Leoni - Wachstumsaktie 2005 im M-Dax

Das Unternehmen hat die Jahre 2003 und 2004 für Investitionen in neue Werke in Osteuropa genutzt. Um die neuen Aufträge für 2005 und 2006 stemmen zu können, hat man noch eine Kapitalerhöhung durchgeführt. Die Bilanz sieht jetzt recht solide aus (EK-Quote bei 43%), und das Wachstum wird sich ab jetzt stark in den Gewinnen niederschlagen. Diese Entwicklung hat sich bereits im Jahr 2004 von Quartal zu Quartal abgezeichnet, und wird sich nun verstetigen.


Hier mal die Umsätze und Überschüsse der einzelnen Quartale 2004:

1.Q. Umsatz 284 Mio € / Überschuss 3,5 Mio €
2.Q. Umsatz 310 Mio € / Überschuss 4,5 Mio €
3.Q. Umsatz 318 Mio € / Überschuss 10,4 Mio €
4.Q. Umsatz 339 Mio € / Überschuss 14,8 Mio €

Man erkennt sowohl die stetig steigenden Umsätze als auch die bessere Nettomarge. Erst im 4.Quartal haben sich die Kostenanpassungen voll niedergeschlagen, und die Investitionen sind weitestgehend abgeschlossen. So konnte eine Nettomarge von 4,37% erreicht werden.

Im Gesamtjahr 2005 soll nun ein Umsatz von 1,4 Mrd. € erreicht werden. Analysten gehen sogar von 1,5 Mrd € aus. Da Leoni eigentlich konservativ prognostiziert nehme ich mal die Mitte von 1,45 Mrd € und setze die Nettomarge von 4.Quartal an, was ich für konservativ halte, da man im 4.Quartal mit einem Umsatz von 339 Mio € kein Viertel von 1,45 Mrd. erreicht hatte.

Bei einer Nettomarge von 4,37% würde der Überschuss 63,5 Mio € betragen, dementsprechend entspricht das bei 9,9 Mio Aktien einem EPS05 von 6,41 €. Das KGV beträgt demnach 9,1.

Leoni dürfte in den nächsten Monaten als eine der echten Wachstumsaktien im MDax gelten, da man sowohl im Vergleich zu den Vorjahren stark bei Umsatz und EPS wachsen wird, als auch genug Phantasie bis ins Jahr 2006 verfügt. Da das durchschnittliche KGV des MDax als auch vom Branchenkollegen Conti derzeit etwa 13-14 beträgt, würde ich dieses KGV auch als faires Niveau für die Leoni-Aktie betrachten. Das ergibt ein Kursziel von etwa 85 €. Sind vom jetzigen Stand immerhin noch über 40% Kurspotenzial.



Aktienkennzahlen:

aktueller Kurs = 58,5 €
KUV05e = 0,40
KGV05e = 9,1
KBV05e = 2,3
Div-Rendite05e = 2,3%


Langfristige Entwicklung bei Umsatz - Überschuss in Mio €:

1999: 618 – 18,7
2000: 962 – 22,3
2001: 1097 – 18,7
2002: 1103 – 47,4
2003: 1080 – 21,2
2004: 1250 – 33,2
2005e: 1450 – 63,5
2006e: 1500 – 70,0

Mal abgesehen von dem Konjunktur -und Investitions-bedingten leichten Einbruch im Jahr 2003 ist Leoni eigentlich ein klassisches Wachstumsunternehmen, aber es wird immer noch wie ein Value-Wert bewertet. Zumindest im Jahr 2005 könnte sich das durch den ständigen positiven NewsFlow ändern, denn alle Quartalszahlen dürften über denen des Vorjahres liegen, und zwar deutlich.


Für mich persönlich ist Leoni ein klarer Kauf. Auch charttechnisch hat sich die Situation mit dem Überwinden des Bereichs von 56-58 € deutlich aufgehellt. Die Aktie konsolidiert gerade den kurzfristigen Anstieg in einer Seitwärtsphase aus. Da in knapp 2 Wochen die Bilanzpressekonferenz (22.3.) und einen Tag später eine Analystenkonferenz stattfindet, sollte man m.E. bereits vorher einen Fuß in der Tür haben.





katjuscha


PS: Chartanalyse folgt nächste Woche.