Maschinenfabrik Augsburg Nürnberg - kurz MAN

MAN Stämme 141 Mio. Aktien
MAN Vorzüge 6 Mio. Aktien

VW hält 29,9% an MAN.

Ich gehe davon aus, daß über kurz oder lang die Stammaktie vom Börsenzettel verschwindet, da MAN in den VW-Konzern integriert wird.

Und nun wird die Vorzugsaktie interessant. Es gibt diverse Optionen.

a) MAN unternimmt nochmals einen Versuch, die noch wenigen verbliebenen Vorzugsaktien in Stammaktien zu wandeln. Beim letzten Versuch wurden bis auf 6 Mio. Aktien bereits alle Vorzüge vor ein paar Jahren in Stämme gewandelt.

b) Analog zur Jungheinrich-Aktie (als Bsp.) könnten die Vorzüge der MAN SE ebenfalls eines Tages die einzig notierte Aktiengattung sein; dann wäre ein Aufstieg der Vorzüge in den SDax oder MDax denkbar. Der Freefloat beträgt 100%, die MK aktuell rund 240 Mio. Euro.

c) VW führt nach einer Übernahme eine KE bei MAN durch - und zwar nur eine KE der Vorzüge (z.B. um weiteres Wachstum zu finanzieren): VW bringt dafür seinen Scania-Anteil (VW hält 68% an Scania) in MAN ein (MAN hält 17% an Scania + 3% als Optionsrecht). Dies könnte dazu führen, daß die Vorzüge die Stämme im Dax ersetzen.

Weitere Ideen, Meinungen, Ergänzungen.....

VG
Prof.

noch kurz eine Anmerkung in Sachen Kurs:

Die Vorzüge der MAN-Aktie haben sich von 120 Euro auf rund 42 Euro nahezu gedrittelt. Und hier notiert die Aktie noch immer.

Dies zeigt, wie wenig die Vorzüge (nicht nur im Vgl. zur eigenen Stammaktie) in den vergangenen Monaten von der allgemeinen Börsenerholung profitieren konnten. Etliche Sustanz- und Qualitätswerte haben sich zwar auch gedrittelt, aber sie stehen schon lange nicht mehr auf diesem günstigen Kursniveau.

An MAN Vz. ging dies völlig vorüber. Schön ist dies auch im Chartvgl. St./Vz. zu sehen. Vor einigen Monaten waren beide Pari, danach ging es für eine Aktiengattung seitwärts (Vz.) und für die andere aufwärts (St.).

Über kurz oder lang werden aber auch die Vorzüge wiederentdeckt. Hiervon bin ich überzeugt.

VG
Prof.

Piech ist ein absoluter Profi in Sachen Übernahme/Zerschlagung. Beigefügte Rechnung veranschaulicht, daß sich eine MAN-Übernahme für VW von alleine rechnet:

VW hält rund 30% an MAN. Aktuell ist MAN mit 8,6 Milliarden Euro an der Börse bewertet (8,3 Milliarden die Stämme und aufgrerundet 0,3 Milliarden die Vorzüge). Die noch benötigten 70% würden VW daher rund 6 Milliarden Euro kosten. Rechnet man ein Agio hinzu, kommen wir auf max. 7 Milliarden Euro.

Und was ist MAN wert bzw. was würde eine (Teil)Zerschlagung bringen?

Die Angaben sind jeweils in Milliarden Euro

MAN Financial 0,1
MAN Nutzfahrzeuge 5,0
Gewinnrücklage 4,3
Kapitalrücklage 0,8
Liquide Mittel/Wertpapiere 0,7
Scania Option (3%) 0,2
Scania-Anteil (17%) 1,2
Ferrostaal-Anteil (30%) 0,2
manroland-Anteil (35%) 0,2
VW Trucks & Bus 1,3
Sinotruk-Anteil (25,1%) 0,6
Joint Venture Force Motors (50%) 0,1
Geplantes Joint Venture Rheinmetall (49%) 0,2
Power Engineering (Zusammenlegung Turbo Diesel) 2,0
Renk-Anteil (69%) 0,2

Macht zusammen 17,1 Milliarden Euro

Zieht man davon die langfristigen und kurzfristigen Finanzverbindlichkeiten in Höhe von 3,7 Milliarden Euro ab, verbleibt ein fairer Unternehmenswert von 13,4 Milliarden Euro.
Wohlgemerkt, gegenwärtig ist MAN an der Börse mit 8,6 Milliarden Euro bewertet.

Würde VW also ein Übernahmeangebot für MAN abgeben und anschl. einen Gewinnabführungs-/Beherrschungsvertrag (ab 75% möglich) abschließen, könnte man über alle Vermögenswerte verfgügen und die Erlöse bei Zerschlagung direkt nach Wolfsburg abführen.

So würde alleine die Veräußerung von folgenden drei Bilanzposten den Kaufpreis für MAN von rund 7 Milliarden zum Nullsummenspiel machen. Die Akquisition wäre somit für VW gratis:

Verkauf Power Engineering (TurboDiesel) 2,0
Auflösung der Gewinnrücklage 4,3
Auflösung der Kapitalrücklage 0,8

Ich gehe aber davon aus, daß VW auch die Restanteile an Ferrostaal, manroland und Renk veräußern würde. Zudem die Anteile am geplanten Rheinmetall-Joint Venture. Zudem würden die liquiden Mittel direkt nach Wolfsburg gehen.

Im Anschluß würde VW Trucks & Bus, Scania und MAN in eine eigene (neu zu gründende) Gesellschaft überführt. VW könnte hier sein restliches Nutzfahrzeuggeschäft (Caddy, etc.) mit einbringen. Dies natürlich alles unter dem Dach des VW-Konzerns. Somit hätte Piech seinen Traum vom LKW-/Nutzfahrzeug-Giganten erreicht und VW würde vom Polo bis zum Schwerlast-LKW alles anbieten. MAN wäre dann die Marke Nr. 11 im Konzern. Und das quasi zum Nulltarif für VW.

Dies zeigt auf, welches Potential noch in MAN schlummert. Die Tatsache, daß die MAN Vorzugsaktie dabei nochmals rund 30% unter dem Kurs der Stammaktie notiert, macht deren Kursbewertung bzw. Kursunterbewertung besonders deutlich.

VG
Prof.

...Nachtrag:

Und an die Scania-Anteile (17% + 3% Option) von MAN käme VW somit auch kostenlos.

Und das kürzlich an MAN verkaufte eigene Brasiliengeschäft VW Trucks & Bus wäre somit auch wieder kostenlos zurückgeholt.

Und die chinesische Sinotruk-Beteiligung sowie das indische Force Motors-Joint Venture gäbe es obendrein als Sahnehäubchen noch zusätzlich gratis.

Ganz zu schweigen von den enormen Synergieeffekten in Höhe von rund 1 Milliarde Euro (Einsparung unter anderem bei den Entwicklungskosten) durch die Zusammenlegung von VW Nutzfahrzeuge, MAN und Scania.

Aber wem sage ich das....Piech hat das sicher schon alles ganz genau durchgerechnet

P.S. Auch wenn die Stammaktie bei dem gesamten Szenario die größere Rolle spielt (zumindest in Sachen Stimmechte, beim Grundkapital kommen auch die Vorzüge wieder ins Spiel), so ist die Vorzugsaktie doch ganz klar mein Geheimtip, da rund 30% günstiger als die Stammaktie. Historisch gesehen, war der Spread noch nie so groß. Wir werden sehen, wo sie in 1 Jahr steht.

Dies war zunächst mein letztes Posting zu diesem Themenkomplex.

Nun heißt es:
Geduld, Weitsicht und irgendwann ist Erntedankfest

Bis dann....

VG
Prof.

Antwort auf Beitrag Nr.: 38.201.235 von Professor_de_luxe am 18.10.09 12:54:34Woher stammen die Einzelbewertungen (Quelle)?

Antwort auf Beitrag Nr.: 38.203.302 von EPB am 19.10.09 08:57:24Quellennachweis:

Geschäftsbericht
(Gewinnrücklage, Kapitalrücklage, liquide Mittel/Wertpapiere)

Quartalsbericht/Pressemeldungen
(VW Trucks & Bus, Sinotruk, Ferrostaal)

Zeitungsberichte
(Wert Power Engineering, JV Force Motors, JV Rheinmetall, manroland)

Marktkapitalisierung an der Börse (Scania, Renk)

Benchmark (MAN Financial, MAN Nutzfahrzeuge)

VG
Prof.

So, ich habe heute nochmals nachgekauft und somit meine gewünschte Gesamtanzahl an MAN Vz. im Depot "eingeladen" (4.400 Aktien à 43,08 Euro im Schnitt).

Meine Käufe - in insgesamt vier Tranchen - sind hiermit abgeschlossen. Melde mich wieder, wenn ich meine Stücke verkauft habe. Das kann aber dauern: Ich habe Zeit. Unter 60 Euro bekommt niemand meine Vorzüge

Allen Investierten (ob St. oder Vz.) bis dahin eine gute Zeit und gute Geschäfte.

VG
Prof.

samuellson schmeisst hin. wie sehen deine szenarien jetzt aus, lieber prof?

grüsse
m-t