Gefallene Perlen: Z. B. CeWe Color AG (Seite 119)

[Bourbaki]

I am not so sure about your arguments. My impression is that management does not want to insist on the bad news of its major client`s default in France to avoid negative impact. This impact should be factored into 3rd quarter results.

Your point about the seasonality of CEWE`s business is indeed very valid. You are right that the bankruptcy occured after the 3rd quarter which is just when you have to pay your lab for the bills of the high season... cash collected through the period is drained by losses and cash of 4rth quarter (low season) is insufficient to cover the bills.

Still have no idea of potential write off for CEWE?

CeWe positively denies any negative impact from the bankruptcy of PhotoStation. In fact, they claim to have been paid timely and fully by PhotoStation on fairly tight schedules. Even if you don`t believe that payment was not interrupted, a major impact seems unlikely: Consider that about 40% of their EUR 77m French segment sales come from PS (the percentage has declined substantially over recent years and is no more close to 50%), that`s about EUR 31m annually. With a two week payment schedule, receivables should be about EUR 1.3m on average. Add maybe 50% to that figure to account for the fact that the bankruptcy occured during high season. That would suggest a possible one-time effect in the vicinity of EUR 2.0m. Of somewhat bigger concern to me is the long-term future of PhotoStation, though the buy back by the founder together with the plan to get the company back on track is encouraging.

About Carrefour I have not read any announcements. There are rumours about the fact that CEWE would have secured its Internet business. Orders via its websites. This is not by far Carrefour`s major business which is in its stores. In the later, Kodak has installed highly visible kiosks which I would very much doubt it would replace by CEWE`s…

CeWe having secured the internet business is old news to me. I doubt that the kiosks will be the only way to buy photos in the stores. For instance in German dm drugstores, they offer both: A kiosk with high prices of 35 cents per 10x15 picture and the CeWe orderstation with a variety of sizes and substantially lower prices in the the range of 10-20 cents (depending on the size). The kiosk mainly caters to customers with some urgency and few pictures to print which would be uneconomical to process in the laboratory anyway.

[hometrader1]

Thanks for your reply. Sorry for late response but I don`t check this site regularly...

I am not so sure about your arguments. My impression is that management does not want to insist on the bad news of its major client`s default in France to avoid negative impact. This impact should be factored into 3rd quarter results.

Your point about the seasonality of CEWE`s business is indeed very valid. You are right that the bankruptcy occured after the 3rd quarter which is just when you have to pay your lab for the bills of the high season... cash collected through the period is drained by losses and cash of 4rth quarter (low season) is insufficient to cover the bills.

Still have no idea of potential write off for CEWE?

Concerning the buy back by founders of PS, it is my understanding that it is accompanied by shop closures and by a plan to partenr with mobile phone operator Orange to sell mobile subscriptions. What will remain of the photo business is unsure. Furthermore, PhotoStation is in the hands of an administrator who can decide what to do with its assets to reimburse creditors. Most valuable assets are the stores which are located in high traffic areas which highstreet retailers are willing to pay top money to get!

All of this does not suggest much good from this part of Europe...

As a signal the CEO France has been fired before Christmas to be replaced by a guy from Germany to clean up the mess hopefully...

About Carrefour I have not read any announcements. There are rumours about the fact that CEWE would have secured its Internet business. Orders via its websites. This is not by far Carrefour`s major business which is in its stores. In the later, Kodak has installed highly visible kiosks which I would very much doubt it would replace by CEWE`s…

To be continued…

Best,

HT

[sehegruen]

sogar die anzeige spiel so schon verrückt....

CEWE COLOR HOLDINGS Aktueller Kurs (Xetra, 29.12.2005 13:05)
Letzter Kurs: 43,55 WKN: 540390 Branche: Div. Dienstleistungen
Veränd. abs.: +1,56 Symbol: Land: Deutschland
Veränd. in %: +3,72 % ISIN: DE0005403901

zugehörig: Optionsscheine · Optionen · Fonds zum Portfolio · zur Watchlist

[sehegruen]

aber die richtung ist eingeschlagen, und das beste kaum einer hats gemerkt. ich werde mir dass jetzt einfach mal ansehen und bin gespannt was passiert, wenn jemand merkt was die aktie gerade so macht.
heute morgenm hab ich gedacht nun geht sie runter abder dann hat jemand einfach für 600.000 Euro gekauft.
600.000 verzockt keiner, die wird der schon investieren. und ich hoffe hier bleibt es noch so.

[Pumafreddy]

ja, sieht die letzten tage wirklich gut aus, aber bis um die 50 (mein Kaufkurs) ist es noch ein weiter Weg, wenn wir die überhaupt noch mal sehen

[sehegruen]

und der rest zu 39,nn geht auch gerade weg.....
sieht ja auch wirklich gut aus oder...

[sehegruen]

also das kauft im S-Dax keiner mal eben so:
CEWE COLOR HOLDING...

ISIN DE0005403901
Börse Xetra
Währung EURO
Datum: 29.12.2005 Alle Umsätze Historie

Zeit Kurs Volumen Umsatz
09:31:21 39,00 100 3.900,00
09:22:51 39,15 15.280 598.212,00
09:22:13 39,00 100 3.900,00
09:22:13 39,10 100 3.910,00
09:22:13 39,11 59 2.307,49
09:21:29 39,15 50 1.957,50
09:20:30 39,15 300 11.745,00
09:16:59 39,11 200 7.822,00
09:05:59 39,20 500 19.600,00
09:04:04 39,20 25 980,00
09:04:04 39,50 100 3.950,00
09:02:36 39,20 250 9.800,00
Fenster schließen

[philojoephus]

Dear Hometrader

I image the bankruptcy has no material effect for three reasons:

1. Cewe published its 3rd quarter results on Nov. 21, which was long after your mentioned bankruptcy filling in October. Therefore any shortcomings caused by Photostation (PS) should have been know to the Cewe Management by then and therefore be included in the revised earnings forecast. Furthermore, Cewe did not even mention the bankruptcy in the quarterly statement, which I find quite annoying. However, they did communicate problems with PS earlier in the year.
And even if we suppose that the bankruptcy had a significant impact on earnings, then Cewe by law would have to communicate that to shareholders immediately (ad-hoc), which it has not done.
2. Since the bankruptcy supposedly occurred after the 3rd quarter – which is by far the most important quarter of the year for Cewe – it’s impact could be smaller than thought.
3. My French is worse than your Germany, but I did find a French article (translated by babelfish) which seem to mention, that the founder of PS, will buy the chain back from Cinven by the end of November. That would indicate, that it will continue to operate with no interruption at all. But perhaps you could give us an English summery of the article (see below)?

I would like to ask you a favour:
Cewe Management is rather sure, that they will win Carrefour as new customer in France. Carrefour is a customer of Kodak, which will terminate its service by the end of the year. But so far there has been no news about and it is almost January. Have you heard or read anything about that or which way Carrefour is leaning?

Thank you very much

Regards JE


Photo Europe devrait être rachetée par ses fondateurs

http://www.lemonde.fr/web/article/0,1-0@2-3234,36-710358@51-…
15.11.2005 LE MONDE -- Les récents déboires de la société française Photo Europe, qui regroupe les enseignes Photo Service et Photo Station, spécialisées dans le développement et le tirage photographiques, peuvent-ils mettre un frein à la folie qui s`est emparée des financiers pour les rachats d`entreprises avec un fort recours à l`endettement (appelés "Leverage buy out" ou LBO) ?
Michael Likierman, cofondateur de Photo Europe (mais aussi de GrandVision, avec les enseignes Solaris, Grand Optical et Générale d`Optique), avait vendu la société au fonds d`investissement britannique Cinven en 2001, pour environ 280 millions d`euros, selon les syndicats. Il a récemment annoncé qu`il s`engageait, avec Daniel Abittan, son partenaire en affaires depuis plus de vingt ans, à racheter l`entreprise (près de 600 magasins et points de vente employant 3 000 personnes) à Cinven, au plus tard le 28 novembre. " Pour neuf fois moins cher qu`ils l`avaient vendue, soit pas plus de 30 millions d`euros", croit savoir Denis Lauxire, délégué syndical CFDT de l`entreprise.
ERREUR D`APPRÉCIATION
De fait, la société était depuis des mois aux prises avec de graves difficultés financières. " Le chiffre d`affaires a baissé de plus de 25 % en un an et demi. Dès février 2005, nous avons eu du mal à honorer nos créances bancaires", affirme M. Lauxire.
Début novembre, Photo Station, l`enseigne "discount" de l`entreprise (Photo Service est plus haut de gamme), a été placée en redressement judiciaire par le tribunal de commerce de Nancy.
Aujourd`hui, M. Likierman espère sauver la société grâce à " un partenariat commercial et innovant" qu`il assure avoir "noué" avec l`opérateur de téléphonie Orange, filiale de France Télécom. Les salariés de Photo Europe craignent des suppressions de postes. " On nous annonce 60 à 70 fermetures de magasins, on en redoute 200", avance M. Lauxire.
Les difficultés viennent-elles du montage en LBO, choisi par Cinven afin de racheter Photo Europe en 2001 ? Pour le délégué syndical, c`est évident : Photo Europe a été étouffée par ses dettes. Il est vrai que le LBO endette lourdement les sociétés acquises. Si les financiers les rachètent avec peu de fonds propres (entre 50 et 100 millions d`euros pour Cinven), ce sont les "cibles" qui remboursent la dette qui a servi à les acheter (et qui pèse souvent plus des deux tiers de leur valeur).
Du côté de Cinven, on plaide plutôt l`erreur d`appréciation sur le modèle économique de l`entreprise : " Avec le développement du numérique, les gens font beaucoup moins développer leurs photos qu`on ne l`avait prévu", explique un proche du fonds. Si la transaction avec les fondateurs historiques de Photo Europe se concrétise, Cinven y laissera des plumes. Peut-être aussi, selon les syndicats, quelques détenteurs de créances.
Ce sinistre fera-t-il pour autant réfléchir les financiers qui plébiscitent les LBO, à la faveur de taux d`intérêt historiquement bas rendant la dette peu chère ? " C`est un cas isolé parmi les presque 1 000 entreprises qui sont sous LBO en France", assure Gonzague de Blignières, président de l`Association française des investisseurs en capital (AFIC).
"L`accident va rendre les banques plus nerveuses", juge a contrario un autre professionnel. Elles sont de plus en plus pointées du doigt pour entretenir ce que beaucoup qualifient aujourd`hui de bulle (les financiers s`échangent les entreprises toujours plus vite et plus cher). Si elles venaient à moins prêter, la bulle pourrait se dégonfler rapidement. Cécile Ducourtieux Article paru dans l`édition du 16.11.05



Babelfishübersetzung:
Photoeuropa muß von seinen Gründern zurückgekauft werden
15.11.2005 Können WELT die neuen Verdrusse der französischen Gesellschaft Photoeuropa, die die Schilder zusammenfaßt Photodienst und Photostation, der auf die photographische Entwicklung und das photographische Ziehen spezialisiert ist, eine Bremse am Wahnsinn stellen, der sich der Finanziere für die Unternehmensaufkäufe mit einem starken Rückgriff auf die Verschuldung bemächtigt hat (appelés "Leverage buy out" ou LBO)? Michael Likierman, hatte Mitbegründer aus Photoeuropa (aber auch von GrandVision mit den Solaris-Schildern Grand Optical und Générale der Optik), die Gesellschaft an den britischen Investmentfonds Cinven im Jahre 2001 für ungefähr 280 Millionen Euro nach Gewerkschaften verkauft. Er hat kürzlich angekündigt, daß er sich mit Daniel Abittan seinen Partner in Angelegenheiten seit mehr als zwanzig Jahren verpflichtete, das Unternehmen (etwa 600 Läden und Verkaufsstellen die 3.000 Personen einsetzen) an Cinven zurückzukaufen, spätestens am 28. November. "Zu neunmal weniger teuer als hatten sie es verkauft, das heißt nicht mehr als 30 Millionen Euro" glauben, Denis Lauxire zu wissen, gewerkschaftlicher Delegierter CFDT des Unternehmens.
FEHLER der TATSACHENBEURTEILUNG war die Gesellschaft seit Monaten an den Ergreifungen mit ernsten finanziellen Schwierigkeiten. "Der Umsatz ist um mehr als 25% in anderthalb Jahren gesunken. Seit Februar 2005 haben wir Übel gehabt, unsere Bankforderungen zu ehren ", bestätigen Herrn Lauxire. Anfang November, Photostation, ist das Schild "Discounter" des Unternehmens (Photodienst ist hochwertiger), in gerichtliche Berichtigung durch das Handelssgericht von Nancy gesetzt worden.
Heute hofft Herr Likierman, die Gesellschaft dank "einer kommerziellen und innovativen Partnerschaft" zu retten, daß er versichert mit dem Wirtschaftsbeteiligten von orangeer, Kindestelephonie von France Télécom "geknüpft zu haben". Die Lohnempfänger aus Photoeuropa befürchten Postenabschaffungen. "Man kündigt uns 60 bis 70 Ladenschließungen an, man davon befürchtet 200", Vorsprung Herr Lauxire. Kommen die Schwierigkeiten von der Montage in LBO, die durch Cinven gewählt wurde, um Photo Europa im Jahre 2001 zurückzukaufen? Für den gewerkschaftlichen Delegierten ist es offensichtlich: Photoeuropa ist durch seine Schulden erstickt worden. Es ist wahr, daß das LBO schwer die erworbenen Gesellschaften verschuldet. Wenn die Finanziere sie mit wenig Eigenmitteln zurückkaufen (zwischen 50 und 100 Millionen Euro für Cinven), sind es die "Ziele", die die Schuld zurückzahlen, die dazu gedient hat, sie zu kaufen (und die oft mehr als zwei Drittel ihren Wert wiegt).
Von der Seite von Cinven plädiert man eher den Beurteilungsfehler auf dem wirtschaftlichen Modell des Unternehmens: "Mit der Entwicklung des numerischen lassen die Leute ihre Photos viel weniger entwickeln, die man nicht es vorgesehen hatte", erklären Sie ein Angehöriger des Fonds. Wenn die Transaktion mit den historischen Gründern aus Photoeuropa sich verwirklicht, wird Cinven dort Federn lassen. Vielleicht auch nach den Gewerkschaften einige Forderungsinhaber. Wird dieser Schaden lassen trotzdem die Finanziere nachdenken, die die LBO durch Volksbeschluß wählen, an der Gunst historisch niedriger Zinssätze, die die Schuld wenig teuer machen? "Es ist ein Einzelfall unter den fast 1.000 Unternehmen, die unter LBO in Frankreich sind", gewährleistet Gonzague von Blignières Präsident der französischen Assoziation Kapitalinvestoren (AFIC). "Der Unfall wird die Banken nervöser", ontrariorichter machen ein anderer Fachmann. Sie werden immer mehr vom Finger abgehakt, um zu unterhalten, was viel heute als Blase bezeichnen (die Finanziere tauschen sich die Unternehmen immer schneller und aus teurer). Wenn sie kämen, weniger zu leihen, könnte sich die Blase schnell Luft ablassen. Cécile Ducourtieux Article, das in der Ausgabe vom 16.11.05 erschienen ist

[hometrader1]

I am writing from France and considering my German is poor I write in English. Hope you can understand.

I see that you are following the CEWE Stock.

I have invested in CEWE stock because of digital photo potential. I am worried about recent develpments in France...

CEWE France with 77M€ of sales in 2004 represents aprox. 20% of total CEWE COLOR Holdings 410M€ sales.

The subsidiary has historically one large photo retail chain customer, Photo Station (250 stores), that is estimated to represent as much as 50% of sales. This customer filed for bankruptcy end october 2005.

What will be the impact on CEWE COLOR?

Could earnings loss potential in France impact Group earnings target of 14 M € in 2005?

Would appreciate more info.

[Bourbaki]

Ob man die Optionen als ausgeübt ansieht oder nicht, hat also hier keinen Einfluß auf den Unternehmenswert.

Sorry. Auf den Unternehmenswert hat es natürlich schon Einfluß, aber nicht auf den Unternehmenswert pro Aktie, also dem fairen Kurs.

Bourbaki