Fuchs Petrolub konjunkturresistent? (Seite 244)

[Hiberna]

Ist eigentlich der neue AR-Vorstitzende mehr Naturwissenschaftler oder Kaufmann? Ich frage deshalb, weil es z.Bsp. für einen Chemiker nicht einfach ist, diese Überlegungen zu den Auswirkungen des $ zu verstehen, zumal deshalb, wenn sich die Bilanzexperten selbst schon nicht einig sind über diesen Einfluß?

[goldmine]

Die EK-Minderung in 2002 lag an der Umstellung auf IFRS, an der Abschreibung des G/W und Bewertungsänderungen wie bei den PensionsRSt., nicht am USD.

Wenn die US-Tochter $ 200 Mio Aktiva, $ 150 Mio Passiva und $ 50 Mio EK hat und $ um 10% sinkt, sinkt das EK um ca. € 5 Mio bei vorher $ zu € von 1,00. Da die Bilanzsumme um ebenfalls 10% sinkt (von € 200 auf ca. 180 Mio), ergibt sich die gleiche EK-Quote (die $ 150 Verbindlichkeiten sinken ja auch um 10%). Die reine Zuordnung von €-Schulden zu $-Beteiligungen ist nicht möglich, da das eine die Passiv-, das andere die Aktivseite der Bilanz ist. Außerdem werden die längerfristigen Währungsrisiken in der Finanzierung abgesichert, so daß man keine $-Anleihe braucht. Alles im Finanzbericht nachzulesen.

Nach HGB wäre der 2002 Konzerngewinn größer gewesen und das EK deutlich gestiegen. Das ergibt sich aus o.g. Bewertungsänderungen.

CU, goldmine

[Mandrella]

Und ja: Dieses Problem betrifft nicht nur Fuchs Petrolub, sondern alle europäischen Unternehmen, deren Assets sich zu einem Großteil im Dollarraum befinden. In den 90ern haben wir die große US-Party mitgefeiert, und nun dürfen wir unseren Anteil der Suppe auslöffeln. Wenn es mit den USA bergab geht, trifft dies Europa weniger über die direkten Wirtschaftsbeziehungen (US-Anteil des EU-Exports liegt im einstelligen Prozentbereich) als über das dort investierte Kapital.

Man darf gar nicht daran denken, wieviele Millionen pro Tag alleine die Deutsche Telekom und Post täglich durch den Wertverfall der US-Ökonomie einbüßen

[Mandrella]

@goldmine
Innerhalb der in Dollar fakturierenden Töchter (sitzen die nur in den USA oder auch in Nahost?) ist die EK-Quote natürlich unabhängig vom Dollar:Euro-Verhältnis. Im Konzern sieht die Situation allerdings anders aus, da Fuchs die Akquisitionen in Euro (bzw. DM) finanziert hat. Wenn Du mit Euro ein US-Unternehmen kaufst und der Dollar anschließend gegenüber dem Euro fällt, verlierst Du Kapital. Spätestens in 2000, als der Dollar schon relativ teuer war und Fuchs die Schulden mit einer Anleihe umfinanziert hat, wäre es geschickt gewesen, eine Dollar- statt einer Euro-Anleihe auszugeben. Damit hätte man die Währungsabhängigkeit zumindest teilweise kompensieren können.

Sind solche währungsbedingten Eigenkapitalverluste nach HGB eigentlich auch gewinneutral, oder müsste der Fuchs-Konzern jetzt nach HGB einen Verlust ausweisen?

In 2002 haben sich die Effekte aus Schuldentilgung und Währungsverlusten kompensiert: Die EK-Quote zum Jahresende lag auf gleicher Höhe wie zu Jahresbeginn. Wenn man die Goodwill-Abschreibungen rausrechnet, ergibt sich ein kleiner Zuwachs.

[adamAG]

ach schade der Wert sieht schon überkauft aus...

[goldmine]

Übrigens sind die Nettofinanzschulden von € 297,6 Mio 2001 auf € 253,9 Mio 2002 gesunken.

In 2003 sollten sie auf < € 220 Mio und in 2004 auf < € 180 Mio sinken.

CU, goldmine

[goldmine]

@Mandrella

Alle Unternehmen mit Geschäftstätigkeit im Dollarraum haben diese Situation. Da Fuchs dort alles selbst produziert und nicht von Europa dorthin exportiert, merkt die US-Tochter die US-Dollar Veränderung zum Euro nicht. Nur die Umrechnung in der Konzernbilanz stellt das fest.

Daraus ergibt sich jedoch keine Änderung der EK-Quote, da die gesamte US-Tochter Bilanz mit dem USD kleiner wird (in Euro).

Günstig für Fuchs sind aber die sinkenden Ölpreise und der günstigere Einkauf in USD. Ein leicht negativer Effekt sollte überkompensiert werden können in 2003.

Mit dem hohen free C/F werden die Finanzschulden weiter stark sinken und die Gewinne allein durch die sinkenden Zinsaufwendungen steigen.

CU, goldmine

[goldmine]

Auf Fuchs-oil.de ist eine aktualisierte Studie von Independent Research (IR) zu lesen.

Die peer group wird mit KGV 2004e von 12 bewertet. IR geht von steigenden Gewinnen in 2003 und 2004 aus. Wenn ich mal bei meinen Gewinnschätzungen für 2003 (€ 16,-) und 2004 (€ 17,-) bleibe, so ergäbe sich mit einem Abschlag aufgrund der beiden Aktiengattungen und der geringeren Firmengröße (obwohl eigentlich dies eher einen Aufschlag rechtfertigen sollte) auf KGV von 10 ein Kursziel von € 170,-.

IR kommt auf € 110,- , berücksichtigt jedoch die G/W Amortizations als Kosten.

Aktuell wurden die € 90,- überschritten.

CU, goldmine

[Mandrella]

Verzeihung: es sollte "EK-Quote" heißen

[Mandrella]

Seit dem Bilanzstichtag hat der Dollar weitere 6 Cent gegenüber dem Euro verloren. Dies entspricht bei Fuchs Petrolub einem Eigenkapitalverlust von gut 3€ je Aktie, d.h. das Eigenkapital ist heute trotz des erwirtschafteten Gewinns niedriger als zu Jahresbeginn. Die EQ-Quote (bei Betrachtung der anleihenähnlichen Genussscheine als Fremdkapital) dürfte jetzt unter die 15%-Marke gefallen sein.

Da Fuchs Petrolub in den Quartalsberichten keine Zwischenbilanz veröffentlicht, wird dieser Verlust allerdings kaum jemandem auffallen.