LUKoil

Russisches Powerhouse, günstig und gut - Seite 2

Erträge jetzt wieder nach Maß

Nach Jahren eher dürftiger Ertragszahlen – so war in der Vergangenheit bei LUKoil eine zu hohe Kostenstruktur zu beklagen – verwunderte der jüngste Gewinnsprung im dritten Quartal des laufenden Geschäftsjahres jedoch nicht mehr. So profitierte der Konzern von den hohen Rohstoffnotierungen und fuhr einen operativen Gewinn von 1,98 Mrd. US$ ein, praktisch doppelt so viel wie im Vorjahreszeitraum. Der Periodengewinn je Aktie legte damit auf 5,10 US$ zu, nach 2,52 US$ im Vorjahreszeitraum. Mit einem wuchtigen Konzernumsatz von 9,8 Mrd. US$ wies LUKoil dabei ein Plus von sage und schreibe 50 % gegenüber dem dritten Quartal des letzten Geschäftsjahres aus. Der Konzern bilanziert in der USWährung, um für Investoren transparenter zu erscheinen.

Erfreuliche Bottom Line

Wie sich zeigte, sind die UpstreamKosten, also die bei der Förderung anfallen Kosten, nur sehr mäßig gestiegen, was entweder auf einen Fortschritt der Kostenbemühungen oder aber qualitativ gute Felder zurück geführt werden kann – wahrscheinlich beides. Die hohen Transportkosten von LUKoil bleiben aber ein Problem, das sich offenbar auch nicht auf die Schnelle lösen lässt. Wenig verwunderlich auch, dass LUKoil seine Nettoschulden mal eben um ein Drittel auf nur noch 2 Mrd. US$ reduzieren konnte.

Hält jedem Vergleich Stand

LUKoil sollte man im Vergleich zu anderen Produzenten außerhalb des MajorUmfelds betrachten. Denn deren BewertungsMultiples halten keinem Vergleich Stand: Deren durchschnittliches Verhältnis von Unternehmenswert in Bezug auf die Produktion liegt bei stattlichen 200, während LUKoil (oder auch Surgutneftegaz) auf ein Viertel davon kommt. Selbst StatOil, der günstigste große europäische Ölförderer, kommt noch auf knapp 120. PetroChina weist einen Wert von rund 125 auf. Lediglich Petrobras, das aus Brasilien stammende Ölunternehmen und bezüglich diverser Kennzahlen eines der absolut und relativ attraktivsten in diesem Sektor, kann mit einem Wert von rund 60 mithalten.

...und doch BewertungsSpitzenreiter!

Noch besser schneidet LUKoil jedoch beim Vergleich Unternehmenswert zu Reserven ab. Bei etwa 1,5 kann weder Petrobras (ca. 4) noch StatOil (10) mithalten. Die Majors kommen sogar auf 13 bis 15. Oder anders ausgedrückt: LUKoil wird gerade einmal mit dem 1,5fachen Wert seiner Reserven bewertet. Genau so übrigens wie Surgutneftegaz. Das niedrige laufende KGV von 5 bis 6 wiederum spiegelt die generelle Skepsis gegenüber dem russischen Markt wider. Manchmal zu recht, öfters aber auch zu unrecht.

Fazit

Wie im Chart zu sehen haben sich die Papiere von ihrem mal wieder nur sehr kurzlebigen Einbruch unter 80 Euro rasch wieder erholt. Dies sind die Kaufgelegenheiten, auf die man als Anleger wartet, und wir hatten darauf des öfteren hingewiesen. Hohe Volatilitäten bei den russischen Aktien sind an der Tagesordnung, und es ist nur eine Frage der Zeit und des Themas, bis der Markt einmal mehr einknicken wird. Dann sollten Sie als Investor Nerven zeigen und auf der richtigen Seite stehen. Mit LUKoil oder unseren früheren Empfehlungen Surgutneftegaz (WKN 913 074, Vorzugsaktien) bzw. dem Rohstoffunternehmen Norilsk Nickel (WKN 676 683) stehen Sie in Bezug auf die Bewertung so oder so auf der sicheren Seite.

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