Pfeiffer Vacuum Fundamentales und Charts (Seite 50)

[Huta]

Antwort auf Beitrag Nr.: 47.842.538 von Huta am 22.09.14 14:11:39

Guten Tag !

Ich habe heute meinen Bestand zu Kursen knapp über 60 Euro nochmal massiv erhöht. Die Gründe sind im Prinzip die bereits im Beitrag 804 genannten, nur dass sich die Kennziffern noch einmal deutlich verbessert haben, weil die Aktie seitdem noch einmal um 10% nach unten gegangen sind.

Die Dividendenrendite liegt inzwischen bei fast 4,5% (selbst wenn man eine Erhöhung für dieses Jahr nicht einrechnet). Pfeiffer ist ein bilanziell absolut gesundes Unternehmen und es wird im Bereich der Halbleiterindustrie irgendwann auch mal wieder bergauf gehen. Pfeiffer ist auch heute- bezogen aufs KGV- nicht wirklich billig aber inzwischen haben sich die Bewertungsmultiples im Vergleich zur früher üblichen Bewertung des Unternehmens deutlich vergünstigt.

Auf Basis des 2013er Ergebnisses liegt man bei einem KGV von 17, wobei zu bemerken wäre, dass nach der derzeit immer noch gültigen Prognose das EpS steigen (und das KGV fallen) soll.
Ende 2013 lag das KGV noch bei 28, Ende 2012 bei knapp 20 und 2010 ebenfalls. Lediglich Ende 2011 wurde Pfeiffer mit einem KGV von 16,1 günstiger bewertet.
Zudem stellen die 60 Euro den niedrigsten Kurs seit 2011 dar- das bedeutet, in 2012, 2013 und 2014 war die Aktie an jedem einzelnen Börsentag (teilweise erheblich) teurer als heute.

Und nicht zu vergessen, 2013 war ergebnisseitig das schlechteste Jahr seit 2009. Im Durchschnitt der Jahre 2010 bis 2013 hat Pfeiffer 4,19 Euro verdient- wie gesagt, es kommt nur darauf an, dass der Halbleitermarkt wieder in die Gänge kommt (und das passiert irgendwann auch mal wieder, wenn auch wohl nicht in diesem Jahr, das ergebnisseitig sicher in etwa dem schlechteren Jahr 2013 entsprechen dürfte).

Mal sehen ob der Kauf heute auf mittlere Sicht ein Fehlgriff oder einen lohnende Investition war; durch die hohe Dividende habe ich immerhin die Möglichkeit, mir die Wartezeit auf bessere Kurse etwas zu "versüßen"

Einen schönen Tag noch

Huta

[com69]

Mal eine Analyse, die den Namen Analyse auch verdient.

Kauf/Verkaufentscheidung muss natürlich auch hier jeder für sich alleine finden.

[comiter [Blogger]]

Ja sehe das auch hier, ist letztendlich ein Maschinenbauer in einem nischigen Markt ohne Topmanagement. Mehr als ein 14er Multiple würde ich dafür auch nicht zahlen und da ist man immer noch nicht angekommen.

Hier noch eine Analyse zu Pfeiffer.

http://www.investresearch.net/pfeiffer-vacuum-aktie/

[Huta]

Antwort auf Beitrag Nr.: 47.431.342 von Huta am 05.08.14 10:13:53

Guten Tag !

Pfeiffer Vacuum ist auch eines dieser Unternehmen in meinem Depot, die kontinuierlich im Kurs nach unten laufen.

Inzwischen ist man mMn aber schon in einem Bereich angekommen, wo die erhebliche Überbewertung, die es sicher Anfang des Jahres noch gegeben hat, erheblich abgebaut wurde.

Nur zur Erinnerung: Der Jahresschlusskurs 2013 lag bei (sage und schreibe) 98,93 Euro. Seitdem hat die Aktie knapp 1/3 an Wert verloren.

Pfeiffer will ja in diesem Jahr einen leicht höheren Umsatz als in 2013 erzielen und das bei einer ebenfalls leicht verbesserten Ebitmarge. Ich hatte ja in Beitrag Nr.800 schonmal gemutmaßt, dass das EpS (nach 3,53 Euro in 2013) vielleicht bei 3,85 Euro liegen könnte, falls man es bei Pfeiffer schafft, die Prognose in der Mitte zu treffen. Da die Rohertragsmarge im ersten Halbjahr 2014 wegen dem höheren Anteil an Adixenpumpen etwas gesunken ist, würde ich heute sicherheitshalber vielleicht eher von 3,75 Euro ausgehen. Das würde bei einem Kurs von 67 Euro ein KGV von 17,8 bedeuten- absolut sicher nicht "billig" aber wenn man die bisherigen Bewertungsmultiples von Pfeiffer heranzieht auch nicht mehr teuer.

Bezogen auf den jeweiligen Jahresschlusskurs lag das KGV von Pfeiffer seit 2009 nur in einem Jahr (2011) niedriger und da war der Markt insgesamt zum Jahresschluss schwächer.

Wenn man sich die jeweiligen Jahreshöchstkurse seit 2010 anschaut, dann lagen die immer (sehr) deutlich über dem derzeitigen Kurs (90,97; 104,50; 95; 99,55).

Hinzu kommt noch, dass die Dividendenrendite derzeit wohl bei über 4% liegen dürfte (Pfeiffer zahlt ja traditionell 75% des EpS als Dividende aus).

Ich habe daher heute meinen Bestand zu Kursen um die 67 Euro etwas aufgestockt eben weil das Unternehmen derzeit erheblich günstiger zu haben ist als in den letzten Jahren und weil man eventuelle Schwächephasen aufgrund der hohen Dividende "aussitzen" kann. Viel weniger als die 3,50 Euro aus 2013 hat Pfeiffer in den letzten Jahren nie verdient (lediglich in 2009 einmal 3,24) und ich traue dem Management durchaus zu, vielleicht im nächsten Jahr die 4,x Euro im Ergebnis wieder zu erreichen (wie in drei der letzten fünf Jahre), was dann eine weitere Erhöhung der Dividendenrendite bedeuten würde- und dem Kurs dann sicher auch wieder auf die Sprünge helfen würde.

Ist natürlich nur meine Meinung und keine Empfehlung!

Einen schönen Tag noch

Huta

[joati]

Antwort auf Beitrag Nr.: 47.439.700 von Syrtakihans am 05.08.14 23:20:49

Die nachhaltige EBIT-Marge liegt irgendwo zwischen 12 und 15% (siehe Beitrag 788). Mehr als 4% Wachstum sind auch nicht drin. Beim KUV von 1 oder weiniger würde ich ein paar kaufen. PV wird immer noch als hochmargiger Wachstumswert wahrgenommen.

[Joschka Schröder]

Antwort auf Beitrag Nr.: 47.439.700 von Syrtakihans am 05.08.14 23:20:49

... zumal die Gewinne seit Jahren per Saldo stagnieren. Pfeiffer Vacuum ist keine Wachstumsaktie. Erst ab einem 12er KGV würde ich über etwaige Käufe nachdenken.

[Syrtakihans]

Da der Kurs in letzter Zeit deutlich zurückgekommen ist, dürfte das KGV bei knapp 20 liegen. Auch angesichts des ordentlichen netcash würde ich hier nicht mehr unbedingt von Überbewertung sprechen, aber von "günstig" ist diese Aktie noch weit entfernt.

[Huta]

Antwort auf Beitrag Nr.: 47.427.742 von Huta am 04.08.14 20:26:07

Guten Morgen !

So die Halbjahreszahlen sind da- und sehen auf den ersten Blick nicht so schlimm aus, wie ich persönlich befürchtet hatte. Vor allem das Q2 war () sogar noch besser als Q2 in 2013.

ABER: Wenn man sich die Zahlen mal etwas genauer anschaut, dann sieht man, dass das "Bruttoergebnis" in Q2/2014 bei einem nur um 500 tsd Euro geringeren Umsatz um gleich 2,3 Mio Euro unter Q2/2013 liegt (Pfeiffer spricht von einem ungünstigeren Produktmix).
Dass das EpS in Q2 2014 um 2 Cent über dem von Q2 2013 liegt ist demnach ausschließlich auf die deutlich höheren "s.b. Erträge saldiert mit s.b. Aufwand" zurückzuführen, die sich (im Saldao) um ca 2,6 Mio Euro verbessert haben (und diese Positionen beinhalten i.d.R. keine zum "normalen Geschäft gehörenden und wiederkehrenden Einnahmen bzw. Ausgaben").

Der Ausblick wird zwar bestätigt aber es wird weiter darauf verwiesen, dass es angesichts der Märkte doch recht schwierig ist, eine konkrete Aussage zu treffen. Zudem ist die Prognose weiter relativ unkonkret, wobei ich konzedieren will, dass die volatilen Märkte eine Aussage sicher auch deutlich erschweren. Der Umsatz soll zwischen 410 und 440 Mio liegen (was in jedem Fall eine Verbesserung zu 2013 darstellen würde (408 Mio Euro Umsatz) und die Ebitmarge soll "verbessert werden" (wie stark bleibt abzuwarten).

Um diese Ziele zu errecihen wird man im zweiten Halbjahr einen Umsatz zwischen 212 und 252 Mio Euro erreichen müssen und beim Ebit minimum 31 Mio Euro (im 2. Halbjahr 2013 lag der Umsatz bei 209 Mio Euro und das Ebit bei 29 Mio Euro).

Positiv ist sicher zu vermerken, dass sich der Halbleitermarkt umsatzmäßig verbessert hat und Schwächen in den anderen Bereichen nahezu egalisiert hat (wobei man daraus, dass mit einem steigenden Umsatz aus dem HL-Markt auch das Rohergebnis prozentual zurückgeht, schließen kann, dass die HL-Umsätze weniger margenträchtig sind als die anderen Umsätze).

Wie soll man die Zahlen insgesamt einschätzen?

Tja, es bleibt meiner Meinung nach dabei, dass Pfeiffer keine "Billigaktie" ist. Positiv ist sicher einmal die sehr gute Bilanz, die Tatsache, dass man keine Nettoschulden hat (was dem Unternehmen erlaubt relativ schnell auf veränderte Marktbedingungen zu reagieren), für mich auch die Tatsache, dass man eine sehr ansehnliche Dividende zahlt- und das schon seit Jahren- und dass die Vakuumtechnologie eine Querschnittstechnologie zu sein scheint, die in vielen Segmenten ihre Anwendungsmöglichkeiten hat, was Pfeiffer unabhängig von einzelnen Entwicklungen macht.

Negativ sehe ich persönlich die immer noch sehr ambitionierte Bewertung. Selbst wenn Pfeiffer die Ziele erreicht, wird das Ebit irgendwo zwischen leicht über dem letztjährigen Ebit von 50,5 und vielleicht 60 Mio liegen.

Nehmen wir mal die Mitte (was ich schon für einigermaßen optimistisch halte), dann gehen wir von einem Ebit von 55 Mio Euro aus, was einem EpS von rechnerisch etwa 3,85 Euro aus ("einigermaßen optimistisch", weil die Rohertragsmarge wegen dem schlechteren Produktmix im ersten HJ gesunken ist und das nur sehr schwer unterhalb vom Rohergebnis wieder aufzufangen ist bei einem Unternehmen, das kaum Schulden hat). 3,85 Euro bedeutet bei einem Kurs von 72 Euro ein KGV von 18,7.

Ob das hoch oder niedrig ist, muss jeder für sich selber entscheiden. Im Grunde würde das aber bedeuten, dass man beim EpS nicht wirklich vorankommt. Seit 2010 lautet die EpS-Reihe 4,40; 4,19; 4,64; 3,53.

Meiner Meinung nach (aber das ist nur meine Meinung und

keine Empfehlung

) kann man, wenn man, so wie ich irgendwo "Fan" des Unternehmens ist, die Aktie in der Hoffnung auf das irgendwann kommende Boomjahr, in dem ALLE Anwendungsgebiete umsatzmäßig steigen, schon noch halten- vor allem, weil die Dividendenrendite inzwischen bei irgendwo um 4% liegen dürfte und weil die Aktie von den höheren Bewertungen der letzten Jahre doch schon einiges abgegeben hat ( Jahresschlusskurse seit 2010: 88,00 Euro; 67,62 Euro; 91,57 Euro und 98,93 Euro). Zudem hat das Unternehmen ja noch genügend Cash, um die Produktion effektiver zu machen oder vielleicht neue Arrondierungskäufe zu tätigen, wobei ich davon bisher nichts gehört habe- man ist ja auch noch mit Adixen beschäftigt.

Mal schauen, wie sich die Rohertragsmarge weiter entwickelt und ob man in diesem Jahr das bessere zweite Halbjahr tatsächlich sieht.

Einen schönen Tag noch

Huta

[Huta]

Hallo lalin !

Ich vermute mal, dass die Zahlen morgen auch wieder eher schwach sein werden- meiner Meinung nach hat man bei Pfeiffer jetzt schon recht oft betont, dass man auf das zweite Halbjahr hofft (ob das allerdings wirklich besser wird, wage ich angesichts der heraufziehenden bzw. sich jetzt schon abspielenden Krisen für eher fraglich- wie öfter in den letzten Jahren).

Pfeiffer ist durch die Übernahme von Adixen in die Abhängigkeit vom halbleitermarkt geraten. Zwar wird in Asslar immer wieder gerne betont, dass es trotzdem eine gute Idee war, sich diese Umsätze nicht entgehen zu lassen- aber ich würde da teilweise eine andere Rechnung aufmachen. Wenn man das Geld und die "Manpower", die man in die Adixenübernahme gesteckt hat, in die Entwicklung eigener neuer Produkte für die angestammten (und damit bekannten) Märkte, in die Optimierung der Produktion und in kleinere Übernahmen in den "eigenen" Märkten gesteckt hätte, wäre man heute wohl ein Stück weiter.

Natürlich: Falls der HL-Markt denn irgendwann mal anzieht, ist man bei Pfeiffer "mittendrin statt nur dabei" aber bisher hat sich die Investition m.E. nach kaum gelohnt.

Entscheidend wird wohl morgen sein, wie konkret man die Verbesserungen für das zweite Halbjahr ankündigt bzw. wie sicher sich das mit den Verbesserungen anhört.

Huta

[lalin1972]

Ich bin mal morgen auf den Halbjahres-Bericht gespannt. Huta hatte ja mit ihrem letzten Posting recht behalten - der Kurs geht immer weiter nach Süden. Wenn morgen keine guten Zahlen kommen, wird es wohl so weitergehen....

Weiß jemand, ob Pfeiffer evtl. von den Rußland-Sanktionen betroffen sein könnte?