Carlsberg - solider Dauerbrenner aus Kopenhagen

[UlrichDerKleine]

Mir ist im ersten Post ein Fehler passiert. Die Marke Veltins gehört nicht zu Carlsberg, sondern Holsten. In Deutschland gehören Holsten, Astra, Lübzer, Wernersgrüner und Duckstein zum Carlsberg Portfolio. Brauereien besitzt man wohl 3 in Deutschland.

Laut Carlsberg ist man damit in Norddeutschland Marktführer.

[UlrichDerKleine]

Carlsberg kam ja jetzt auch wieder zurück. KGV sollte fürs Jahr bereinigt (um Russland) so bei KGV 15 liegen.

Carlsberg ist nicht so populär. Aber ich würde sagen , dass das Unternehmen gerade in Skandinavien doch eine ziemlich Moat (Burggraben hat).

"Carlsberg Danmark is the country’s leading producer and supplier of beer and soft drinks. Carlsberg, Tuborg and Coca-Cola are among the strongest brands in Denmark, giving Carlsberg a 63% share of the beer market and 50% of the soft drinks market.".

" Carlsberg in Norway. As an innovative company that is constantly evaluating the market opportunities, Ringnes has taken advantage of the trends in water, sugar-free soft drinks and non-alcoholic beer - a range of products that have enjoyed incredible growth over the past year. In 2018, Ringnes had a total market share in the off-trade market for beer of 54%, soft drinks 43% and water 67%. "



Dies sind alles Daten von der Website. Carlsberg ist sicher kein schneller Multi-Bagger. Aber die Marktanteile in manchen Ländern sind schon sehr beeindruckend.

Dazu ist auch noch die Verschuldung der Carlsberg Gruppe sehr gering. Net Debt Ebitda ist unter 1,5. Dies ist für diese Branche ein sehr niedriger Wert. Carlsberg ist ein sehr solides Unternehmen.

[SteffensOnline]

Für das GJ 2022 wurde am 16.03.2023 eine Dividende über 27 Kronen gezahlt, Ex-Tag war der 14.03.2023.

Carlsberg muss im Bierkartell-Prozess 50 Mio. Euro Strafe zahlen!

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Fünf Jahre dauerte der Prozess und sollte die Frage klären, ob die Hamburger Carlsberg Deutschland Holding GmbH einen Kartellverstoß begangen hat. Davon ist der 6. Kartellsenat des OLG Düsseldorf (Urt. v. 02.05.2023, Az. V-6 Kart 1/20 (OWi)) nun überzeugt. Der Senat sah es als erwiesen an, dass ein ehemaliger Geschäftsführer an einem Informationsaustausch über preissensible Informationen zwischen führenden deutschen Brauereien teilgenommen hatte. Der damalige Geschäftsführer soll das in dem Gespräch erlangte Wissen dafür genutzt haben, das Marktverhalten der Brauerei auszurichten.

Das Gericht wertete den Informationsaustausch zwischen mehreren Brauereien am Rande einer Messe in Hamburg als eine „aufeinander abgestimmte Verhaltensweise” und sah das Gespräch als mitursächlich dafür an, dass Carlsberg und andere Brauereien kurze Zeit später die Preise um einen Euro pro Bierkasten erhöhten.
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Carlsberg alleine sollte 62 Millionen Euro Strafe zahlen. Im Gegensatz zu den meisten anderen Brauereien wollte Carlsberg die Strafe jedoch nicht hinnehmen und keine Einigung mit dem Bundeskartellamt erzielen und zog mit einer Beschwerde vor das OLG Düsseldorf – zunächst mit Erfolg.

Der 4. Kartellsenat des OLG Düsseldorf stellte daraufhin das Verfahren wegen Verjährung ein. Doch der Bundesgerichtshof (BGH) sah das anders und verwies die Sache zurück an das OLG, welches jetzt mitsamt einer neuen Beweisaufnahme entschied und das Bußgeld in Höhe von 50 Millionen Euro verhängte.

Quelle: onlinehaendler-news.de

[UlrichDerKleine]

Bier scheint bei den Anlegern nicht so beliebt.

Aktien im Umlauf: 138844447 Stück
"With the transactions stated in the attachment, Carlsberg A/S holds a total of 3,412,328 own B shares, corresponding to 2.4% of the 141,856,806 total A and B shares."
Quelle: https://tools.euroland.com/tools/Pressreleases/GetPressRelea… .
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EBITDA im ersten Halbjahr waren 8,57Mrd. Kronen . Free Cash Flow war bei 7,294 Mrd. Kronen. EBITDA-Marge bei 24,2 %. NettoSchulden nur bei 1*EBITDA.

Marktkapitalisierung: 123,1 Mrd. Kronen (Treasury shares durch die Rückkäufe abgezogen).

Wachstum gibts in Asien. Schon interessant, dass dieser Wert so unbeliebt ist. Dabei wächst man ja schön in Asien und ist auch in vielen Ländern einer der führenden Anbieter ( 30% Marktanteil in Frankreich, Marktführerin Skandinavien usw...
https://www.carlsberggroup.com/media/54250/56_26102022_q3-20…
Aktienrückkäuf von 1,5Mrd. Kronen beginnt auch ab heute.

[UlrichDerKleine]

Geschäftsmodel: Carlsberg ist ein Getränkekonzern mit Schwerpunkt Bier. Es werden aber auch andere Getränke wie Seltzer (Apfelwein) produziert und vertrieben. Zudem ist Carlsberg in verschiedenen Ländern auch Produzent und Vertriebler für Pepsi oder Coca Cola Produkte.

Das Hauptgeschäft ist aber bis heute mit 83 Prozent des Verkaufsvolumens Bier.

Carlsberg besitzt einige sehr bekannte Marken. Carlsberg und Tuborg bekommt man an ziemlich vielen Tankstellen. Veltins aus Hamburg gehört ebenfalls zu Carlsberg. Im Süddeutschen Raum sind die Marken eher weniger populär. In Nord und Ostdeutschland ist man jedoch ein führender Hersteller. Laut Website ist man Marktführer in Norddeutschland.

Zudem ist man Marktführer in der Schweiz und den skandinavischen Ländern. Auch in Osteuropa, Griechenland und Russland ist man Marktführer. Das Russlandgeschäft soll aber aufgrund der aktuellen Entwicklung demnächst verkauft werden.

In den Halbjahreszahlen wird Russland bereits aus den Osteuropa-Zahlen herausgerechnet.

Was für eine Art von Aktie ist Carlsberg?
Carlsberg ist ein Marken-Unternehmen aus dem Bereich des täglichen Bedarfs. Die Peergroup sind also ausser anderen Bier-Werten (Heineken, Anheuser usw.) auch Werte wie Nestle, Unilever oder die Zigarettenhersteller.

Carlsberg hat seine Margen in den letzten Jahren nach oben gebracht und arbeitet mit einer operativen Marge von 16 bis 18%. Dies ist durchaus mit Firmen wie Unilever oder Nestle vergleichbar. Auch der Return on Invested Capital (ohne Goodwill) liegt inzwischen bei sehr hohen 30 bis 40%.

Der Return on Invested Capital ist ja so ein Wert, der auch immer Buffett und Charly Munger sehr wichtig war. Kann das Geld intern gut verzinst werden, dann hat man langfristig einen dicken Winner im Portfolio

Wachstumsfantasie:
Carlsberg ist in vielen West und Ost-Europäischen Ländern Marktführer oder unter den Top 3 der Anbieter. Der Markt ist gesättigt. Dies hat aber natürlich auch seine Vorteile. Es ist sehr unwahrscheinlich, dass hier neue Wettbewerber auftauchen. Wer wird Milliarden in neue Brauereien, Marketingkapagnen usw stecken? Wahrscheinlich keiner, die Aussicht auf Erfolg ist sehr gering.

Quelle: Jahresbericht von Carlsberg 2019
Wachstumsfantasien hingegen bietet Asien. Carlsberg ist in Malaysia, Singapur, Indien, China, Vietnam aktiv. Carlsberg gibt an in West-China Marktführer zu sein und besitzt dort 25 Brauereien. In Malaysia ist man Teil eines Duopols (da es nur zwei Bierlizensen fürs ganze Land gibt). Auch in Indien ist man der Drittgrößte Spiele mit 7 Brauereien.

Carlsberg ist nicht so global wie Heineken oder Anheuser. In Märkten wie Südamerika, USA oder Afrika ist nicht nennenswert vertreten.

Die Wachstumsfantasie ist wie auch bei anderen Werten wie L'Oreal oder Unilever eben Asien.

Bewertung:
Die Bewertung der Aktie erscheint mit für einen solchen Consumer Stable Wert mit führenden Marktpositionen recht niedrig. Solche Aktien werden eigentlich nie verramscht, da die Werte sehr kontinuierliche Gewinne produzieren.

Carlsberg kommt auf eine Marktkapitalisierung von 123,56 Mrd. Kronen. Die Netto-Schulden sind bei 18,09 Mrd. Kronen. Das EBITDA lag im ersten Halbjahr 2022 bei 8,57 Mrd. Kronen.

Der Enterprise Value liegt also bei 141,65. Mrd. Kronen. Nehmen wir an Carlsberg würde in einem normalen Jahr 19 Mrd Kronen EBITDA schaffen, dann würde dies einen Enterprise Value/EBITDA von
7,5x ergeben..

Dies ist ein sehr niedriger Wert für so ein Geschäft. Pepsi oder Nestle mit ähnlichen Margen handeln zum Doppelten und mehr.

Fazit: Carlsberg gefällt mir sehr gut. Immer wieder liest man in der Presse vom Rückgängigen Biermarkt. Ja, es wird in Deutschland oder Großbrittanien weniger Bier getrunken als vor 30 Jahren.
Diese Situation hat aber eben auch seine Vorteile. Wenig neue Konkurrenz und das Ausscheiden kleinerer Spieler sorgt für solide Cashflows aus dem Geschäft. Dazu kommt starkes Wachstum aus Asien.

Die Bewertung scheint für einen Long-Term Einstieg günstig. Die Verschuldung ist mit einem Verhältnis von 1,1x zum EBITDA sehr gering. Normalerweist sind solche Firmen mit 2 bis 3* EBITDA als solide angesehen.

Seit einigen Jahren wächst auch die Dividende ordentlich und es werden Aktienrückkäufe getätigt.

Die aktuelle Situation macht natürlich die Bewertung kurzfristig schwierig. Die Energieproblematik trifft natürlich auch Carlsberg mit seinen dutzenden Brauereien. Jedoch werden viele kleinere Brauereien wesentlich stärkere Probleme bekommen als ein internationales Brauerei-Imperium wie Carlsberg. Meistens hat man nach solchen Krisen eher mehr als weniger Marktanteile.

Es gibt von Carlsberg eine A und B Aktie. Die A-Aktie hat mehr Stimmrechte und handelt höher. Da aber der größte Teil der A-Aktien seit 1876 bei einer wohltätigen Stiftung liegen ist das Stimmrecht sowieso wertlos. Daher ist es wohl besser die B-Aktie zu kaufen.

Carklsberg B-Aktie ISIN: DK0010181759