KGV von 6 - Aktie vor dem Durchstart?

Weiterhin voll auf Kurs liegt unser Altfavorit GCI Management AG (DE0005855183). Seit unserer letzten Kaufempfehlung vom 18. September konnte der Titel schön zulegen. Das Ende der Fahnenstange scheint aber noch lange nicht erreicht. Eindrucksvoll zeigten sich bereits die Neunmonatszahlen 2005 der in München ansässigen Investment-Boutique. Vor allem Dank des starken ersten Halbjahres stiegen die Umsatzerlöse auf rund 13,7 Millionen Euro, wobei ein operatives Ergebnis von 6,3 Millionen Euro hängen blieb. Dies entspricht einem sportlichen Anstieg im Vergleich zum Vorjahreszeitraum von über 130 Prozent respektive einer EBIT-Marge von satten 46 Prozent. Sehr stark scheint auch das vierte Quartal verlaufen sein, in dem mit der Windsor AG eine weitere GCI-Tochter ihr erfolgreiches Börsendebüt gab. Welchen Umsatz die Gruppe in 2005 erwirtschaftet hat, ist derzeit schwer zu schätzen und wird maßgeblich von der Konsolidierung der zum 1. Dezember erworbenen Pfaff Industrie Maschinen AG abhängen. Unterm Strich halten wir für das Gesamtjahr allerdings ein Ergebnis je Aktie von rund 1,50 Euro für möglich.
Auch für das laufende Jahr sieht es bei den Münchnern glänzend aus, wie uns Vorstandsmitglied Andreas Aufschnaiter telefonisch mitteilte: „Sämtliche Bereiche laufen auf Hochtouren.“ Neben der zu 100 Prozent ausgelasteten Consulting-Sparte, dürfte allen voran das unter dem Dach der GCI BridgeCapital AG gebündelte Private Equity Geschäft in 2006 für Ergebnissprünge sorgen. So sollen im Rahmen eines öffentlichen Angebots die Anteile an der Windsor AG weiter reduziert werden. Daneben plant GCI noch im ersten Halbjahr den Börsengang der Hansen Sicherheitstechnik AG sowie der Driver & Bengsch Vermögensverwaltung, an denen das Unternehmen jeweils im einstelligen Prozentbereich beteiligt ist. Der richtige Knaller steht schließlich in der zweiten Jahreshälfte auf dem Programm: Das IPO der Pfaff AG. Bereits in 2005 haben die Münchner Berater den Restrukturierungskurs des Traditionsunternehmens erfolgreich weitergeführt, so dass die Tochter in 2006 ein „klar positives EBITDA“ ausweisen sollte. Seien Sie sich sicher, dass bei diesem IPO ein satter Ertrag bei GCI hängen bleiben wird.
Und wer hätte es gedacht: Wenngleich Aufschnaiter und sein Team das Wort Cross-Selling nicht erfunden haben, so sind sie darin zweifelsfrei Meister: Sämtliche Börsengänge werden natürlich von der noch recht jungen Tochter, der Weserbank AG, begleitet, so dass die Münchner an einem Listing gewissermaßen doppelt verdienen!

Mit Prognosen hielt sich Aufschnaiter wie gewohnt vornehm zurück. Wir denken aber, dass 2006 für GCI ein Kracher werden wird und halten einen Gewinn je Anteilsschein von über 2,50 Euro für durchaus möglich. Auf dem aktuellen Kursniveau entspricht dies einem KGV von mickrigen sechs! Obgleich GCI in einer sehr zyklischen Branche tätig ist, erscheint die Bewertung derzeit noch Raum für Fantasie zu bieten. Dies gilt nicht zuletzt vor dem Hintergrund der zu erwartenden guten News.

Fazit: Unsere Dauerempfehlung GCI bleibt weiterhin kaufenswert!