7C Solarparken AG (Seite 579)

[Wertefinder1]

Antwort auf Beitrag Nr.: 47.419.078 von smiti am 01.08.14 19:52:55

Richtig.

Es gibt ja eine 100 %ige Abnahmegarantie durch den Neuaktionär - falls die bisherigen Colexonaktionäre nicht zugreifen.

[smiti]

"Die Bezugsrechte sollen börslich nicht gehandelt werden, für die Optionsanleihe ist auch kein Börsenhandel geplant."


Wozu auch!?

[honigbaer]

Mal sehen, wie hier in Zukunft bilanziert wird.

Erstmal kommt aber die Optionsanleihe, heute war das Bezugsangebot im Bundesanzeiger, ex Bezugsrecht am Montag. Die Bezugsrechte sollen börslich nicht gehandelt werden, für die Optionsanleihe ist auch kein Börsenhandel geplant. Bezugsfrist vom 04. bis 18. August.

[dan_invest]

Antwort auf Beitrag Nr.: 47.405.994 von katzenbaum am 31.07.14 11:27:28

@katzenbaum:
Ich bin gerade auf Dienstreise, werde dir die Tabelle wohl am Sonntag zukommen lassen können. Ich vermute, du hast die Kennzahlen von CS (EBITDA etc.) so genommen, wie es von diesen ausgewiesen wird. Ich halte das aber für zu sehr gepusht, da die Unterschiedsbeträge aus den Zukäufen im EBITDA ausgewiesen werden (Bargain Purchases). Daher habe ich das Ergebnis von CS um die rund 13 Mio. Euro Sonderfaktoren bereinigt, um dieses mit Colexon vergleichbar zu machen. Aber das siehst du dann selbst, am Sonntag werde ich dir das zusenden.

PS: Bei CS war das EBITDA in H1 2014 höher als der Umsatz, da sieht man schonmal, dass man das so nicht verwenden kann. In deren EBITDA stecken quasi schon die Cashflows der Zukunft. Das könnte Colexon auch machen, wenn man nur alle Anlagen neu bewerten würde, und einen geringeren Abzinsungsfaktor (Erwartete EK-Rendite) ansetzt...aber das hielte ich für eher unseriös.

[katzenbaum]

@dan_invest: Ich habe Dir eine Boardmail geschickt mit der Bitte, mir mal deine Excel-Datei zukommen zu lassen. Ich komme nämlich bei meinen (überschlägigen) Berechnungen nicht zu dem Schluss, dass die neue Colexon billiger ist als CS.

[Wertefinder1]

Antwort auf Beitrag Nr.: 47.399.366 von dan_invest am 30.07.14 15:14:45

OK. Gedankenfehler von mir.

[dan_invest]

Naja, die knapp 25 Mio. Aktien, die die 7C Altaktionäre bekommen, muss man schon hinzuzählen, denn das EBITDA stammt ja auch zu einem guten Teil aus deren Parks. Abziehen kann man 2,2, Mio. Aktien, die jetzt eigene Aktien sind, die zuvor 7C Aktien waren. Und die ca. 400.000 Aktien die Colexon schon vorher im Besitz hatte.

[Wertefinder1]

Antwort auf Beitrag Nr.: 47.397.152 von dan_invest am 30.07.14 10:42:06

35,5 Mio. Aktien? - dann rechnest Du aber mit starken Kapitalerhöhungen. Dafür muss ja erstmal der gesetzliche Rahmen geschaffen werden.

Im Moment sind es 8,9 Mio. Aktien + 50 % kommende neue Aktien aus der Optionsanleihe.

[dan_invest]

Kurz zusammengefasst: Ich sehe in den Analysen zu Capital Stage (die stehen auf deren Homepage) etc. einen EBITDA Multiple von ca. 10 - 11 für 2015. Wenn ich mir die Standorte von CS zum Beispiel anschaue, dann sehe ich für Colexon ein höheres Multiple für gerechtfertigt an, da wir geringere Risiken aufweisen sollten. Nimmt man ein Multiple von 11 für 2015, und die bisher veröffentlichten Daten von Colexon (EBITDA im long run von 17,5 Mio. Euro für das bestehende Portfolio, Wachstumsportfolio) dann kalkuliere ich mit einem EBITDA von 21-22 Mio. Euro in 2015. Daraus ergibt sich ein EV von 231-242 Mio. Euro. Die Verbindlichkeiten sind schwerer vorherzusagen, aber bei normaler Tilgung in 2014 und ca. 25-28 Mio. FK für das Wachstumsportfolio sehe ich Verbindlichkeiten in 2015 von rund 145-148 Mio. Euro. Daraus errechne ich einen Equity Value von mindestens 83 Mio. Euro (Maximum bei 97 Mio. Euro). Teilt man dies durch die dann aktuelle Zahl der Aktien von rund 35,5 Mio. (ich hab die eigenen Aktien abgezogen), dann ergibt sich ein Wert von 2,33 € bis 2,73 €. Probleme bereitet im wesentlichen das EBITDA des Wachstumsportfolios, und ob dieses mit den 4,4, Mio. neuen Aktien aus der Optionsanleihe zu (1,56 €, wenn diese sofort ausgeübt werden), finanziert werden können. Ich denke aber das würde passen. Und bei Colexon habe ich die Verbindlichkeiten konservativ genommen, würde man so rechnen wie Colexon nun in der letzten Präsentation vom Juni, und nur die Nettoverbindlichkeiten nehmen, wären nochmal rund 7 Mio. Euro auf Ebene der Coloexon drin (bei 7C habe ich nur die angegebenen Nettoverbindlichkeiten von rund 70 Mio. in 2013 kalkuliert)

Ich habe das in einer Exceltabelle...kann dass aber nicht einstellen.

[katzenbaum]

Antwort auf Beitrag Nr.: 47.391.448 von dan_invest am 29.07.14 14:57:16

Kannst du mal bitte etwas detaillierter darstellen, wie Du beim Vergleich zwischen Colexon und der Peer Group auf dein Kursziel kommst? Welche Kennzahlen verwendest du und zu welchen Multiples kommst du?

Danke!