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[Kurswechsel]

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DPA

Barbaren vor den Toren

Als Pioniere der Firmenakquisition zum Zwecke des späteren Weiterverkaufs gelten die Banker Jerry Kohlberg, Henry Kravis und George Roberts. Ihr Vorgehen: Nachdem sie ein Unternehmen ins Visier genommen hatten, liehen sie sich große Summen Geld. Zur Absicherung der Kredite boten sie ihren Gläubigern die Aktiva der zu erwerbenden Firma an; die Schulden zahlten sie aus den liquiden Mitteln des übernommenen Unternehmens zurück - damit finanzierte sich der Deal größtenteils von selbst. Ging alles glatt, bekamen die drei ein Unternehmen für etwa ein Drittel des Kaufpreises.

Dieses "Bootstrapping" genannte Verfahren wurde von KKR in den achtziger Jahren perfektioniert und als "finanzieller Enterhaken" ("Neue Zürcher Zeitung" ) eingesetzt. 1988 gelang es KKR, den Genussmittelkonzern RJR Nabisco für etwa 25 Milliarden Dollar unter seine Kontrolle zu bringen. Zehntausende fürchteten um ihre Arbeitsplätze, denn KKR ging es nur um den Profit. Zwei Reporter des "Wall Street Journals" verewigten die Übernahmeschlacht in dem Buch "Barbarians at the Gate".

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Zweitens gelten europäische Unternehmen derzeit als sehr billig, nachdem die Börse wie ein Soufflé in sich zusammengefallen ist.

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Dies gilt besonders für deutsche Unternehmen, da der Dax wieder zunehmend gegenüber dem Dow zurückfällt.

In den letzten Wochen erklomm der Dow neue Monatshöchststände, während der Dax abermals sank.
Vom Verhältnis 8000 / 11000 fiel er gestern bis auf 2840 / 8600 am frühen Abend. Das war ein Sturz von 0,72 auf 0,32x - deutlich mehr als eine Halbierung im Verhältnis zum Dow.

Da sind Übernahmen solider Werte durch Blasenwerte - man denken an AOL / Times Warner - oder Finanzhaie leicht möglich.

Diese Unterbewertung ist trotz aller Einwände zu kraß und schädlich.

Gruß KW

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Private Equity Buyouts in Europa (2002)

Datum PE-Firma Kauf Branche Land Kaufpreis (in Mio. Euro)
Juli 2002 KKR Sieben Siemens-Töchter Maschinenbau / Elektronik D 1700
November 2002 Permira Premiere Pay TV D 1100
Dezember 2002 Carlyle u.a. Casema NV Kabelfernsehen NL 665
Dezember 2002 KKR Legrand Elektronik F 4388
Dezember 2002 Bain Capital/Thomas H. Lee Houghton-Mifflin (Vivendi) Fachverlag USA 1457
Februar 2003 Candover/Cinven Gala Group Bingo-Kette GB 1765
April 2003 Carlyle u.a. Teile von FiatAvios Luft- und Raumfahrt I 1600
Mai 2003 Candover/Cinven BertelsmannSpringer Fachverlag D 1050

Bei uns gab es schon drei große Übernahmen durch solche Firmen; andernorts ist nur je eine verzeichnet.

[alterhaase]

was für eine welt !