Aurelius- Einstiegssignal! (Seite 319)

[buylow_sellhigh]

Office Depot, Rückblick und Finale.
(Nur Fakten, ganz trocken, ohne Interpretationen und emotionsgeleitete Mutmaßungen.)

Klar, eine Übernahme kann mal schiefgehen, aber OD war anfänglich einfach so groß (>50%), daß sich die Probleme zu einem Drama mit deutlichen Folgen auswuchsen. Ich habe das stets beobachtet und rückblickend kann man daraus lernen, auch als Aktionär. Es ist ein klassisches Lehrstück, fast schon geeignet für eine Harvard Case Study.

Bei der Übernahme war Aurelius ganz stolz.
• 2 Mrd. EUR Umsatz – größte Transaktion der AURELIUS Unternehmensgeschichte
• Starke Marken und pan-europäische Aufstellung von Office Depot Europa
• Großes Potenzial für den operativen Ansatz von AURELIUS
https://aurelius-group.com/equity-opportunities/news/pressem…

Knapp ein Jahr später kam per DGAP die erste Warnung in folgender Form, die man natürlich auch als Erfolgsmeldung lesen kann.
AURELIUS Tochter Office Depot Europe auf solidem Weg zu nachhaltiger Profitabilität und Wachstum
• Umfangreiches Turnaround-Programm bis Mitte 2019
• Stärkere Fokussierung auf E-Commerce und Kundenzufriedenheit
• Erste positive Ergebnisse der Neuausrichtung
https://aurelius-group.com/equity-opportunities/news/pressem…

Profitabilität und Wachstum, das ist im Folgejahr nicht gelungen.
Der Unternehmensbericht im GB 2019 war dann sehr deutlich. Stichworte: „Umsatz und Marge unter Druck“, „negativer Cashflow“, „Ziel ist die Stabilisierung der Umsätze“, „Neuausrichtungsmaßnahmen, Kosteneinsparungsprogramme“. (GB2019 S.47 f)
Dazu die Anmerkung von KPMG im Bestätigungsvermerk „Wesentliche Unsicherheit im Zusammenhang mit der Fortführung der Unternehmenstätigkeit“ (GB2019 S.254).
Von da an hätte es jeder wissen können.

Fairerweise muß man dazu sagen, daß dann 2020 Corona die Sanierungsprobleme zusätzlich vergrößert hat.
Dennoch, im GB 2020 machte Aurelius den Anlegern noch etwas Hoffnung „Konsolidierungsprozess geht weiter“, aber KPMG machte den erneuten Hinweis auf die Gefährdung des Fortbestands von OD (GB2030 S.63 und S.262).

Danach gab es nur noch DGAP-Meldungen über mehrere erfolgreiche und strategische Teil-Verkäufe (s. Aurelius HP/NEWS). Die Insolvenz in FR wurde in Q2 ebenfalls durch Verkauf abgeschlossen. (Meldung von OD Europe.) Im HJ1-Bericht kam OD nur noch als Umbuchung in „aufgegebene Geschäftsbereiche“ vor, in den Unternehmensberichten nicht mehr, bilanziell als vorweggenommener Verkauf. Dann, am 16.8.21, erfolgte die Meldung über den Restverkauf von OD Europe.
https://aurelius-group.com/equity-opportunities/news/pressem…

Aber - zum Glück - die Unsicherheiten durch OD sind nun weg, der Kurs etwas erholt, und das Kapitel OD ist, bis auf die bekannten Nachwirkungen, abgeschlossen. Der Blick kann jetzt nur nach vorne gehen, egal wie es da aussieht.

[gergeo]

Antwort auf Beitrag Nr.: 69.272.946 von twisterfriend am 08.09.21 19:59:49

Irren ist menschlich, führt aber bei solchen Geschäften zu Verwerfungen, die ich als Aktionär nicht haben möchte. Zur Entschuldigung der damaligen Entscheidungsträger kann man sagen, dass auch Konkurrenten scharf auf Office Depot waren und augenscheinlich faule Ware angeboten wurde, die man nicht erkannt hat.

[twisterfriend]

Antwort auf Beitrag Nr.: 69.266.745 von buylow_sellhigh am 08.09.21 11:31:27

Ich glaube Office Depot wirkt zumindest psychologisch noch länger nach. Dieser Deal hat meiner Meinung nach den tiefen Kurssturz von Aurelius hauptsächlich mit beeinflusst. Wer hat den Einkauf damals eigentlich verantwortet!?

[buylow_sellhigh]

Der Kurs schwächelt momentan. (Auch wenn er gestern von Mutares mal etwas mitgezogen wurde.)
Auf den ersten Blick ist kein Grund ersichtlich. Wenn man allerdings etwas genauer und längerfristiger schaut werden 2 Flecken auf der Aurelius-Weste sichtbar, die beide nicht ganz einfach lösbar sind, auch wenn man dagegen sicher anarbeiten wird. Institutionelle könnten das ähnlich sehen. Ich spreche von Umsatz und von Cash.

Der Umsatz wird durch den Wegfall von Office Depot bereits im 2. HJ 2021 stagnieren. In der Jahresbilanz wird der Wegfall noch nicht voll wirksam, aber in 2022. Natürlich wird Aurelius zukaufen, aber der Betrag ist so groß, daß das nur über einen längeren Zeitraum ausgleichbar ist. (Zur Erinnerung, der Fonds ist eine reine Finanzbeteiligung. Die KGaA ist nicht beherrschender Gesellschafter, daher der Umsatz nicht konsolidierbar.)

Die Cash-Entwicklung ist nicht erfreulich. Hier die Zahlen „Cash and Cash equivalents“ aus der Bilanz dazu, jeweils für den Konzern und die Holding:
(Quelle: Bond Reporting, da nur dort die Holding Bilanz sichtbar ist.)
Stichtag -- Konzern – Holding (in Mio€)
31.12.2019 -- 435 –176
30.6.2020 -- 394 -- 152
31.12.2020 -- 423 -- 62,7
31.3.2021 -- 359 -- 68,3
30.6.2021 -- 272 -- 25,9

Im HJ1 Concall wurde von 80Mio€ „Firepower“ gesprochen, die als „operativ nicht notwendiges“ Cash in den Beteiligungen lägen, auf das man zugreifen werde. Leider ist der Cash in den Beteiligungen über das letzte Halbjahr auch um 30% auf 246Mio€ gesunken. In der Holding liegen am HJ1-Ende nur 25,9Mio€. Erklärt wurde der Rückgang mit der Dividendenzahlung, die beträgt allerdings nur 28Mio, greift also etwas kurz.

Wenn man etwas weiter vorausblickt wird, mit den zugesagten Einzahlungen in die Fonds (geschätzt noch ca. 125Mio) und dem Dividendenversprechen (1,25€ & 1,50€ == 70Mio€), ein Finanzierungsbedarf von min. 200Mio€ bis Mitte 2023 sichtbar, zuzüglich der eigenen Zukäufe. Die Kombination von Gewinnabführungen der Beteiligungen, cashrelevanten Exits, Krediten, und anderen Möglichkeiten könnte den Finanzbedarf decken. Nicht unmöglich, aber auch kein Selbstläufer.

Ein Vergleich mit Mutares fällt deutlich aus, was Strategie, Umsatz, Gewinn und Cash betrifft.

[buylow_sellhigh]

56€, buy - Schönes Kursziel. Möge sie recht behalten.
Hauck Aufhäuser, Alina Köhler wurde schon als Star-Analystin betitelt.
Frühere Ratings:
30.8.2019 von 78€ reduziert auf 75€, buy
4.12.2018 84€, buy

[depulep]

hauck auffhäuser analyst am 16.08.21 kursziel 56 EURO

[depulep]

am 27.08.ist bond reporting bei aureliusfürs 2 quartal

[buylow_sellhigh]

Antwort auf Beitrag Nr.: 69.131.843 von depulep am 24.08.21 09:49:50

Zitat von depulep: was ist mit hanse jacht als exit kandidat

HanseYachts ist durchaus ein Exit Kandidat. Allerdings muß man dazu einen Käufer finden, der den Börsenpreis von 5,50€ pro Aktie bezahlt. Aufgeld wird es nur ein sehr geringes geben, wenn überhaupt, jedenfalls nicht so wie bei Trillium Therapeutics.

Großartigen Gewinn hätte Aurelius über die lange Haltedauer von 10 Jahren nicht gemacht. Der Kaufpreis für HY lag in 2011 bei 5€ pro Aktie. Privileg-Katamarane und die Kapitalerhöhungen bei HY kann man für die Holding als neutral bewerten, wurden in Aktien gewandelt. Also Multiple bei 1,1, bestenfalls.

Allerdings, deswegen halte ich es für durchaus möglich, brächte dieser EXIT Cash - ca.70Mio€. Cash wird Aurelius im nächsten Frühjahr brauchen. Auf Holding Ebene liegen z.Zt. ca.80Mio€. (Quelle: HJ1-Concall.) Davon werden 36Mio für die nächste versprochene Dividende fällig und zukaufen will man ja auch.

Den Kurs sollte der Verkauf nicht verändern, denn HanseYachts steht bereits mit dem vollen Börsenwert im NAV. (Obwohl es wahrscheinlich auch Leute gibt die sehen nur EXIT, prima, gibt Dividende, hurra, greifen zu und wundern sich später.:confused

[depulep]

was ist mit hanse jacht als exit kandidat

[buylow_sellhigh]

Wann ist ein Markt-Preis gerechtfertigt? Am Ende endscheiden das Angebot und Nachfrage.

Im gesamten Jahr 2020 war ab Februar der Abschlag auf den offiziellen NAV in der Gegend von 50%. Das ist sicher viel und hat sich jetzt (Kurs 27€) auf 30% zubewegt, mit -meiner Meinung nach- noch etwas Luft bis 20%, bis November, also Kurs ca. 31€, bei hinreichend stabilem Gesamtmarkt. (Das ist ebenfalls subjektiv, auch wenn ich mich bemühe anerkannte Fakten als Begründung zu verwenden.)

Aber man darf sich nichts vormachen, Aurelius hat auch einige Firmen im Portfolio, die nicht, andere nicht schnell, auf das Vor-Corona Niveau zurückkehren werden (u.a. ZIM, Transform Hospitals, Calumet, CoverterTec, Pullman, Quelle: HJ1-Bericht) Das kann Aurelius nur mit Zukäufen und guter Performance der Anderen (Zentia, GKN Wheels, Nedis, Distrelec, VAG, Rivus Fleet, Quelle: HJ1-ConCall slide Nr.4ff) und mit Vertrauensaufbau ausgleichen. Genau das versuchen sie, aber das braucht eben Zeit und Garantie, daß es gelingt, gibt’s keine.