C-QUADRAT Gold

Monatskommentar Gold und Goldaktien August 2016

Überblick
Der Edelmetallsektor gab im August deutlich nach. Die größeren Titel aus dem FTSE Gold Mines Index fielen um -17,2%, der MV Junior Gold Mines Index um -15,9%, Gold um -3,1%, Silber um -8,3% (alle Werte in EUR). Diese erste größere Korrektur des Jahres bewegt sich noch im „normalen“ Rahmen, die Trendwende des aktuellen Jahres ist bisher nicht gefährdet. Positiv zu werten ist die Outperformance der Titel mit geringerer Marktkapitalisierung in den vergangenen Tagen.

Marktüberblick
Im August waren die sogenannten „Risikomärkte“ weiter gefragt, wobei innerhalb der Asset-Klassen gerade die „zyklischen“ Sektoren und Marktbereiche zulegten. Emerging Markets Aktien, der Finanzsektor, Anleihen mit den größten Kreditrisiken und Rohöl zählten zu den größten Gewinnern. Auf der anderen Seite verbuchten defensive Marktbereiche, wie amerikanische Staatsanleihen, Konsumaktien und Gold, teils deutliche Verluste. Die Währungen tendierten größtenteils seitwärts. 

Weiterhin dominieren die Zentralbanken das Marktgeschehen. Die Kurse an den Kapitalmärkten reagieren sehr empfindlich auf jegliche Meldung oder Statistik, welche den weiteren Verlauf der Marktinterventionen beeinflussen könnten. Die Mehrzahl der Marktanalysen beschäftigt sich primär mit diesen Interventionen: Wie könnten sie ausgebaut werden, welchen Effekt haben sie auf die Bewertungen, welche möglichen Probleme entstehen. Zunehmend wird dabei festgestellt, dass die Interventionen der realen Wirtschaft schaden, wobei dann in klassischer kognitiver Dissonanz eine weitere Steigerung der Interventionen gefordert wird. Abschließend wird eine Kaufempfehlung für den Aktien- und Anleihenmarkt abgegeben, die Begründung ist in der Regel eine Variation des TINA Arguments („There Is No Alternative“).

Gold
Die Korrektur von Gold und den Goldminenaktien wurde durch steigende Erwartungen für eine weitere Zinserhöhung in den USA ausgelöst. Positive Arbeitsmarktzahlen und sehr viele Äußerungen und Reden der Notenbankmitglieder haben diese Erwartungen beflügelt. Aus unserer Sicht ist eine Zinserhöhung für die weitere Entwicklung des Sektors nicht maßgeblich. Sofern sie stattfindet und von weiteren Schritten gefolgt wird, dürften die Volatilität und das Gegenparteirisiko an den Märkten wieder zunehmen. Diese Rahmenbedingungen wären aber – ebenso wie die aktuell niedrigen realen Zinsen – positiv für den Goldsektor. Es ist aus unserer Sicht kein Zufall, dass der Sektor rund um die letzte Zinserhöhung auch deutlich schwächer tendierte, nur um im Anschluss eine ausgeprägte Trendwende zu vollziehen.

Portfolio
Der Fonds gab im August um -12,2% nach. Der Aktienanteil blieb unverändert bei 98%, Silberaktien wurden leicht auf 26% angehoben, die Währungsabsicherung vollständig aufgelöst. Die gewichtete Marktkapitalisierung der Titel ging kursbedingt auf 2,2 Mrd. USD zurück, der Fokus des Fonds bleibt auf den mittelgroßen Unternehmen des Sektors.

C-QUADRAT Gold & Resources Fund (EUR) - blau
FTSE Gold Mines Index (USD) - schwarz

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