsatzes erzielende Hauptprodukt, `FJA Life Factory`, ist eine Software zur Verwaltung von Lebensversicherungsverträgen. Dieses Produkt hat sich bei den mittelgrossen, deutschen Versicherungen als Standard durchgesetzt. Die angeschlagene Firma konnte zuletzt zwar bestehende Kunden halten, aber keine nennenswerten Neukunden mehr dazugewinnen.

Am Ende der eingeleiteten Sanierung soll das Unternehmen zu seiner früheren Ertragsstärke zurückkehren. Hauptpunkt ist eine deutliche Verringerung der Personalkosten und Mietaufwendungen bei rückläufigem Umsatz 2005 und wieder leicht steigendem Umsatz im kommenden Geschäftsjahr 2006. So soll die Firma 2006 wieder Gewinne schreiben und ab 2007 wieder richtig verdienen. In einer aktuellen Szenario-Rechnung kalkulierte SES Research einen möglichen fairen Wert von 6 Euro nach geglückter Sanierung. Insofern bietet die schwankungsfreudige Aktie für risikobewusste Anleger ein schönes Potenzial.


Krisenjahr 2004: 123 Mio. Euro Verlust!

FJH wuchs bis 2002 sehr stark. Man baute sich eine grosse Kundenbasis auf und entwickelte sich zum führenden Standardsoftwareanbieter für Versicherungen. Im Jahr 2002 konnte bei einem Rekordumsatz von über 130 Mio. Euro eine EBIT-Marge von knapp 20 % realisiert werden. Trotz des schwachen IT-Marktes, der auch den Versicherungsmarkt betraf, wurde das Unternehmen jedoch auf Wachstumskurs gehalten. Der Expansionskurs hatte zur Folge, dass der Cash-flow bereits ab 2001 rückläufig war. In 2003 wurde die Heubeck-Gruppe akquiriert. Aus FJA wurde FJH. Zudem wurde bereits 2002 begonnen, nicht fakturierte Forderungen zu buchen. Im Jahr 2004 wurden diese Forderungen in Höhe von 56,3 Mio. Euro abgeschrieben. Das grösste Problem dieser Forderungen war jedoch die Tatsache, dass diese die Notwendigkeit der Restrukturierung verschleierten: Seit 2001/2002 sind keine notwendigen Kapazitätsanpassungen vorgenommen worden.
Mittlerweile wurde die Heubeck-Gruppe veräussert. Dem (offenbar zu hohen) Kaufpreis von 22 Mio. Euro stand schlussendlich nur ein Verkaufserlös von gut 10 Mio. Euro gegenüber.

Insgesamt halbierte FJH im Geschäftsjahr 2004 den Umsatz von 120 Mio. Euro in 2003 auf 67,7 Mio. Euro (bzw. unter 60 Mio. Euro ohne Heubeck-Gruppe). Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) reduzierte sich von +6,4 Mio. Euro auf saftige –124 Mio. Euro. Auch bereinigt um Effekte wie Sonderaufwendungen für Personalmassnahmen, Abschreibungen im Zusammenhang mit dem Verkauf der Heubeck AG, Anwendung verschärfter Kriterien in der IFRS-Bilanzierung und Rückstellungen für Drohverluste hätte das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) 2004 noch bei -17,1 Mio. Euro gelegen. Dieser Verlust ist struktureller Natur und ergibt sich aus der verfehlten Expansionspolitik der letzten Jahre.

Im 1. Quartal 2005 konnte bei einem Umsatz von 13,5 Mio. Euro (Q1/2004: 17,1 Mio. Euro) ein Nettoergebnis von 3,5 Mio. Euro (Q1/2004: -3,2 Mio. Euro) erzielt werden. Der relativ hohe Umsatz ist vor dem Hintergrund der Situation bei FJH positiv zu werten, denn er zeigt, dass auf Jahresbasis 2005 ein Umsatz von über 50 Mio. Euro nicht unrealistisch ist. Das Ergebnis ist allerdings aufgrund diverser Sondereffekte nicht repräsentativ. Ohne die Sondereinflüsse wäre ein Verlust von etwa 4 Mio. Euro angefallen.


Die Sanierung

Gravierende Managementfehler haben FJH an den Rand des Ruins getrieben. Den Höhepunkt der Unternehmenskrise (bzw. den Tiefpunkt beim Aktienkurs) gab es im April. Das Unternehmen war offenbar nicht mehr fähig, eine Bilanz zu erstellen und musste die Bilanzvorlage verschieben. Als rettender `Weisser Ritter` kam der Sanierer Karl-Friedrich Kalmund gerade noch rechtzeitig und stellte dem Unternehmen über eine Kapitalerhöhung und eine Wandelanleihe Geld für einen Turn-around des Unternehmens zur Verfügung.

Knallhart wurde der komplette Vorstand ausgetauscht. Der ehemalige Vorstandsvorsitzende und Firmengründer Prof. Dr. Manfred Feilmeier, der ca. 12 % der ausstehenden Aktien besitzt, musste sich in den Aufsichtsrat zurückziehen. Drei neue Vorstände wurden bestellt.
Neuer Vorstandsvorsitzender wurde Ulrich Korff, der schon seit mehreren Monaten in den Restrukturierungsprozess der Gesellschaft einbezogen war. Er ist ein erfahrener Manager, der seit mehreren Jahren als Geschäftsführer und Vorstand in der Finanzdienstleistungsbranche tätig ist.
Die Position des Finanzvorstandes wird von Sven-Roger von Schilling besetzt. Von Schilling hat als ehemaliger Finanzvorstand von Gauss Interprise und Syzygy umfangreiche Erfahrungen mit der Leitung von börsennotierten IT-Unternehmen. Seine erste Aufgabe bei FJH wird die Einführung einer scharfen Kostenrechnung und Kostenkontrolle sein.
Ebenfalls neu im Vorstand ist Thomas Junold, der mit einer Unterbrechung seit 1993 für FJH tätig ist. Er kennt als Bereichsleiter des Schlüsselproduktes `FJA Life Factory` die Firma und die Projekte seit Jahren sehr gut.

Das neue Führungsteam hat sich mittlerweile daran gemacht, weiter an den Personalkosten zu schrauben. Von 939 Mitarbeitern im Jahresschnitt 2004 und aktuell rund 570 Mitarbeitern werden am 1.1.2006 noch etwa 400 bis 450 für FJH tätig sein. Mit der geringeren Mitarbeiteranzahl sind die überdimensionierten Büros in München und Berlin nicht mehr notwendig, weshalb man in kleinere und kostengünstigere Räumlichkeiten übersiedeln wird. Auch die Mietsituation der Niederlassungen Hamburg und Köln soll angepasst werden.


HypoVereinsbank: Kaufen mit Kursziel 4 Euro

Zwei völlig konträre Analysteneinschätzungen wurden am 6.7. zu FJH veröffentlicht. Während die HypoVereinsbank die Aktie von `sell` auf `outperform` hochstufte und nun ein Kursziel von 4 Euro sieht, wird die Aktie von AC Research weiterhin mit `reduzieren` eingestuft.
Der markante Unterschied in den Einschätzungen rührt daher, dass sich AC Research primär mit dem zu erwartenden schlechten Ergebnis des Sanierungsjahres 2005 beschäftigt, während die HVB-Einschätzung bereits den erwarteten Turn-around 2005 mit einschliesst.
Am 8.7. veröffentlichte SES Research eine 21seitige Studie mit dem Rating `Marketperformer` und einem derzeitigen fairen Wert von 2,90 Euro. SES weist aber auch darauf hin, dass - längerfristig betrachtet - eine in stabilen Fahrwassern befindliche und gut sanierte FJH mit 15 % EBIT-Marge und 8 % Umsatzwachstum p.a. einen fairen Wert von 6 Euro hätte.


Fazit

Die Aktie von FJH ist zweifellos hochspekulativ und hochvolatil - und damit nichts für Börsenneulinge. Spekulativ, weil das Unternehmen noch keine Gewinne schreibt, sondern erst mitten in der Sanierung steckt und diese länger als derzeit vermutet andauern könnte.
Volatil ist die Aktie deshalb, weil die jüngsten Kursschwankungen schon ein beinahe unglaubliches Ausmass angenommen haben. Im letzten Jahr kosteten FJH-Aktien noch über 20 Euro. Im April diesen Jahres sank der Wert unter 2 Euro, um wieder auf knapp 3,50 Euro zu klettern. Im Mai folgte der Retourgang auf rund 2,20 Euro und im Juni lag nach einem Kursanstieg auf ca. 3,70 Euro das Tief abermals unter 2 Euro. Im Juli hat sich die Aktie nun bei rund 3 Euro eingependelt.

Wir schätzen, dass der ehemalige Liebling des Neuen Marktes nach geschaffter Sanierung im Bereich zwischen 6 und 10 Euro gehandelt werden könnte. Nimmt man die 2007er Schätzung von SES Research, so findet man bei 61,9 Mio. Euro Umsatz ein Nettoergebnis von 5,1 Mio. Euro und einen Gewinn pro Aktie von 0,33 Euro. An der Börse werden für gut geführte Software-Unternehmen derzeit KGVs von 20 bis 30 bezahlt; teilweise sogar noch mehr. Wir halten die Branche zwar grundsätzlich relativ teuer bewertet, sehen aber keinen Grund, warum der dann sanierte Anbieter von Software für Versicherungen nicht auch im Marktschnitt bewertet werden sollte.

Aus heutiger Sicht gibt es noch jede Menge Unsicherheitsfaktoren bei FJH, weshalb sich unser Kursziel nicht in diesem Bereich befinden kann. Wir schätzen, dass es in den nächsten Wochen und Monaten ein immer klareres Bild von der Sanierung von FJH geben wird. Alleine im Juni gab es 5 Ad hoc-Mitteilungen und im Juli bislang 3 Ad hocs. Positiver Newsflow in den kommenden Monaten wird die Aktie vermutlich unter starken Kursschwankungen tendenziell aufwärts treiben. Wegen der wohl auch weiterhin recht heftigen Ausschläge der Aktie sollten Kauf- und Verkaufsaufträge in der Aktie nur mit einem Limit aufgegeben werden.

Im Moment haben wir für die Aktie in unserem Musterdepot ein Kursziel von 4 Euro angegeben. Wir planen, in nächster Zeit über alle wichtigen Neuigkeiten der spannenden Turn-around-Story zu berichten und gegebenenfalls unser Kursziel zu erhöhen. Für eine der kommenden Newsletter-Ausgaben beabsichtigen wir ein Interview mit dem Vorstand.

[SanDiego2004]

Sollte es in den nächsten Tagen gelingen den Widerstand bei 3,30 nachhaltig zu durchbrechen, dann sind die 4,00 in reichbarer Nähe!!!

[gorillaz]

denke ich auch....

aber so wie es aussieht, geht der kurs durch wie durch warme butter und dann kann fricks prognose ziemlich sicher eintreffen....

[Trader13]

Ad-hoc-Meldung nach §15 WpHG

FJH legt endgültige Q1 Zahlen vor: Umsatz 13,5 Mio.Euro, Ergebnis 3,1 Mio.Euro

FJH AG: endgültige Q1 Zahlen: Umsatz 13,5 Mio.Euro, Ergebnis 3,1 Mio.Euro

Ad-hoc-Mitteilung übermittelt durch die DGAP.
Für den Inhalt der Mitteilung ist der Emittent verantwortlich.
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FJH legt endgültige Q1 Zahlen vor: Umsatz 13,5 Mio. Euro, Ergebnis 3,1 Mio.
Euro

- Umsatz 13,5 Mio. Euro, EBIT -0,1 Mio. Euro, Quartalsergebnis 3,1 Mio. Euro
- Einsparungen von rund 7 Mio. Euro erreicht

Das im Prime Standard notierte Beratungs- und Softwarehaus FJH AG (ISIN
DE0005130108) hat heute die endgültigen Zahlen für das erste Quartal 2005
vorgelegt. Der Umsatz übertraf mit 13,5 Mio. Euro (Q1 2004: 17,1 Mio. Euro)
die Erwartungen, das operative Ergebnis (EBIT) lag bei -0,1 Mio. Euro (2004:
-4,7 Mio. Euro). Das Quartalsergebnis fiel aufgrund von Sondereffekten positiv
aus und betrug 3,1 Mio. Euro (Q1 2004: -3,2 Mio. Euro). Nicht mehr enthalten
sind die HEUBECK AG und die Insiders Technologies GmbH, die im ersten Quartal
2005 entkonsolidiert wurden.

Im ersten Quartal zeigten sich auch bereits die ersten Effekte der
Restrukturierung, hierdurch konnten bei den Sach- und Personalkosten
Einsparungen in Höhe von ca. 7 Mio. Euro erzielt werden. In das Ergebnis
eingeflossen sind daneben einige Sondereffekte. So wurden Rückstellungen für
zu erbringende Leistungen in Höhe von 3,9 Mio. Euro aufgelöst und die Banken
verzichteten im Rahmen des Verkaufs der HEUBECK AG auf ein Darlehen in Höhe
von 1,6 Mio. Euro. Zudem fiel ein Ertrag aus latenten Steuern in Höhe von 2,1
Mio. Euro an.

Die Sanierung des Unternehmens, die durch ein Bündel von Kapitalmaßnahmen
finanziert ist, soll bis zum Jahresende abgeschlossen werden. Hierfür werden
im zweiten Quartal weitere Rückstellungen gebildet. Insgesamt erwartet der
Vorstand für das zweite Quartal einen Umsatz auf dem Niveau des ersten
Quartals.

FJH AG
Martina Faßbender
Leonhard-Moll-Bogen 10
81373 München
Telefon: [phone] - 517
Fax: [phone]
E-Mail: [e-mail]
Internet: http://www.fjh.com

München, 19. Juli

FJH AG
Leonhard-Moll-Bogen 10
81373 München
Deutschland

ISIN: DE0005130108
WKN: 513010
Notiert: Geregelter Markt in Frankfurt (Prime Standard); Freiverkehr in
Berlin-Bremen, Düsseldorf, Hamburg, Hannover, München und Stuttgart

Ende der Ad-hoc-Mitteilung (c)DGAP 19.07.2005


Gruss
Trader13

[driwag]

was prognostiziert frick denn?

[FunBaron]

Frick hat auch Kursziel von ueber 4 Euro! Sicherer gehts nicht mehr Geld zu verdienen!

[enuxx]

Sicher ist nur der Tod.

[driwag]

hat frick sie im depot oder nur so empfohlen? was hat er zur zeit eigentlich noch im depot? 02diesel is schon noch drin oder?

[taschenbaer]

O2 Diesel ist und bleibt drin, weil jetzt Anfang August doch die Roadshows beginnen...

[CleverSmart]

[posting]17.277.028 von FunBaron am 19.07.05 19:42:34[/posting]Lasst euch von Frick ruhig immer schön Verarschen!!!!!!!!

[taschenbaer]

So !wieso verarschen ? Ich hab nur mitgeteilt, was er schreibt, dass heißt noch lange nicht, dass ich mich verarschen lasse....außerdem, mir hat er noch nicht geschadet und was er empfiehlt sind keine Sachen , die andere Leut auch kaufen...
Verarscht würd ich mich fühlen, wenn ich dadurch miese machen würde...basta !

[CleverSmart]

[posting]17.286.471 von taschenbaer am 20.07.05 16:21:26[/posting]Na dann warte mal ab würde mich doch sehr wundern wenn mit FJH Geld zu verdienen wäre, und Frick macht seine Angaben doch meistens recht geschickt um sich in die beste Position zu bringen.Aber gut jeder wie er mag und kann!

[taschenbaer]

bin bis jetzt gut im Plus, also kann ich nicht meckern. Und + ist + !! Weiß ja nicht, wann Du gekauft hast, dass Du so gefrustet bist ?

[CleverSmart]

[posting]17.286.621 von taschenbaer am 20.07.05 16:32:33[/posting]Ich habe schon länger keine mehr und hatte auch mit ca 20 % Verlust verkauft und beobachte diesen Laden aber weiterhin um zu sehen wieviel Leuten sie noch das Geld aus der Tasche ziehen und nichts auf die Reihe kriegen. Aber ich wünsche dir trotzdem Viel Glück und hoffe das ich mich irre.

[HalfLife11]

Ich würde noch warten, bis das Gap bei 2,6 geschlossen ist?!

[DexDayTrader]

Obwohl es 2 Kaufempfehlungen gegeben hat tut sich nichts bei der Aktie????

[Teedoubleyou]

SCHROTTALARM PUSHERWERT VOM FEINSTEN.