LEONI - Wachstum bei Bordnetzsystemen & Co. - 500 Beiträge pro Seite

[stelax]

LEONI (WKN 647 600)

Seit Jahren steigert das Unternehmen solide die Gewinne.

Im ersten Halbjahr 2000 stieg der Umsatz um stolze 54% auf mehr als 900 Mio. DM / 460 Mio. EUR. Und das Interessante daran ist, daß ein beträchtlicher Teil - trotz der enormen Zukäufe - auch aus dem angestammten Geschäftsfeld stammt. Ohne die neu erworbenen und erstkonsolidierten Gesellschaften liegt die Steigerungsrate bei bemerkenswerten 22 % ! Ein wirklich kerngesundes und daher umso beindruckenderes Wachstum.
Hochgerechnet ergibt sich für 2000 ein Umsatz von mind. 920 Mio. EUR, wobei nicht berücksichtigt ist daß idR. - wenn man die letzten Geschäftsberichte / Halbjahresberichte vergleicht - Umsatz und Gewinn bei LEONI in der zweiten Jahreshälfte noch zunimmt.
Es gibt 6,6 Mio. Aktien. Bei einem aktuellen Kurs von schlappen 27,6 EUR ergibt dies eine Börsenbewertung (Market Cap) von sage und schreibe lächerlichen 182 Mio. EUR !

Nimmt man vorsichtshalber an, daß der Gewinn 2000 auf Vorjahresniveau liegt - obwohl die letzten Ad hoc bereits eine Steigerung im ersten Quartal vermeldet - ergäbe sich ein KGV von 8,5 auf Basis des 1999er Gewinns.
Und das alles bei diesen Wachstumszahlen. So mancher von vielen heißgeliebte Internetwert mit vergleichbaren Wachstumszahlen notiert da auf dem 10fachen Level.

Für die Zukunft ist die company mit Niederlassungen und Produktionsstätten im Ausland - Ungarn, Polen, Slowakei, China, Mexiko, Chile, USA - bestens positioniert.


BILANZANALYSE a la stelax


Am 13.9. wurde auf Stückaktien umgestellt und gleichzeitig durch Ausgabe von weiteren 600.000 Stückaktien in einem private Placement das Kapital um nominal 3 Mio. DM erhöht (Daher jetzt 6.6 Mio. Aktien). Der Emissionspreis der neuen Aktien betrug 29 EUR, also flossen LEONI dadurch ca. 34 Mio. DM EK zu.

Weiterhin wurde am 17.11.99 eine Unternehmensanleihe emittiert. Die Daten : 75 Mio. EUR, Nominalzins 6,125%, Laufzeit 7 Jahre. Im Gegenzug wurden die langfristigen Bankverbindlichkeiten stark reduziert.
(Gefällt mir gut, mir persönlich ist es immer lieber ein Unternehmen finanziert sich am Kapitalmarkt mittels einer Anleihe als durch Bankkredite)

Auf das sehr hohe 1999er Investitionsvolumen von 202 Mio. DM entfielen 108 Mio. DM auf den Bau neuer Produktionsanlagen, insbesondere in Mexiko und Südafrika.
Vergleicht man die Investitionen mit den Abschreibungen ist leicht zu ersehen, daß die Investitionen erneut deutlich über den Abschreibungen liegen (Manager lieben es, so einen Betrieb zu übernehmen - warum wohl ?? )

Trotz des auch 1999 weiter gestiegenen Cashflows (1997 : 56 Mio. DM / 1998 : 89 Mio. DM / 1999 : 100 Mio. DM) konnten die Zukäufe nicht aus eigener Kraft erfolgen, sondern mußten zum Teil durch die bereits erwähnte Kapitalerhöhung und die Anleihe finanziert werden. Das ist aber auch nicht verwunderlich wenn man sich die Höhe der Zukäufe und Investitionen ansieht.

Etwas "Bauchweh" können vorsichtige Investoren allerdings durch die Eigenkapitalquote von knapp über 30% bekommen. Ebenso gefällt es mir nicht, daß das Unternehmen nahezu 100% seiner Gewinne als Dividende ausschüttet. Sowas mag ich an und für sich gar nicht, aber weil mich alle sonstigen Zahlen von LEONI überzeugen, habe ich dennoch investiert.

© stelax

[Peter_Lemming]

Hallo !

Wann dreht der Kurs bei LEONI endlich gen Norden ? Das ist ja ein Trauerspiel.

[Großmaul]

Bin auch seit einigen Monaten in Leoni investiert. Ich versteh nicht, was mit dem Papier los ist. Hab desöfteren gehört, daß im
Geschäftsjahr 2000 allenfalls der Vorjahres-Jahresüberschuß erreicht werden wird. Ist das vielleicht der Grund für den Sturzflug
des Papieres? Wissen schon einige etwas über die Zahlen des lfd. Geschäftsjahres?
Hätte gerne die Meinung/Einschätzung von anderen zu Leoni. Wissen einige mehr als ich?

[Mandrella]

Die Frage ist halt, ob Leoni sich mit den vielen Aquisitionen nicht übernimmt. Vor ein paar Tagen gab es ja schon wieder eine Pressemeldung über eine neue Aquisition. Aquisitionen steigern zunächst einmal nur dem Umsatz. Erst durch die Realisierung von Synergieeffekten können dann auch die Gewinne steigen.

Ich hatte mir Leoni vor ein paar Monaten mal angesehen und mich aus den folgenden Gründen gegen ein Investment entschieden:

- Leoni ist ausschließlich in einem Massengüter-Geschäft mit hohem Preisdruck tätig
- Leoni ist von der Automobilindustrie abhängig
- die Eigenkapitalquote nimmt von Jahr zu Jahr ab (trotz Kapitalerhöhung in 99!)
- Leoni leidet aktuell unter hohen Rohstoffpreisen in allen Produktsegmenten

Natürlich gibt es auch Positives: Der operative Cash-Flow sieht gut aus, und Leoni erwirtschaftet eine für diese Branche recht ordentliche Eigenkapital-Rendite von 13%.

Trotzdem würde ich nicht in Leoni investieren, solange keine Trendwende erkennbar ist (Rückkehr zum Gewinnwachstum, Stabilisierung der Bilanzrelation).

[stelax]

Uuupsa !
Ich sollte vielleicht auch mal meinen eigenen LEONI-Thread up to date halten ....
Wie ich in einem anderen LEONI-Thread bereits geschrieben habe, bin ich vorerst komplett aus LEONI raus. Der zuletzt gemeldete neue Zukauf hat mich in meiner LEONI-Abstinenz nur bestärkt.

Denn diese enorme Expansion ohne nennenswerten Gewinnzuwachs gefällt mir bei LEONI im Moment ganz und gar nicht !!!

Die enorm hohe Fremdkapitalquote (und die ist auch noch weiter zunehmend) erhöht das Rückschlagsrisiko, und die gewaltigen Übernahmen in der letzten Zeit müßen auch erst mal verdaut werden. Klappt es bei einem der übernommenen Betriebe nicht wie geplant mit der Integration, schlägt sich das sofort auf die Gewinnmarge durch.

Es gibt sicher einige ganz positive Punkte in der Bilanz von LEONI. Z.B. der operative Cash Flow gefällt mir nach wie vor. ABER : der freie Cash Flow nimmt rapide ab.

Ich belasse es bei meinem Ausstieg aus LEONI - und ich bleibe auch vorerst weiter draussen und warte erstmal ab ob bei LEONI nach dem Übernahmefieber auch wirklich ein ordentliches Gewinnwachstum einsetzt.
Wenn es so kommt, so hat der Kurs natürlich schon etwas angezogen. Aber meistens realisiert die Börse erst viel später so richtig was in einem Unternehmen vor sich geht, und zum Einstieg ist dann imer noch Zeit, falls ich sehe daß die Gewinne wirklich nachhaltig wachsen sollten.

Ergo : LEONI ist bei mir STRONG WATCH - aber im Moment kein STRONG BUY. Erst will ich sehen daß LEONI aus eigener Kraft (ohne kapitalverzehrende Übernahmen) wachsen und vor allem die Gewinne steigern kann. Denn Firmen aufkaufen kann jeder, solange er sich Geld beschaffen kann ....

[Piper28]

stelax und Mandrella, Danke für diese fundierten Infos. Ich lese Eure Beiträge immer gerne, es klingt alles sehr fundiert.

Dennoch finde ich, daß LEONI auf dem jetzigem Niveau krass unterbewertet ist, wenn man sich das KGV und das KUV ansieht. Daher denke ich, daß LEONI bei diesen Kursen ein Kauf ist.

[VERTRAUmir]

@mandrella

<< Trotzdem würde ich nicht in Leoni investieren, solange keine Trendwende erkennbar ist (Rückkehr zum Gewinnwachstum, Stabilisierung der Bilanzrelation). >>

Der Ad-hoc-Meldung von heute zufolge ist das Gewinnwachstum jetzt da und soll sich in 2001 beschleunigen. Die Bilanzrelationen werden sich dann wohl auch entsprechend verbessern.

Ich bin heute eingestiegen.

Gruß
VERTRAUmir


NÜRNBERG (dpa-AFX) - Der Autozulieferer Leoni hat im abgelaufenen Geschäftsjahr sein Ergebnis deutlich verbessert. Der Jahresüberschuss werde nach den vorläufigen Zahlen um zehn Prozent über dem Vorjahr liegen, berichtete die Leoni AG am Donnerstag in Nürnberg. 1999 hatte Leoni 36,6 Mio. DM umgesetzt. Dieses Ergebnis habe man trotz erheblicher Entwicklungskosten für Zusatzaufträge und hohe Restrukturierungsaufwendungen in Großbritannien erzielt.

Der Umsatz des Kabel- und Drahtherstellers stieg um 53 Prozent auf 1,85 Mrd. DM. Das seien 100 Mio. mehr als prognostiziert, hieß es. Zu dem Plus trugen vor allem die erstmals konsolidierten Firmen bei, die Leoni zugekauft hatte. Dazu gehören der britische Kabelsatzhersteller Lucas Rists sowie die von der Siemens AG übernommenen Kabelwerke im niedersächsischen Friesoythe und Brake. Entsprechend stieg die Zahl der Mitarbeiter durch die Zukäufe von 11.500 auf rund 16.000, davon beschäftigte Lucas Rists etwa 4.000 Menschen.

Leoni habe im vergangenen Jahr aber auch von der höheren Nachfrage im Kabel- und Drahtbereich profitiert, berichtete das Unternehmen. Die schwächere Automobilkonjunktur bekomme Leoni bisher nicht zu spüren, da die Nachfrage nach den belieferten Fahrzeugen weiterhin ungebrochen sei.

Auch im Jahr 2001 will Leoni seinen Wachstumstrend fortsetzen. Das Unternehmen plant, über zwei Mrd. DM umzusetzen und den Jahresüberschuss überproportional zu erhöhen. Dazu soll vor allem der große Bedarf der Kommunikations-, Informations- und Medizintechnik an hochwertigen Drähten und Kabeln beitragen. Die endgültigen Zahlen wird Leoni am 3. Mai vorlegen./DP/aw

[Mandrella]

Unter der Annahme, dass in dieser Meldung das DVFA-Ergebnis gemeint ist, haben wir nun ein 2000er KGV von 9 und ein 2001er KGV von 7-8. Eine Verbesserung der Bilanz (31% EK-Quote zum 31.12.99, ein paar Prozent weniger zur Jahresmitte) halte ich für eher unwahrscheinlich, da weiter fleißig akquiriert wird. Es bleibt auch abzuwarten, in wieweit das gemeldete Ergebniswachstum auf Steuereffekten basiert. Zum Halbjahr hatte man noch mit 50% Steuern gerechnet, zum 30.9. nur noch mit 45%. Und zum Jahresende?

Soll man Leoni nun kaufen? Wenn ich einen niedrig bewerteten, interessanten Automobilzulieferer auswählen sollte, dann würde meine Wahl weiterhin auf Edscha fallen. Escha sieht fundamental ähnlich aus wie Leoni, ist allerdings noch ein wenig günstiger bewertet, weist ein stärkeres organisches Wachstum auf und eine höhere Umsatzrendite. Beide haben aufgrund von Akquisitionen eine relativ niedrige EK-Quote, allerdings legt Edscha jetzt erst mal eine Pause ein, um die letzten Akquisitionen zu verdauen. Das Edscha-Management ist mir wesentlich sympathischer, was natürlich ein subjektives Kriterium ist.

[Mandrella]

Man beachte auch, dass Leoni Ende 99 eine 10%ige Kapitalerhöhung durchgeführt hat. Die 10% Gewinnwachstum werden also durch die neuen Aktien voll verwässert; das Ergebnis pro Aktie in 2000 ist wie erwartet identisch mit dem von 99. Die Meldung von heute war also gar keine positive Überraschung.

Mir fällt gerade noch auf, dass ich das KGV oben aus dem HGB-Ergebnis berechnet hatte. Auf DVFA-Basis ergibt sich ein 2000er KGV von 8.

[VERTRAUmir]

@mandrella

Ich denke, daß das Ergebnis noch etwas besser als von Dir angenommen ausfallen wird. In der Ad-hoc heißt es, daß das Ergebnis 2000 voraussichtlich um mehr als 10% steigen wird.

Für 2001 ist ein überproportionaler Anstieg geplant. Angesichts der Sonderbelastungen, die für 2000 ins Feld geführt werden, sollte in 2001 ein größerer Ergebnissprung möglich sein. Darauf spekuliere ich.

Bezüglich Edscha stimme ich Dir zu.

Die drei Automobilzulieferer erster Wahl sind für mich Leoni, W.E.T. und Edscha. Das siehst Du ja ähnlich. Die Reihenfolge ist dann eher Geschmacksache.

[Mandrella]

VERTRAUmir, die Automobilzulieferer erster Wahl sind für mich Escha, ElringKlinger und W.E.T. Bei Leoni bin ich noch nicht restlos überzeugt - der erste Eindruck ist doch immer der stärkste; da braucht es schon mehr als die Meldung von gestern, um mich umzustimmen. Investiert bin ich im Moment nur mit einer kleinen Position in Edscha.

[Big Nick]

Wieso W.E.T. ?

Halte ich für uninteressant. Es gab immer neue Ausreden, warum die Ziele nicht erreicht werden konnten... Da Mgt. gefällt mir überhaupt nicht, da denke ich ist Edscha wirklich die beste Wahl. Außerdem notiert W.E.T. im flaschen Marktsegment !

Ciao Nick

[MaSeBe]

Meiner Meinung nach ist BERU einer der besten Automobilzulieferer. Das Unternehmen ist Weltmarktführer im Wachstumsmarkt Dieselkaltstartanlagen und baut gerade massiv den Zukunftsbereich Sensorik und Elektronik aus (eine interessantes Unternehmen wurde erst vor wenigen Tagen akquiriert). Das Unternehmen arbeitet mit einer Nettoumsatzrendite von stolzen 10 % (ich habe nicht die Bruttoumsatzrendite mit der Nettoumsatzrendite verwechselt !!!). Von solch einer Rendite kann eigentlich nur jeder andere Automobilzulieferer träumen.
Vergleich zu Leoni: BERU wird im laufenden Geschäftsjahr meiner Ansicht nach mindestens soviel Gewinn wie Leoni erwirtschaften, und das bei einem Umsatz von rund DM 500 Mio., was ca. dem Viertel von Leoni entspricht. BERU verfügt aktuell über liquide Mittel von über DM 200 Mio. und hat somit noch genügend Geld, um andere Firmen zu akquirieren.
Fazit: BERU ist (wahrscheinlich) der profitabelste Automobilzulieferer Deutschlands, der in einem besonderen Wachstumsmarkt (Diesel) hervorragend positioniert ist.

P.S. Am 15.Februar kommen übrigens die nächsten Quartalszahlen.