Tria Wandelanleihe 2003/2008 (WKN 830193) - 500 Beiträge pro Seite

[Kanzler-neu]

Die in 2003 ausgegebene Wandelanleihe ist mittlerweile (seit August diesen Jahres, in Berlin) börsennotiert und wird dort mit 60% / 90% extrem niedrig getaxt, so daß man ernsthaft über Nachkäufe nachdenken kann.

Das möchte ich zum Anlaß nehmen, die Diskussion aus dem historischen Thread

Thema: TRIA IT-solutions AG begibt Wandelanleihe
Thread: TRIA IT-solutions AG begibt Wandelanleihe

wieder aufzunehmen.

[Kanzler-neu]

Zur Erinnerung nochmal die aktuellen Daten zur WA:

WKN: 830 193
Anleihevolumen: 3 Mio. Euro
Kupon: 6 % p.a.
Zahlung des Kupons: einmal jährlich zum 15. Oktober
Wandlungskurs: 3,90 Euro
Wandlungsfrist: seit Januar 2005 bis Laufzeitende
Laufzeit: 15.10.2008
Rückzahlung: zu 100%

Der Wandlungskurs wurde infolge des 3:1-Kapitalschnittes von 1,30 auf 3,90 € erhöht. Die Anleihe notiert mit Stückzinsen, die nächste Zinszahlung erfolgt noch in dieser Woche.

[Kanzler-neu]

Aktualisierte Abschätzung des fairen Wertes der WA:

Die WA besteht aus einem Anleihen- und einem Optionsteil, die man separat bewerten und dann addieren kann.

1. Anleihenteil:

Tria ist nicht gerade ein Blue Chip und hat meines Wissens kein Rating für seine Verbindlichkeiten. Deshalb muß man einen erheblichen Renditeaufschlag gegenüber der laufzeitgleichen risikolosen Anlage (3-jährige Bund-Rendite = 2,6%) ansetzen. Ich halte eine Rendite von 10,0%, also einem Spread von 740 Basispunkten, als Risikoaufschlag für angemessen. Die reine Anleihe müßte in diesem Fall bei 90% notieren. Daraus würde dann eine pa-Rendite auf Endfälligkeit von 10% resultieren.

2. Optionsteil:

Der Wert einer out-of-the-money-Option mit einer 3jährigen Restlaufzeit hängt sehr stark von der erwarteten Volatilität ab. Da es auf Tria keine Optionsscheine gibt, deren implizite Vola man zum Vergleich heranziehen könnte, bleibt zur Orientierung nur der Blick auf die historische 1-Jahres-Vola der Tria-Aktie (73%). Langlaufende Optionen haben jedoch erfahrungsgemäß eine niedrigere implizite Vola. Ich rechne deshalb mit nur 50% Vola. Damit errechnet sich ein fairer Wert der Option von 0,19 €.

3. Fazit:

Die Summe aus konservativ berechnetem Anleihen- und Optionsteil beträgt 0,9 € + 0,19 € = 1,09 € = 109%.
Die aktuelle Börsenbewertung (Taxe 60% zu 90% in Berlin) unterstellt noch immer eine extrem hohe Konkursgefahr, die nach der erfolgreichen Kapitalerhöhung in diesem Maße nicht mehr gegeben ist. Die WA ist also auf dem jetzigen Kursniveau ein klarer Kauf.

[Kanzler-neu]

Der Spread hat sich heute von 60/90 auf 70/90 verringert, ist aber immer noch viel zu hoch.

[Kanzler-neu]

Immerhin: heute gab es seit längerer Zeit mal wieder einen Umsatz, und das bei einem Kurs von 90%.
Die WA nähert sich mit großen Schritten einer fairen Bewertung an.

Langsam scheint die WA doch von einigen (wieder)entdeckt zu werden. Ich erinnere mich noch, daß bei Emission die zu Anfang noch nicht geplante Börsennotierung für einige der Grund war, nicht zu zeichnen. Da dieses Problem jetzt behoben ist, könnte das Interesse wieder steigen.

[Kanzler-neu]

Inzwischen ist der Kurs wieder auf 70% abgesackt, was eine per-annum-Rendite von 22,5% ergibt. Eine klare Kaufgelegenheit.

[Pfandbrief]

Wie sieht`s da mit der Besteuerung aus? Ist der Kursgewinnteil (so er sich denn einstellen sollte!) steuerfrei? Die steuerlichen Regelungen bei Wandelanleihen sind immer wieder überraschend...

Was wenn der unwahrscheinliche Fall eintritt und Tria in 2008 deutlich über dem Wandlungskurs notiert? Ist dann der Wandlungsgewinn steuerfrei?

Spielt dabei der seinerzeitige Emissionspreis eine Rolle? War der 100% oder tiefer?

[Pfandbrief]

Äh und nochwas, ich sehe die geben ja fleißig neue Aktien zu Kursen meilenweit unter dem strike raus, gibts keinen Verwässerungsschutz für die Wandelanleihen?

Wenn nicht kann man das mit der Wandlungsmöglichkeit wohl getrost vergessen.

[Kanzler-neu]

Nach meinem Wissensstand sind bei Wandelanleihen nur die Zinsen steuerpflichtig, die Kursgewinne nach Ablauf der Einjahresfrist - wie bei Aktien - steuerfrei.

Bei Kapitalveränderungen wird normalerweise der Wandlungspreis angepaßt. Wie das im konkreten Fall bei Tria in der letzten Zeit war, weiß ich nicht. Meine Mailanfrage dazu an die IR ist leider unbeantwortet geblieben.

Auch wenn man das Wandlungsrecht außer Acht läßt, ist die WA allein aufgrund der Rendite auf Endfälligkeit m.E. lukrativ genug.

[Kanzler-neu]

Kaum zu glauben: die Tria-Aktie schießt unter riesigen Umsätzen in die Höhe, während es für die WA nicht einmal einen Geld- und Briefkurs gibt und die Taxe weiter bei 60% herumdümpelt.

[whyso]

Diese Tatsache wird nirgendwo mehr erwähnt im stark steigende TRIA Kurs befindlich:

TRIA: Aktienemission erfolgreich abgeschlossen
Der IT-Dienstleister TRIA IT-solutions AG (ISIN DE000A0EZFM1/ WKN A0EZFM) gab am Donnerstag bekannt, dass er eine Emission im Volumen von 3,45 Millionen Aktien erfolgreich abgeschlossen hat.
Wie der Vorstand bekannt gab, konnte die Emission von 3,45 Millionen Aktien zum Preis von 1,05 Euro je Aktie erfolgreich abgeschlossen werden. Damit fließt der Gesellschaft ein Emissionserlös in Höhe von 3,62 Mio. Euro zu. Die Emission wurde von der VEM Aktienbank AG begleitet. Mit dem Mittelzufluss soll die Eigenkapitalstruktur weiter gestärkt sowie das operative Geschäft ausgebaut werden.Gestern stiegen die Aktien um 5,88 Prozent und schlossen bei 1,44 Euro.


Warum frage ich mich allen ernstes?
Whyso

[Kanzler-neu]

Durch die erfolgreichen Kapitalerhöhungen hat sich die finanzielle Ausstattung von Tria weiter verbessert, für das laufende und das nächste Geschäftsjahr werden zudem aller Voraussicht nach deutlich schwarze Zahlen geschrieben.

Eine faire Bewertung der WA sehe ich derzeit bei 95% (Anleihenteil) + 22% (Optionsteil), also einem Kurs von 1,17 EUR.

[whyso]

[posting]20.287.486 von Kanzler-neu am 20.02.06 11:51:41[/posting]...thx

[Kanzler-neu]

Nachdem ich eine Verkauforder mit Limit 125,- EUR eingestellt habe, hat sich der trantütige Makler in Berlin immerhin bemüßigt gefühlt, endlich mal einen Geld- und Briefkurs zu stellen (70 / 80).

Selbst bei einem Kauf zu 80% ergäbe sich eine Rendite auf Endfälligkeit von 16,3% p.a., die angesichts der vorhandenen Liquidität von Tria mehr als attraktiv ist.

[tofu1]

@kanzler neu
das erstaunliche ist, das gelegentlich auch jemend zu 60% verkauft

[Kanzler-neu]

Die WA hat bei einem Kurs von 95% ein Allzeithoch erreicht. Selbst auf diesem Niveau beträgt die Rendite auf Endfälligkeit noch satte 8,4%, und das bei einer überschaubaren Restlaufzeit von 2 1/2 Jahren. Die Wandlungsoption, deren fairen Wert ich bei 0,14 € sehe, bekommt man zudem gratis obendrauf.