Geratherm-Medizintechnik mit Zukunft! (Seite 113)

[O3_2011]

Für Q1 komme ich auf einen Verlust von 30% im Geratherm-Portfolio, sofern es keine größeren Umschichtungen gab. Ich bin gespannt, ob man bei Onyx einen Teil der Gewinne mitgenommen hat, um wieder ein positives Finanzergebnis auszuweisen - und ob man den Crash genutzt hat, um einige Positionen aufzustocken.

Anadys und Evtotec waren auch zum 31.12. schon weit über 20% im Minus, also mit der 20%-Regel nimmt man es bei Ernst & "wir testieren jede Schrottbilanz" Young wohl nicht so genau.

[Joschka Schröder]

Antwort auf Beitrag Nr.: 33.979.085 von Joschka Schröder am 26.04.08 22:32:26

PS: Bei Ernst&Young wird dem Vernehmen nach bereits bei Kursrückgängen von ca. 20 % ergebniswirksam abgeschrieben.

PPS: In #700 muss es natürlich heißen: Zum 31.3.08 lagen die Kurse .... noch einmal deutlich unter den Kursen vom 31.12.2007. Spätestens zum 31.3.08 müsste also ... eine ergebniswirksame Abschreibung in beträchtlicher Höhe erfolgen.


Kursperformance ANADYS Pharmaceuticals Inc. zwischen dem Kaufzeitpunkt und dem 31.3.2008: -57,5 % (von 2,19 € auf 0,93 €)

Kursperformance Evotec AG zwischen dem Kaufzeitpunkt und dem 31.3.2008: -51,3 % (von 3,47 € auf 1,69 €)

Kursperformance Epigenomics AG zwischen dem Kaufzeitpunkt und dem 31.3.2008: -45,8 % (von 3,25 € auf 1,76 €)


Diese Anlageergebnisse sprechen für sich und implizieren ohne wenn und aber eine ergebniswirksame Abschreibung zum 31.3.2008!

[Joschka Schröder]

Nach Durchsicht des aktuellen Geschäftsberichts einige Anmerkungen:

Den Aufbau eines neuen Geschäftsbereichs „Respiratory“ halte ich für eine Schnapsidee und einen weiteren untauglichen Versuch einer fachfremden Unternehmensführung, neue Geschäftsfelder zu erschließen. Ich sehe keinerlei Bedarf an „neu entwickelten“ PC-gebundenen offenen Spirometriesystemen. Solche Systeme befinden sich seit Jahrzehnten in allen möglichen Varianten bereits am Markt. Wer auf fortgeschrittene Technik setzt, wird sich zudem eher an Geräten orientieren, die z.B. auf Ultraschall-Flugzeitmessung basieren (an der ETH Zürich hat man bereits vor fast 20 Jahren erfolgreich Geräte dieser Art entwickelt).
Neben Spirometern will Geratherm Filter für Lungenfunktionsgeräte anbieten. Was das nun soll? Gibt es doch bereits alles!
Fazit: Von Innovationen weit und breit keine Spur. Mein Vorschlag für das nächste High Tech-Geschäftssegment: Baumwollunterwäsche und Stützstrümpfe.

Die Performance der Wertpapieranlagen war 2007 recht dürftig: Die Brutto-Rendite auf das eingesetzte Kapital betrug gerade mal 0,4 %. Eine Festgeldanlage wäre lukrativer gewesen. Ich wüsste auch nicht, was den Unternehmenschef Dr. Frank als Investor in der Pharma-/Biotechnologiebranche auch nur entfernt qualifizieren würde. Medizinische Fachkenntnisse (für Investments in dieser Branche eine unerlässliche Voraussetzung) sind es wohl kaum.

Der Geschäftsbereich Cardio/Stroke hat auch im abgelaufenen Geschäftsjahr – wie gewohnt – rote Zahlen geschrieben (Verdreifachung des Verlustes). Dass ich von dem unsinnigen „Gerät zur Prävention des Schlaganfalls“ nichts halte, ist allgemein bekannt.

Warum Geratherm zwanghaft (und schlecht beraten) nach neuen Geschäftsideen sucht, wird klar, wenn man die operative Entwicklung der Gesellschaft betrachtet. Operatives Ergebnis im Jahr
2002 ..... 0,772 Mio. €
2003 ..... 0,765 Mio. €
2004 ..... 1,032 Mio. €
2005 ..... 0,617 Mio. €
2006 …. 0,658 Mio. €
2007 …. 0,617 Mio. €
Per saldo entwickelt sich das Geschäft also rückläufig.

Bei Durchsicht der Bilanz fällt auf, dass zum einen wieder einmal recht optimistisch Entwicklungskosten i.H. von 200 T€ aktiviert worden sind (die Aktivierung ist nach IAS 38 nur dann zulässig, wenn mit hinreichender Wahrscheinlichkeit Finanzmittelzuflüsse entstehen, welche die angefallenen Entwicklungskosten voll abdecken ... man darf also insbesondere hinsichtlich des SRA IV gespannt sein ...).

Außerdem wurden die Vorräte an fertigen Erzeugnissen und Waren um über 60 % (d.h. fast 0,6 Mio. €) aufgestockt. Im Q1-Bericht wird man sehen, ob es letztlich auch zu entsprechenden Abverkäufen gekommen ist.

Interessant weiterhin, dass bei den latenten Steuern durch eine Veränderung der Berechnungsmethodik (Ausdehnung des Planungshorizonts auf einen quasi ewigen Zeitraum) ein außerordentlicher Steuerertrag in Höhe von 1,203 Mio. € verbucht worden ist.

Die Marktbewertungsrücklage ist mittlerweile stark negativ (-717 T€). Einige Highlights der Wertpapierinvestitionen:
ANADYS Pharmaceutical Inc. ... Anschaffungskurs: 2,19 € ..... Kurs zum 31.12.07: 1,16 €
Evotec AG .... Anschaffungskurs: 3,47 € ..... Kurs zum 31.12.07: 2,21 €
Epigenomics AG .... Anschaffungskurs: 3,25 € ..... Kurs zum 31.12.07: 1,90 €
Wieso sich der Wirtschaftsprüfer mit der Aussage zufrieden gegeben hat, Geratherm sehe „aufgrund der erwarteten künftigen Wertsteigerung keine Ursache für einen etwaigen Abwertungsbedarf“, bleibt rätselhaft.
Eine available for sale-bilanzierte Finanzbeteiligung muss normalerweise erfolgswirksam (!) auf den Zeitwert abgewertet werden, wenn "objektive Hinweise auf Wertminderung" vorliegen. Dies ist laut WP-Faustregel in der Regel dann der Fall, wenn der Wert der Beteiligung über einen Zeitraum von ca. drei Monaten um 30 % gegenüber dem Buchwert gefallen ist. IAS 39.61 spricht im Bezug auf die Wertminderung sogar von "significant or prolonged". D.h. also, dass laut internationalem Standard sogar nur eines der beiden Kriterien erfüllt sein muss, um einen erfolgswirksamen Impairment zu begründen.
Na ja, da hat Geratherm offensichtlich einen besonders freundlichen Wirtschaftsprüfer (KPMG!) erwischt.
Zum 31.3.07 lagen die Kurse der oben genannten Unternehmen übrigens bei 0,93 € (ANADYS), 1,69 € (Evotec) und 1,76 € (Epigenomics), also noch einmal deutlich unter den Kursen vom 31.12.2007. Spätestens zum 31.3.07 müsste also - ordnungsgemäße Bilanzierung vorausgesetzt (!) - eine ergebniswirksame Abschreibung in beträchtlicher Höhe erfolgen. Sollte Herr Dr. Frank versuchen, diesen schmerzhaften Schritt zu umgehen (der Q1-Bericht wird nicht testiert), könnte ihm ggf. erheblicher Ärger ins Haus stehen.

Fazit. Ich kann keine Gründe erkennen, die einen Kauf der Geratherm-Aktie rechtfertigen würde. Im Gegenteil! Die Aktie ist aus meiner Sicht deutlich überbewertet, die Unternehmensführung halte ich für wenig seriös.

[O3_2011]

Antwort auf Beitrag Nr.: 33.929.241 von Joschka Schröder am 20.04.08 22:28:23

ja ok, ich hatte da was missverstanden

Aktuell schrumpft der Umsatz mit den Analogthermometern bei Geratherm um 10% p.a., während die digitalen um 25% zulegen.

[Joschka Schröder]

zu #696 und #697:

Dass die analogen Geratherm-Thermometer kein Quecksilber enthalten, hat wohl niemand bestritten.

In #695 schrieb ich, dass Geratherm von einem etwaigen Hg-Verbot voraussichtlich nicht nennenswert profitieren werde, da analoge Thermometer eh zunehmend durch digitale Thermometer ersetzt werden. Mit anderen Worten: Geratherm wird allenfalls im schrumpfenden Analog-Markt Anteile gewinnen. Absolut gesehen wird der Umsatz mit den Gallium-Fieberthermometern jedoch auf längere Sicht - auch bei einem Hg-Verbot - weiter zurückgehen.

[O3_2011]

Antwort auf Beitrag Nr.: 33.928.790 von O3_2011 am 20.04.08 19:52:48

... oder genauer: eine Galliumlegierung namens Galinstan. Reines Gallium ist ja fest.

[O3_2011]

Das Hauptprodukt von Geratherm sind nach wie vor die konventionellen analogen Fieberthermometer, und die enthalten heutzutage kein Quecksilber mehr, sondern Gallium.

[Joschka Schröder]

Antwort auf Beitrag Nr.: 33.927.147 von Muckelius am 20.04.08 07:38:56

1) analoge Fieberthermometer werden heutzutage überwiegend durch digitale Thermometer ersetzt. Aus diesem Grund wird sich ein etwaiges Quecksilberverbot kaum nennenswert auf den Geratherm-Umsatz auswirken.

2) Das Gerät "zur Erkennung von Herzrhythmusstörungen" wird aus bereits genannten Gründen kein halbwegs qualifizierter Kardiologe einsetzen.

3) Da Geratherm sein Ergebnis im wesentlichen am Kapitalmarkt erwirtschaftet, sehe ich hinsichtlich der Ergebnisentwicklung für 2008 eher schwarz. Ich bleibe bei meiner in #693 geäußerten Einschätzung und gehe davon aus, dass der EamS-Autor keine Ahnung hat.

[Muckelius]

Antwort auf Beitrag Nr.: 33.546.966 von Joschka Schröder am 04.03.08 17:10:27

Geratherm wird in der aktuellen Euro am Sonntag zum Kauf empfohlen:




Geratherm

20.04.2008 Ausgabe 16/08
Quecksilber wird EU-weit verboten

Beim Medizintechnik-Unternehmen Geratherm läuft es offenbar gut. Das Brot- und Butter-Geschäft mit quecksilberfreien Fieberthermometern dürfte in den kommenden Monaten durch das EU-weite Verbot von quecksilberhaltigen Fieberthermometern ab 2009 deutlichen Rückenwind erhalten. Auch bei anderen Produktgruppen ist Vorstands-Chef Gert Frank optimistisch. Große Hoffnungen ruhen vor allem auf einem Gerät, mit dem Herzrythmusstörungen erkannt werden. Diese führen häufig zu Schlaganfällen. Frank geht davon aus, dass das Unternehmen 2008 um etwa 23 Prozent auf 10,9 Millionen Euro Umsatz wachsen wird. Die Gewinnspanne soll bei zehn Prozent liegen.

Fazit: Die mit acht Millionen Euro prall gefüllte Kasse sorgt neben der Wachstumsphantasie für Sicherheit. Klarer Kauf.

Kursziel: 7,00 Euro. Stopp-Kurs: 4,50 Euro.

Geratherm Medical WKN: 54956

[Joschka Schröder]

Antwort auf Beitrag Nr.: 33.546.552 von Muckelius am 04.03.08 16:35:14

Wie erwartet schwache Zahlen:
Umsatz +2,5%
EBIT -6,2%
EAT -26,8 %
EPS 0,31 €

Das EK dürfte weiter deutlich geschrumpft sein, da die noch nicht realisierten Kursverluste des Wertpapierbestands (in den ersten neun Monaten 2007 bereits -0,472 Mio. €) die Neubewertungsrücklage weiter in die roten Zahlen gedrückt haben dürften. Bei anhaltender Kursschwäche oder Verkauf der Papiere werden die Kursverluste ergebniswirksam!

Angesichts der insgesamt soliden Bilanz würde ich der Aktie aber trotz der unbefriedigenden Geschäftsentwicklung und der wenig überzeugenden Forschungsleistungen des Unternehmens ein Kurs von 2,5 bis 3 € zubilligen.

Der derzeitige Kurs von 5 € erscheint deutlich überzogen.