Deutsche Small Caps - Basisinvestments eines Langfristdepots (Seite 6941)
eröffnet am 18.12.04 19:37:36 von
neuester Beitrag 17.05.24 08:35:33 von
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Update Silicon Sensor nach Halbjahreszahlen!
Silicon Sensor: KZ 15 Euro
Risikoklasse: 1
Chance/Risiko: 80/40
KGV 06: 14
Update Einschätzung Silicon Sensor nach Halbjahreszahlen
1. Unternehmensgegenstand der Silicon Sensor AG
Die Entwicklung kundenindividueller Sensoranwendungen und die Produktion kundenspezifischer High-End-Sensoren ist das Kerngeschäft der Silicon Sensor AG. Anwendungsbereiche sind die Telekommunikation, Automobil-, Medizin-, Umwelttechnik, Werkzeugmaschinen oder Industrieroboter: Sie machen Silicon Sensor weitgehend unabhängig von Konjunkturzyklen. Durch die Übernahme der MPD, Dresden in 2005 gelang Silicon Sensor der Einstieg in die Produktion mit Großserien.
2. Fundamentale Einschätzung der Silicon Sensor
Silicon Sensor hat die Konsolidierung bisher unbeschadet überstanden. Die Aktie befindet sich seit 3 Monaten im Aufwärtstrend mit einem Kursanstieg von 25 %. Grund hierfür ist, dass das 1. Halbjahr 06 oberhalb der Erwartungen ausfiel. Dabei konnte durch das erheblich verbesserte Ergebnis im Q1 und Q2 gegenüber dem 4. Quartal 2005 erstmalig nach der Übernahme ein überzeugendes, überproportional verbessertes Nettoergebnis mit der voll konsolidierten MPD erzielt werden, weil der Effekt der Verwässerung aus der Kapitalerhöhung überkompensiert wurde.
Wichtig hierbei ist, dass dieses Ergebnis als operatives Ergebnis zu verstehen ist, ohne das hier die durch die Umgliederung der Lewicki ausgewiesenen hohen sonst. Erträge und Aufwendungen hierzu beigetragen haben.
Planmäßig sind als EBIT-Ziel 12 % ausgegeben worden. Bei einem EPS von 44 Cent im Halbjahr sind dies 10 Cent mehr als im Vorjahr. Dies entspricht einem Wachstum beim EBIT von über 100 % auf 2,6 Mill. Euro. Das EBIT liegt im 1. Halbjahr 2006 bei über 15 %. Bei einem stark verbesserten Auftragsbestand auf 19 Mio. Euro zum 30.06.2006 bedeutet dies eine Steigerung um 90 % gegenüber Dezember 05, d.h. die Erhöhung des Auftragsbestandes ist rein organisch bedingt und signalisiert eine weiter positive Umsatz- und Ergebnisentwicklung für die kommenden Quartale. Für 2006 ist ein EPS von 85 Cent bei einem Umsatz von 32 Mio. Euro realistisch, was einer EBIT-Marge von 16 % enspricht. Der weitere Ordereingang wird gestützt von den Großaufträgen über den Abstands-tempomaten und die Produkton von MEMS-Mikrophonen, die erst ab 2007 erlöswirksam werden. Der erhöhte Auftragsbestand geht dabei zum weit überwiegenden Teil auf die alte Silicon Sensor zurück. Dies bedeutet, dass die EBIT-Marge von 15 % -17 % für die Folgequartale ebenfalls eine realistische Zielgröße ist. Bei einer erhöhten Umsatzdynamik bei der MPD in der 2. Jahreshälfte, besitzt die gegenwärtige Umsatzrendite unterhalb von 10 % bei der MPD weiteres Potential. Im Unternehmensvergleich mit der Paragon AG, Linos AG und Inticom ist die Silicon Sensor mit einem 2006 KGV von 13 günstig bewertet.
Bei einer in 2006 wieder eingesetzten Belebung der Geschäfts kann auch in den Folgejahren mit einer deutlichen Umsatzausweitung gerechnet werden mit gegenüber dem 1. Halbjahr weiter steigenden Renditen in Richtung 20 %. Dokumentiert wird dieses Wachstum durch einen Werksneubau der Silicon Sensor in Berlin/Brandenburg bis Ende 2007 und einer Verdoppelung der Kapazitäten der MPD am Standort Dresden innerhalb der nächsten 12 Monate. Der Bauantrag hierzu wurde bereits gestellt. Auf dieser Grundlage kann in 2007 ein Ergebnis von 1,1 Euro (Umsatz 38 Mio.) und in 2008 von 1,5 Euro (Umsatz von 49 Mio. Euro) erreicht werden.
Die in den Schätzungen einbezogenen Wachstumsfaktoren bei Silicon Sensor für die kommenden Jahre:
a) Wachstum von SIS in den USA - Verstärkung des Vertriebs. Zuletzt wurde hier die Verpflichtung des neuen Vertriebschefs USA gemeldet. Bisher war dieser tätig beim starken Mitwettbewerber in den USA, Advanced Photonix, Inc.
b) Nach dem erfolgreichen Abschluss kundenindividueller Anwendungen, beginnt ab 2007 die Serienproduktion der Sensoren und damit der Eintritt in den Markt für Grossserienfertigung.
c) MPD hat zwar einen Kunden in 2005 verloren, dies führte aber im Ergebnis nur zu einem Stillstand im Wachstum. Der alte Wachstumspfad wird bereits in 2006 wieder aufgenommen. In den Jahren vor 2004 ist man so schnell gewachsen, daß der Umsatz auf 15 Mio. Euro vervielfacht wurde - Vision bei der MPD sind 50 Mio. Umsatz (ohne SIS!) wie früheren Berichten zu entnehmen war. Ende 2006 wird die Produktionskapazität bei der MPD am Standort Dresden verdoppelt, um auf das weitere Wachstum in den kommenden Jahren vorbereitet zu sein. Das Investitionsvolumen bei der MPD beläuft sich auf über 5 Mio. Euro.
d) Grosserienauftrag in der Automobilindustrie läuft in 2008 allein bei SIS mit Umsatzbeitrag von 5 Mio. Euro an - zuzüglich Fertigungsanteil MPD. Als erster Kunde wird ab November 2006 Chrysler bedient.
e) Start Produktion MEMS-Mikrophone Anfang 2007 in Dresden è Auftrag von Infinion mit Umsatzbeitrag von 6 Mio. Euro in 2008. Durch den im Juli vermeldeten Großauftrag wächst der Auftragsbestand auf 22 Mill. Euro und liegt damit um 120 % über dem vom Dezember 2005.
Weitere Produktentwicklungen, die nicht in die Schätzungen eingeflossen sind, da der Abschluss der Entwicklungen und die Auftragserteilung aussteht:
f) Entwicklungsarbeiten im Bereich der Sicherheitstechnik wurden abgeschlossen. Serienauftrag für die Sicherheitsindustrie möglich: Stichwort „Schmutzige Bombe“
g) Entwicklungen im Bereich der Automobilindustrie für Rückwärtskameras und Nachsichtkameras mit Aussicht auf Auftragserteilung in 2007.
h) Ausbau der Lieferungen für den elektronischen Zollstock
i) Expansion nach Asien könnte weiteren Wachstumsschub auslösen
3. Ergebniseinschätzung Silicon Sensor
2006 2007 2008
Umsatz in Mio. Euro
SIS 17 21 26
MPD 15 18 22
Total 32 39 48
Bruttoergebnis in Mio. Euro
SIS 12,2 15,1 18,7
MPD 7,7 9,2 11,0
Total 20,0 24,3 29,7
Bruttoergebnis in %
SIS 72,0% 72,0% 72,0%
MPD 51,5% 51,0% 50,0%
Total 62,4% 62,3% 61,9%
Overheads in Mio Euro
Total 14,9 17,2 20,0
in % 46% 44% 42%
EBIT in Mio Euro
Total 5,1 7,1 9,7
in % 16% 18% 20%
Zinsen & Steuern in Mio. Euro
Zinsen 0,3 0,6 0,8
Steuern 1,8 2,5 3,4
Überschuss 2,9 4,0 5,5
Minderheiten 0,2 0,3 0,4
EPS 0,85 1,09 1,50
Aktien in Mill. 3,45 3,45 3,45
4. Marktumfeld und Kursverlauf
Der Kurs der Silicon Sensor entwickelt sich bereits über dem Marktdurchschnitt und legte von 9,5 Euro auf knapp 12 Euro zu. Dabei wurden alle längerfristigen
Durchschnittslinien (38, 100, und 200 Tage) überschritten.
5. Schlussfolgerung
Die fundamentalen Daten sprechen für Silicon Sensor. Der geduldige Investor sollte sowohl kurzfristig als auch langfristig mit weiter steigenden Kursen belohnt werden.
Bei Steigerungsraten im Ergebnis von 30 % in den nächsten Jahren sind 15 Euro ein kurzfristiges Kurzziel, welches auf Sicht von 12 -18 Monaten bei 20 Euro und höher anzusiedeln ist.
Gruß
Silicon Sensor: KZ 15 Euro
Risikoklasse: 1
Chance/Risiko: 80/40
KGV 06: 14
Update Einschätzung Silicon Sensor nach Halbjahreszahlen
1. Unternehmensgegenstand der Silicon Sensor AG
Die Entwicklung kundenindividueller Sensoranwendungen und die Produktion kundenspezifischer High-End-Sensoren ist das Kerngeschäft der Silicon Sensor AG. Anwendungsbereiche sind die Telekommunikation, Automobil-, Medizin-, Umwelttechnik, Werkzeugmaschinen oder Industrieroboter: Sie machen Silicon Sensor weitgehend unabhängig von Konjunkturzyklen. Durch die Übernahme der MPD, Dresden in 2005 gelang Silicon Sensor der Einstieg in die Produktion mit Großserien.
2. Fundamentale Einschätzung der Silicon Sensor
Silicon Sensor hat die Konsolidierung bisher unbeschadet überstanden. Die Aktie befindet sich seit 3 Monaten im Aufwärtstrend mit einem Kursanstieg von 25 %. Grund hierfür ist, dass das 1. Halbjahr 06 oberhalb der Erwartungen ausfiel. Dabei konnte durch das erheblich verbesserte Ergebnis im Q1 und Q2 gegenüber dem 4. Quartal 2005 erstmalig nach der Übernahme ein überzeugendes, überproportional verbessertes Nettoergebnis mit der voll konsolidierten MPD erzielt werden, weil der Effekt der Verwässerung aus der Kapitalerhöhung überkompensiert wurde.
Wichtig hierbei ist, dass dieses Ergebnis als operatives Ergebnis zu verstehen ist, ohne das hier die durch die Umgliederung der Lewicki ausgewiesenen hohen sonst. Erträge und Aufwendungen hierzu beigetragen haben.
Planmäßig sind als EBIT-Ziel 12 % ausgegeben worden. Bei einem EPS von 44 Cent im Halbjahr sind dies 10 Cent mehr als im Vorjahr. Dies entspricht einem Wachstum beim EBIT von über 100 % auf 2,6 Mill. Euro. Das EBIT liegt im 1. Halbjahr 2006 bei über 15 %. Bei einem stark verbesserten Auftragsbestand auf 19 Mio. Euro zum 30.06.2006 bedeutet dies eine Steigerung um 90 % gegenüber Dezember 05, d.h. die Erhöhung des Auftragsbestandes ist rein organisch bedingt und signalisiert eine weiter positive Umsatz- und Ergebnisentwicklung für die kommenden Quartale. Für 2006 ist ein EPS von 85 Cent bei einem Umsatz von 32 Mio. Euro realistisch, was einer EBIT-Marge von 16 % enspricht. Der weitere Ordereingang wird gestützt von den Großaufträgen über den Abstands-tempomaten und die Produkton von MEMS-Mikrophonen, die erst ab 2007 erlöswirksam werden. Der erhöhte Auftragsbestand geht dabei zum weit überwiegenden Teil auf die alte Silicon Sensor zurück. Dies bedeutet, dass die EBIT-Marge von 15 % -17 % für die Folgequartale ebenfalls eine realistische Zielgröße ist. Bei einer erhöhten Umsatzdynamik bei der MPD in der 2. Jahreshälfte, besitzt die gegenwärtige Umsatzrendite unterhalb von 10 % bei der MPD weiteres Potential. Im Unternehmensvergleich mit der Paragon AG, Linos AG und Inticom ist die Silicon Sensor mit einem 2006 KGV von 13 günstig bewertet.
Bei einer in 2006 wieder eingesetzten Belebung der Geschäfts kann auch in den Folgejahren mit einer deutlichen Umsatzausweitung gerechnet werden mit gegenüber dem 1. Halbjahr weiter steigenden Renditen in Richtung 20 %. Dokumentiert wird dieses Wachstum durch einen Werksneubau der Silicon Sensor in Berlin/Brandenburg bis Ende 2007 und einer Verdoppelung der Kapazitäten der MPD am Standort Dresden innerhalb der nächsten 12 Monate. Der Bauantrag hierzu wurde bereits gestellt. Auf dieser Grundlage kann in 2007 ein Ergebnis von 1,1 Euro (Umsatz 38 Mio.) und in 2008 von 1,5 Euro (Umsatz von 49 Mio. Euro) erreicht werden.
Die in den Schätzungen einbezogenen Wachstumsfaktoren bei Silicon Sensor für die kommenden Jahre:
a) Wachstum von SIS in den USA - Verstärkung des Vertriebs. Zuletzt wurde hier die Verpflichtung des neuen Vertriebschefs USA gemeldet. Bisher war dieser tätig beim starken Mitwettbewerber in den USA, Advanced Photonix, Inc.
b) Nach dem erfolgreichen Abschluss kundenindividueller Anwendungen, beginnt ab 2007 die Serienproduktion der Sensoren und damit der Eintritt in den Markt für Grossserienfertigung.
c) MPD hat zwar einen Kunden in 2005 verloren, dies führte aber im Ergebnis nur zu einem Stillstand im Wachstum. Der alte Wachstumspfad wird bereits in 2006 wieder aufgenommen. In den Jahren vor 2004 ist man so schnell gewachsen, daß der Umsatz auf 15 Mio. Euro vervielfacht wurde - Vision bei der MPD sind 50 Mio. Umsatz (ohne SIS!) wie früheren Berichten zu entnehmen war. Ende 2006 wird die Produktionskapazität bei der MPD am Standort Dresden verdoppelt, um auf das weitere Wachstum in den kommenden Jahren vorbereitet zu sein. Das Investitionsvolumen bei der MPD beläuft sich auf über 5 Mio. Euro.
d) Grosserienauftrag in der Automobilindustrie läuft in 2008 allein bei SIS mit Umsatzbeitrag von 5 Mio. Euro an - zuzüglich Fertigungsanteil MPD. Als erster Kunde wird ab November 2006 Chrysler bedient.
e) Start Produktion MEMS-Mikrophone Anfang 2007 in Dresden è Auftrag von Infinion mit Umsatzbeitrag von 6 Mio. Euro in 2008. Durch den im Juli vermeldeten Großauftrag wächst der Auftragsbestand auf 22 Mill. Euro und liegt damit um 120 % über dem vom Dezember 2005.
Weitere Produktentwicklungen, die nicht in die Schätzungen eingeflossen sind, da der Abschluss der Entwicklungen und die Auftragserteilung aussteht:
f) Entwicklungsarbeiten im Bereich der Sicherheitstechnik wurden abgeschlossen. Serienauftrag für die Sicherheitsindustrie möglich: Stichwort „Schmutzige Bombe“
g) Entwicklungen im Bereich der Automobilindustrie für Rückwärtskameras und Nachsichtkameras mit Aussicht auf Auftragserteilung in 2007.
h) Ausbau der Lieferungen für den elektronischen Zollstock
i) Expansion nach Asien könnte weiteren Wachstumsschub auslösen
3. Ergebniseinschätzung Silicon Sensor
2006 2007 2008
Umsatz in Mio. Euro
SIS 17 21 26
MPD 15 18 22
Total 32 39 48
Bruttoergebnis in Mio. Euro
SIS 12,2 15,1 18,7
MPD 7,7 9,2 11,0
Total 20,0 24,3 29,7
Bruttoergebnis in %
SIS 72,0% 72,0% 72,0%
MPD 51,5% 51,0% 50,0%
Total 62,4% 62,3% 61,9%
Overheads in Mio Euro
Total 14,9 17,2 20,0
in % 46% 44% 42%
EBIT in Mio Euro
Total 5,1 7,1 9,7
in % 16% 18% 20%
Zinsen & Steuern in Mio. Euro
Zinsen 0,3 0,6 0,8
Steuern 1,8 2,5 3,4
Überschuss 2,9 4,0 5,5
Minderheiten 0,2 0,3 0,4
EPS 0,85 1,09 1,50
Aktien in Mill. 3,45 3,45 3,45
4. Marktumfeld und Kursverlauf
Der Kurs der Silicon Sensor entwickelt sich bereits über dem Marktdurchschnitt und legte von 9,5 Euro auf knapp 12 Euro zu. Dabei wurden alle längerfristigen
Durchschnittslinien (38, 100, und 200 Tage) überschritten.
5. Schlussfolgerung
Die fundamentalen Daten sprechen für Silicon Sensor. Der geduldige Investor sollte sowohl kurzfristig als auch langfristig mit weiter steigenden Kursen belohnt werden.
Bei Steigerungsraten im Ergebnis von 30 % in den nächsten Jahren sind 15 Euro ein kurzfristiges Kurzziel, welches auf Sicht von 12 -18 Monaten bei 20 Euro und höher anzusiedeln ist.
Gruß
Antwort auf Beitrag Nr.: 24.215.796 von Kleiner Chef am 26.09.06 19:41:35
Update Watchllist:
Watchlist:
Hana biosciences, Biolitec ID-Media, CFI-Fairplay, Activa Resources
gruß
Update Watchllist:
Watchlist:
Hana biosciences, Biolitec ID-Media, CFI-Fairplay, Activa Resources
gruß
Antwort auf Beitrag Nr.: 24.212.150 von DrTom2 am 26.09.06 16:54:29
Hallo Dr. Tom,
Heliad macht ebenfalls gute Arbeit und KGV dürfte bei 5 liegen. Allerdings denke ich im Vergleich ist Concord, Impera und Independent Capital günstiger oder genauso günstig. Der Hebel ist bei den kleineren Gesellschaften größer. Heliad und Concord haben gemeinsam, daß sie beide eine Beteiligung an Berlin Heart halten. Concord 4 % und Heliad 3 %. Diese ist Heliad mit einem Buchwert von 1,5 Mio. Euro angesetzt. Berlin Heart wächst um 30 % und schreibt schwarze Zahlen.
Fazit:
Depot kann nicht nur aus Beteiligungsgesellschaften bestehen.
Hallo Dr. Tom,
Heliad macht ebenfalls gute Arbeit und KGV dürfte bei 5 liegen. Allerdings denke ich im Vergleich ist Concord, Impera und Independent Capital günstiger oder genauso günstig. Der Hebel ist bei den kleineren Gesellschaften größer. Heliad und Concord haben gemeinsam, daß sie beide eine Beteiligung an Berlin Heart halten. Concord 4 % und Heliad 3 %. Diese ist Heliad mit einem Buchwert von 1,5 Mio. Euro angesetzt. Berlin Heart wächst um 30 % und schreibt schwarze Zahlen.
Fazit:
Depot kann nicht nur aus Beteiligungsgesellschaften bestehen.
Hi kleiner Chef,
wo wir gerde bei Beteiligungsgesellschaften sind,
was hältst du von
HELIAD EQ.PARTN.KG 604729 ?
Die Beteiligungsgesellschaften hinken ja allgemein etwas der Börsenentwicklung hinterher, sind also Trendfolger. Das macht sie derzeit durchaus attraktiv.
Gruß
DrTom
wo wir gerde bei Beteiligungsgesellschaften sind,
was hältst du von
HELIAD EQ.PARTN.KG 604729 ?
Die Beteiligungsgesellschaften hinken ja allgemein etwas der Börsenentwicklung hinterher, sind also Trendfolger. Das macht sie derzeit durchaus attraktiv.
Gruß
DrTom
Antwort auf Beitrag Nr.: 24.193.104 von Kleiner Chef am 25.09.06 20:18:46
Impera Total Return: Neben Concord profitiert ebenfalls Impera
vom CFI IPO. Man hat 15.000 Aktien zu ca. 20 Euro erworben.
Ergebnisbeitrag damit bei Post IPO dürfte bei 0,3 Mill. liegen.
Gruß
Impera Total Return: Neben Concord profitiert ebenfalls Impera
vom CFI IPO. Man hat 15.000 Aktien zu ca. 20 Euro erworben.
Ergebnisbeitrag damit bei Post IPO dürfte bei 0,3 Mill. liegen.
Gruß
Trading Spotlight
Antwort auf Beitrag Nr.: 24.122.875 von Kleiner Chef am 23.09.06 12:27:07
Kauf: Concord Effekten
Direktes Investment in CFI-Faipay wird sich bei Preisspanne von 36-40 Euro positiv entwickeln. Von dieser Entwicklung wird Concord mit post IPO 35 & Beteiligung profitieren.
Gruß
Kauf: Concord Effekten
Direktes Investment in CFI-Faipay wird sich bei Preisspanne von 36-40 Euro positiv entwickeln. Von dieser Entwicklung wird Concord mit post IPO 35 & Beteiligung profitieren.
Gruß
Einschätzung Bavaria Industriekapital AG:
Legende:
Risikoklassen
1 = niedrig
2 = mittel
3 = hoch
Chance/Risiko in %
Bavaria Industriekapital AG: KZ: 50 Euro
Risikoklasse 1
Chance/Risiko: 80/40
KGV 06: 4
Unternehmensgegenstand und Entwicklung
Bavaria ist seit Anfang des Jahres im Entry Standard notiert und akquiriert Unternehmen, um sie zu sanieren oder dessen Fortbestand zu sichern und ist vom Geschäftsmodell mit der im S-Dax gelisteten Arques vergleichbar.
Einerseits ist die Bavaria Industriekapital AG als Beteiligungsgesellschaft aufgestellt mit der Folge, dass die operativen Geschäftserfolge aus den Abschlüssen nicht erkennbar wird. Für das Verständnis und die Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells besteht daher ein hoher Erklärungsbedarf. Dies gilt sowohl für den Einzelabschluss als auch den Konzernabschluss. Das IPO wurde sowohl vom Research als auch von der Bewertung her auf der Basis des Einzelabschlusses durchgeführt. Der Konzernabschluss ist allerdings mittlerweile Gegenstand der Zwischenberichterstattung.
Der Einzelabschluss fasst dabei die über die Zwischengesellschaften erbrachten Leistungen durch Beraterhonorare und Dividenden zusammen. Damit ist der Abschluss Grundlage für die Finanzkraft und die Dividendenpolitik des Unternehmens. Das im Einzelabschluss 2005 erzielte Nettoergebnis wurde den Aktionären in 2006 mit 98 Cent/Aktie ausgeschüttet. Mittlerweile verfügt das Unternehmen trotz 2 in 2006 getätigten Akquisitionen mit einem Jahresumsatz von über 250 Mill. Euro über höhere liquide Mittel von 36 Mill. Euro – eine Erhöhung seit dem Börsengang - ohne die Berücksichtigung der Zuflüsse des Börsengangs. Dokumentiert wird dies durch die Steigerung der liquiden Mittel von 28 Mill. Euro im Q1 2006 auf 36 Mill. Euro zum Halbjahr. Diese Entwicklung zeigt, dass auch in 2006 eine weitere Erhöhung der Dividende auf ca. 2,5 Euro darstellbar ist. In 2005 erreichte man in 2005 aus Dividenden und Beratungsleistungen ca. 3 % der Umsatzerlöse. Kann dies in 2006 wiederholt werden so sind bei 350 Mill. Euro Umsatz über 10 Mill. Euro im Einzelabschluss eine realistische Zielgröße. Dies entspricht einem Ergebnis von 2,5 Euro/Aktie und ist als Richtwert, der durch das Management als Dividende für 2006 als Ausschüttung in 2007 in Aussicht gestellt wurde, zu verstehen.
Der Konzernabschluss erfasst zusätzlich zu den Effekten des Einzelabschlusses der AG, die Konsolidierungen der erworbenen Unternehmen. Die Bewertungsansätze aus den Akquisitionen und die operative Entwicklung der Erwerbsunternehmen führten in 2005 dazu, dass das Nettoergebnis in 2005 im Konzern 4 mal so hoch ausfiel wie im Einzelabschluss. Vieles spricht nach dem Halbjahresergebnis von ca. 4 Euro/Aktie dafür, dass dieses Ergebnis in 2006 als Untergrenze zu verstehen ist:
a) Bis auf Kienle & Spiess dürften alle Gesellschaften operativ in der 2. Jahreshälfte schwarze Zahlen schreiben.
b) Der Umsatz von knapp 100 Mill. Euro wird sich im 2. Halbjahr auf knapp 250 Mill. Euro erhöhen und damit um 150 % über dem 1. Halbjahr liegen. Hierzu trägt nicht nur die Konsolidierung von Kienle und Spiess, sondern auch die operative Entwicklung der vorher konsolidierten Unternehmen
c) Im Anlagenbau – hier werden die Unternehmen Langbein & Engelbrecht, Hamba Filtec, Hering, R+E Automatisierungstechnik und Steeltech Sarl zusammengefasst – betrug der Umsatz im 1. Halbjahr 40 Mill. Euro bei einem EBITDA von 3 Mill. Euro. Bei einem Auftragsbestand von 60 Mill. Euro wird Umsatz und Ergebnis im 2. Halbjahr deutlich höher ausfallen.
d) Der Automobilzulieferer Paulmann & Crone wird im 2. Halbjahr schwarze Zahlen erreichen, weil die Kapazitäten durch 2 Werksschließungen und die MA-Zahl von 775 in 2005 auf 480 angepasst wurde, bei weiterhin nahezu konstanten Umsätzen von 100 Mill. Euro.
e) Kienle & Spiess ist die größte Neuerwerbung im Portfolio mit über 200 Mill. Euro Umsatz. Wird das Kostensenkungsprogramm entsprechend der Planung mit 20 Mill. Euro umgesetzt, ist die Erhöhung der operativen Rendite um 10 % die Folge. Da der Erwerb ohne nennenswerten Kapitalabfluss erfolgte (Erklärung siehe oben), dürften hier durch Zuschreibungen im 2. Halbjahr erhebliche Ergebnisbeiträge generiert werden.
f) Aus dem Unternehmensbestand werden für 2006 Verkäufe geplant. Dies führt zu weiteren Ergebnisbeiträgen. Bereits in 2005 wurde ein Exit erfolgreich umgesetzt. Die Beyss GmbH wurde zum 12. Dezember an die Münchner Investorengruppe IVM Gesellschaft für Investition und Management GmbH verkauft.
g) Erklärtes Ziel des Managements sind 3-4 Neuerwerbungen pro Jahr. Zu den bisher erworbenen 2 Unternehmen, werden in 2006 weitere hinzukommen.
Jahr 2005 2006
Einzelabschluss EPS 0,98 2,5
Konzernabschluss EPS 3,96 10,0
Dividende/Aktie 0,98 2,5
Fazit und Bewertung
Nach Arques könnte hier eine zweite Erfolgsstory mit ernormen Kurspotential entstehen. Der Track-Record der Lead-IPO-Bank Concord Effekten spricht dafür.
Die Risiken im Geschäftsmodell von Bavaria besteht darin, dass die Ziele der übernommenen Unternehmen in der Anfangsphase nicht erreicht werden. Wichtigster externer Einflussfaktor dürfte hier eine Abkühlung der Konjunktur in 2007 sein.
Die Ausschüttung einer Dividende von 2,5 Euro/Aktie sichert den Wert nach unten ab. Dies entspricht einer aktuellen Rendite von 6,5 % bei einem Kurs von 38 Euro. Vieles spricht dafür, dass die Dividende in den Folgejahren weiter erhöht wird. Auf dem aktuellen Kurs sind also Dividendenrenditen von 10 % möglich.
Gruß
Legende:
Risikoklassen
1 = niedrig
2 = mittel
3 = hoch
Chance/Risiko in %
Bavaria Industriekapital AG: KZ: 50 Euro
Risikoklasse 1
Chance/Risiko: 80/40
KGV 06: 4
Unternehmensgegenstand und Entwicklung
Bavaria ist seit Anfang des Jahres im Entry Standard notiert und akquiriert Unternehmen, um sie zu sanieren oder dessen Fortbestand zu sichern und ist vom Geschäftsmodell mit der im S-Dax gelisteten Arques vergleichbar.
Einerseits ist die Bavaria Industriekapital AG als Beteiligungsgesellschaft aufgestellt mit der Folge, dass die operativen Geschäftserfolge aus den Abschlüssen nicht erkennbar wird. Für das Verständnis und die Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells besteht daher ein hoher Erklärungsbedarf. Dies gilt sowohl für den Einzelabschluss als auch den Konzernabschluss. Das IPO wurde sowohl vom Research als auch von der Bewertung her auf der Basis des Einzelabschlusses durchgeführt. Der Konzernabschluss ist allerdings mittlerweile Gegenstand der Zwischenberichterstattung.
Der Einzelabschluss fasst dabei die über die Zwischengesellschaften erbrachten Leistungen durch Beraterhonorare und Dividenden zusammen. Damit ist der Abschluss Grundlage für die Finanzkraft und die Dividendenpolitik des Unternehmens. Das im Einzelabschluss 2005 erzielte Nettoergebnis wurde den Aktionären in 2006 mit 98 Cent/Aktie ausgeschüttet. Mittlerweile verfügt das Unternehmen trotz 2 in 2006 getätigten Akquisitionen mit einem Jahresumsatz von über 250 Mill. Euro über höhere liquide Mittel von 36 Mill. Euro – eine Erhöhung seit dem Börsengang - ohne die Berücksichtigung der Zuflüsse des Börsengangs. Dokumentiert wird dies durch die Steigerung der liquiden Mittel von 28 Mill. Euro im Q1 2006 auf 36 Mill. Euro zum Halbjahr. Diese Entwicklung zeigt, dass auch in 2006 eine weitere Erhöhung der Dividende auf ca. 2,5 Euro darstellbar ist. In 2005 erreichte man in 2005 aus Dividenden und Beratungsleistungen ca. 3 % der Umsatzerlöse. Kann dies in 2006 wiederholt werden so sind bei 350 Mill. Euro Umsatz über 10 Mill. Euro im Einzelabschluss eine realistische Zielgröße. Dies entspricht einem Ergebnis von 2,5 Euro/Aktie und ist als Richtwert, der durch das Management als Dividende für 2006 als Ausschüttung in 2007 in Aussicht gestellt wurde, zu verstehen.
Der Konzernabschluss erfasst zusätzlich zu den Effekten des Einzelabschlusses der AG, die Konsolidierungen der erworbenen Unternehmen. Die Bewertungsansätze aus den Akquisitionen und die operative Entwicklung der Erwerbsunternehmen führten in 2005 dazu, dass das Nettoergebnis in 2005 im Konzern 4 mal so hoch ausfiel wie im Einzelabschluss. Vieles spricht nach dem Halbjahresergebnis von ca. 4 Euro/Aktie dafür, dass dieses Ergebnis in 2006 als Untergrenze zu verstehen ist:
a) Bis auf Kienle & Spiess dürften alle Gesellschaften operativ in der 2. Jahreshälfte schwarze Zahlen schreiben.
b) Der Umsatz von knapp 100 Mill. Euro wird sich im 2. Halbjahr auf knapp 250 Mill. Euro erhöhen und damit um 150 % über dem 1. Halbjahr liegen. Hierzu trägt nicht nur die Konsolidierung von Kienle und Spiess, sondern auch die operative Entwicklung der vorher konsolidierten Unternehmen
c) Im Anlagenbau – hier werden die Unternehmen Langbein & Engelbrecht, Hamba Filtec, Hering, R+E Automatisierungstechnik und Steeltech Sarl zusammengefasst – betrug der Umsatz im 1. Halbjahr 40 Mill. Euro bei einem EBITDA von 3 Mill. Euro. Bei einem Auftragsbestand von 60 Mill. Euro wird Umsatz und Ergebnis im 2. Halbjahr deutlich höher ausfallen.
d) Der Automobilzulieferer Paulmann & Crone wird im 2. Halbjahr schwarze Zahlen erreichen, weil die Kapazitäten durch 2 Werksschließungen und die MA-Zahl von 775 in 2005 auf 480 angepasst wurde, bei weiterhin nahezu konstanten Umsätzen von 100 Mill. Euro.
e) Kienle & Spiess ist die größte Neuerwerbung im Portfolio mit über 200 Mill. Euro Umsatz. Wird das Kostensenkungsprogramm entsprechend der Planung mit 20 Mill. Euro umgesetzt, ist die Erhöhung der operativen Rendite um 10 % die Folge. Da der Erwerb ohne nennenswerten Kapitalabfluss erfolgte (Erklärung siehe oben), dürften hier durch Zuschreibungen im 2. Halbjahr erhebliche Ergebnisbeiträge generiert werden.
f) Aus dem Unternehmensbestand werden für 2006 Verkäufe geplant. Dies führt zu weiteren Ergebnisbeiträgen. Bereits in 2005 wurde ein Exit erfolgreich umgesetzt. Die Beyss GmbH wurde zum 12. Dezember an die Münchner Investorengruppe IVM Gesellschaft für Investition und Management GmbH verkauft.
g) Erklärtes Ziel des Managements sind 3-4 Neuerwerbungen pro Jahr. Zu den bisher erworbenen 2 Unternehmen, werden in 2006 weitere hinzukommen.
Ergebnisschätzung Bavaria
Jahr 2005 2006
Einzelabschluss EPS 0,98 2,5
Konzernabschluss EPS 3,96 10,0
Dividende/Aktie 0,98 2,5
Fazit und Bewertung
Nach Arques könnte hier eine zweite Erfolgsstory mit ernormen Kurspotential entstehen. Der Track-Record der Lead-IPO-Bank Concord Effekten spricht dafür.
Die Risiken im Geschäftsmodell von Bavaria besteht darin, dass die Ziele der übernommenen Unternehmen in der Anfangsphase nicht erreicht werden. Wichtigster externer Einflussfaktor dürfte hier eine Abkühlung der Konjunktur in 2007 sein.
Die Ausschüttung einer Dividende von 2,5 Euro/Aktie sichert den Wert nach unten ab. Dies entspricht einer aktuellen Rendite von 6,5 % bei einem Kurs von 38 Euro. Vieles spricht dafür, dass die Dividende in den Folgejahren weiter erhöht wird. Auf dem aktuellen Kurs sind also Dividendenrenditen von 10 % möglich.
Gruß
Update:
Verkauf Eutex: Der Kursverlauf sagt alles. Stellt sicb hier die Überlebensfrage? Nicht auszuschließen, da die nächsten Monate weiterhin rot bleiben werden.
Gruß
Verkauf Eutex: Der Kursverlauf sagt alles. Stellt sicb hier die Überlebensfrage? Nicht auszuschließen, da die nächsten Monate weiterhin rot bleiben werden.
Gruß
Antwort auf Beitrag Nr.: 24.091.240 von Kleiner Chef am 21.09.06 21:07:52
Antwort: c) ist richtig.
gruß
Antwort: c) ist richtig.
gruß
Zu Silicon Sensor:
Frage:
Auf die Frage, weshalb Sillcon Sensor die Jahresprognose nicht angehoben hat, antwortet der Vorstand:
a) Das 3. Quartal ist das schwächste bei Silicon Sensor
b) Wir wollen vorsichtig agieren und warten ab
c) Wir konnten uns im Vorstand nicht auf eine neue Kennzahl für das EBIT einigen.
Wer kennt die Antwort?
Passt am besten zur Antwort.
Hintergrund: Silicon Sensor hat nach Halbjahr bereits 44 Cent verdient und die Guidance des Unternehmens liegt bei 60 Cent für 2006.
Gruß
Frage:
Auf die Frage, weshalb Sillcon Sensor die Jahresprognose nicht angehoben hat, antwortet der Vorstand:
a) Das 3. Quartal ist das schwächste bei Silicon Sensor
b) Wir wollen vorsichtig agieren und warten ab
c) Wir konnten uns im Vorstand nicht auf eine neue Kennzahl für das EBIT einigen.
Wer kennt die Antwort?
Passt am besten zur Antwort.Hintergrund: Silicon Sensor hat nach Halbjahr bereits 44 Cent verdient und die Guidance des Unternehmens liegt bei 60 Cent für 2006.
Gruß
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