7C Solarparken AG (Seite 582)

[Wertefinder1]

Zitat von dan_invest: Ganz schön dicke Briefseite mit 17.700 Stücken, da muss wohl einer die Optionsanleihe refinanzieren.

Bin gespannt, wie lange die dort stehen.

Jetzt Aktien zu 1,30 oder 1,40 zu verkaufen, um sie in wenigen Wochen zu 1,56 wieder zu kaufen, das macht gar keinen Sinn. Da macht auch der Bezug des Schuldscheindarlehens keinen Sinn.

Ich habe das alles nochmal überdacht und dann den normalen Bezug 2:1 ohne Uberbezug gewählt. Der Bezug der daraus erwachsenden Optionen zu dann vllt. 1,98 Euro im Jahr 2016 würde meine Depotgröße auch so recht gross werden lassen. Mehr wäre da unter Risikoaspekten nicht vertretbar.

[dan_invest]

Ganz schön dicke Briefseite mit 17.700 Stücken, da muss wohl einer die Optionsanleihe refinanzieren.

Bin gespannt, wie lange die dort stehen.

[smiti]

Antwort auf Beitrag Nr.: 47.438.743 von straßenköter am 05.08.14 21:28:35

Wenn der Kurs nicht entsprechend steht, macht das Ausüben der Option doch keinen Sinn. Den Verstand muss man bei aller Überzeugung für eine Aktie nicht über Board schmeißen.

Die Mutmaßung, dass es mir nicht klar wäre, wann die Optionen sinnvollerweise ausübbar sind, hat in der Tat meinen Verstand etwas unterfordert.

... und welche meiner Charaktereigenschaften mir bei der Geldanlage hilfreich sind, solltest du aus der Ferne auch nicht versuchen zu beurteilen ...

Ansonsten wollte ich durch meinen Beitrag lediglich etwas stärker den Fokus auf die Tatsache richten, dass dem Unternehmen - (für dich: bei entsprechender Kursentwicklung) - u.U. ein nicht unbeträchtlicher Mittelzufluß bevorsteht.
D.h.
- die Rückzahlung der Anleihe ist recht gut besichert
- die Reparatur eines defekten Parks ist hinreichend finanziert
- ggf. können noch Zukäufe kleinerer/mittelerer Anlagen getätigt werden

[dan_invest]

Hallo,

so, noch einmal Fleißarbeit vollbracht, diesmal in einem Worddoc, denn w:o scheint ja nicht verlässlich zu sein aktuell...

Die Frage hier war ja, wie ich auf mein Kursziel kommen würde, und vor allem warum ich COLEXON gegenüber CS als unterbewertet ansehe. Da die Exceltabelle wohl ohne Erläuterungen schwer zu verstehen ist, habe ich wesentliches herausgegriffen. Ich denke, dass man bei dem Vergleich einiges Bereinigen muss, denn Capital Stage hat zum Teil Anlagen geleast, als auch stets hohe Sondereffekte aufgrund der Übernahmen von Solarparks im EBITDA. Diese Sondereffekte sind aber zu eliminieren, bzw. wird COLEXON diese auch ausweisen in 2014 für die 7C Übernahme und die noch zu übernehmenden Parks. Daher habe ich mal versucht, hier Äpfel mit Äpfel zu vergleichen, das Ergebnis ist denke ich eindeutig. Ich freue mich auf eine angeregte Diskussion, denn das Thema ist wohl nicht leicht zu verstehen.



Unternehmensbewertung COLEXON Energy AG Neu: Vergleichsbewertung Capital Stage AG
EV/ EBITDA-Vergleich zum 31.12.2013:
(Netto-)Verschuldung Capital Stage:
Langfristige finanzielle Verbindlichkeiten: 286.145
Kurzfristige finanzielle Verbindlichkeiten: 22.028
Langfristige Leasingverbindlichkeiten: 17.873
Kurzfristige Leasingverbindlichkeiten: 888
Minderheitsgesellschafter KG: 4.027
Steuerrückstellungen: 904
Verbindlichkeiten aus LL: 2.119

Forderungen aus LL: 4.517
Sonstige kurzfristige Forderungen: 3.631
Zahlungsmittel: 55.659
Sonstige Forderungen: 4.523
GESAMTVERBINDLICHKEITEN 265.654

(Netto-)Verschuldung COLEXON:
Nettoverschuldung 7C (siehe Präsentation vom 4.6.2014) -69.806
Nettoverschuldung COLEXON alt:
Langfristige finanzielle Verbindlichkeiten: 57.903
Kurzfristige finanzielle Verbindlichkeiten: 16.618
Langfristige Leasingverbindlichkeiten: 0
Kurzfristige Leasingverbindlichkeiten: 0
Minderheitsgesellschafter KG: 0
Steuerrückstellungen: 1.010
Verbindlichkeiten aus LL: 1.122

Forderungen aus LL: 3.044
Sonstige kurzfristige Forderungen: 2.647
Zahlungsmittel: 7.081
Sonstige langfristige Vermögenswerte: 5.429
GESAMTVERBINDLICHKEITEN 128.258

EBITDA:
Capital Stage:
EBITDA durch Bargain Purchases verzerrt. Dieses muss um die aus Kaufpreisallokationen verursachten Verzerrungen bereinigt werden. Diese wurden in Höhe von 13.839 in den sonstigen Erträgen ausgewiesen. Das berichtete EBITDA lag in 2013 bei 50.402. Das um Kaufpreiseffekte bereinigte EBITDA lag also bei 36.563.
COLEXON Neu:
Das EBITDA der COLEXON in 2013 wird bisher nirgends berichtet. Das EBITDA der 7C lag bei 8.749, wobei dieses ca. 0.5 höher gelegen wäre, wenn die in 2013 übernommenen Anlagen über das ganze Jahr konsolidiert worden wären (trifft aber auch auf CS teilweise zu). Das EBITDA von COLEXON lag bei 5.400. Dies ist jedoch wiederum durch einige Sondereffekte verzerrt (Altlasten etc.) und beinhaltet noch zweimalige Verwaltungskosten. Diese dürften durch die Fusion 7C/Colexon alt deutlich zurückgehen. Das Segment - EBITDA der Solaranlagen der COLEXON alt wird mit 10.082 angegeben. In der Präsentation von COLEXON findet man die Angabe, dass das EBITDA bei normalen Witterungsbedingungen bei rund 17.5 Mio. Euro liegen würde bei den bestehenden Anlagen und vor Corporate Costs. Ich rechne aber eigentlich damit, dass diese Angabe konservativ ist. Ich rechne wie folgt:
EBITDA 7C 9.250
EBITDA Colexon alt 10.000
EBITDA Colexon neu: 19.250
Corporate Costs: 2.000
EBITDA bereinigt: 17.250

Ich rechne also mit einem bereinigten EBITDA bei Colexon zum 31.12.2013 in Höhe von 17.250.

EV/EBITDA:
Aktueller Kurs CS: 3,68 €
Anzahl Aktien: 72,44 Mio.
EK-Wert: 266,6 Mio. Euro
EV: 532,2 Mio. Euro
EBITDA-Multiple: 14,6x

Wert COLEXON Aktie Neu:
EBITDA-Multiple:
14,6 * 17.250 =251.850 EV
Anzahl Aktien: 8.872.278 (bestehendes GK) + 24.717.000 (GK 7C Aktionäre) = 33.589.278 Gesamt
Da die Optionsanleihe wohl bis Ende des Jahres ausgegeben wurde und die 4.436.139 zu je 1,56 Euro je Aktie ausgeübt werden sollten (ich rechne mit steigenden Kursen bis 31.12.2014), sollte man diese Aktien plus die an COLEXON zufliessenden finanziellen Mittel in Höhe von 6.920.377 mit berücksichtigen.
Dadurch sinkt die Nettofinanzverbindlichkeit auf 121.338. Die Anzahl der Aktien steht dann bei 38.025.417. Von dieser Aktienanzahl muss man jedoch die eigenen Aktien. Diese betragen 2.810.969. Somit kalkuliere ich mit 35.214.449 Aktien.
Der faire Wert ergäbe sich somit aus:
Wert EK = 251.850 - 121.338= 130.512
Wert je neuer COLEXON - Aktie: 3,70 Euro.

Ich kalkuliere aktuell jedoch vorsichtiger, und verwende die EBITDA Multiples, die die Analysten der CS Aktie zugestehen. Mit der Berechnung will ich nur zeigen, dass, wenn man das einigermaßen vergleichbar rechnen will, ich die Capital Stage Aktien im Vergleich zur COLEXON für überbewertet halte. Das dürfte spätestens mit dem Abschluss 2014 sichtbar werden. Denn dann wird COLEXON wie die CS auch PPAs/ Bargain Purchases aufgrund der Übernahme der 7C ausweisen müssen. Das dürfte ein niedriger zweistelliger Mio. Euro Betrag sein, den das ausmacht. Alleine dadurch dürfte der Aktienkurs schon steigen. Hinzukommen dann PPAs aus den dann versprochenen (und von uns COLEXON Altaktionären ja bereits teuer bezahlten) Übernahmen, Stichwort Wachstumsportfolio

[honigbaer]

Genau, zumal die Optionsanleihe ja heutzutage ein ungewöhnliches Finanzinstrument ist und bei weitem nicht jeder Aktionär mit Optionen vertraut ist.

Vor allem, wenn man sich der positiven Kursentwicklung nicht so sicher ist, ist die Optionsanleihe interessant. Risiko und Kapitaleinsatz sind weitaus geringer als beim Aktienkauf. Die Kosten der Option und ein im Vergleich zum aktuellen Kurs hög´herer Bezugspreis, sind der Preis für das geringere Risiko und den größeren Kapitalhebel. Die Optionen werden hier sogar kostenlos bezogen, zu zahlen ist nur der Nennwert der Anleihe.

[straßenköter]

Zitat von smiti: Wenn der Kurs nicht entsprechend steht, macht das Ausüben der Option doch keinen Sinn....

Ich wusste nicht, dass wir hier im Kindergarten sind und deshalb diese Prämisse erwähnenswert wäre. Grundsätzlich gehe ich aber von einer sukzessiven Kursbesserung aus.

Arroganz ist bei der Geldanlage selten hilfreich.

[smiti]

Antwort auf Beitrag Nr.: 47.438.743 von straßenköter am 05.08.14 21:28:35

Wenn der Kurs nicht entsprechend steht, macht das Ausüben der Option doch keinen Sinn....

Ich wusste nicht, dass wir hier im Kindergarten sind und deshalb diese Prämisse erwähnenswert wäre. Grundsätzlich gehe ich aber von einer sukzessiven Kursbesserung aus.

[straßenköter]

Zitat von smiti:

Zitat von Wertefinder1: 7C Solarparken hat nach der HV-Vorlage unabhängig ein Wachstum für 2014 geplant.

Das Schuldscheindarlehen (keine Wandeanleihe) ist ja in Summe ein relativ minimaler Betrag. Es diente m. E. eher dem Zweck der Zustimmung für den Zusammenschluss. Und das Darlehen läuft ja nur 1 Jahr.

Wenn man sich den Gewinn von AB-InBev NV anschaut, sind 1,5 Mio. Euro die sprichwörtlichen Peanuts.

Man beachte bitte auch den Mittelzufluß, der sich durch die Ausübung der Optionen ergibt und somit ebenfalls zu Wachstumsfinanzierung zur Verfügung steht. Ich vermute, dass ein wesentlicher teil der Option noch in diesem Jahr gezogen werden. Ich für meinen Teil werde es zumindest so machen.

Wenn der Kurs nicht entsprechend steht, macht das Ausüben der Option doch keinen Sinn. Den Verstand muss man bei aller Überzeugung für eine Aktie nicht über Board schmeißen.

[smiti]

Zitat von Wertefinder1: 7C Solarparken hat nach der HV-Vorlage unabhängig ein Wachstum für 2014 geplant.

Das Schuldscheindarlehen (keine Wandeanleihe) ist ja in Summe ein relativ minimaler Betrag. Es diente m. E. eher dem Zweck der Zustimmung für den Zusammenschluss. Und das Darlehen läuft ja nur 1 Jahr.

Wenn man sich den Gewinn von AB-InBev NV anschaut, sind 1,5 Mio. Euro die sprichwörtlichen Peanuts.

Man beachte bitte auch den Mittelzufluß, der sich durch die Ausübung der Optionen ergibt und somit ebenfalls zu Wachstumsfinanzierung zur Verfügung steht. Ich vermute, dass ein wesentlicher teil der Option noch in diesem Jahr gezogen werden. Ich für meinen Teil werde es zumindest so machen.

[honigbaer]

Nee, bekanntgegeben wird da gar nichts, außer ein Kurs, falls die Bezugsrechte gehandelt würden.
Es ist ja hier auch nicht so, dass der Wert leicht berechnet werden könnte, wie bei einem normalen Aktienbezugsrecht, sondern zur Ermittlung des Werts der Optionen müsste man einen sicheren Marktzins und die Volatilität der Colexonaktie kennen.

Mal zum Vergleich, eine Kaufoption auf den DAX (aktuell 9150) Basis 9.500 bis Weihnachten kostet etwa 230 Euro, also 2,5%. Das wäre der gleiche Kursaufschlag wie die Colexonoptionen. 9500/9100 = 1,56/1,50
So gerechnet wären die Optionen nur 2,5% von 1,50 wert, also etwa 4 Cent.
Aber die Volatilität einer Colexonaktie (Chancen und Risiken) ist ja wohl weitaus größer anzusetzen, als die des DAX, so dass der faire Wert auch doppelt so hoch sein kann. Optionen auf Heidelbergcement zum Beispiel kosten bei Kurs 55 und Optionspreis 57 Verfall Dezember immerhin 2,70 Euro, also etwa 5% vom Kurs. Auf die Colexonoption (erster ausübungstermin) wären das dann 1,50 x 5% = 7,50 Cent je Option.