Original-Research

Syzygy AG (von GBC AG): Halten

Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Halten

Kursziel: 6,10 EUR

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2014

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

Mit Umsatzerlösen in Höhe von 11,06 Mio. EUR (VJ: 7,98 Mio. EUR) und einem

entsprechenden Umsatzwachstum in Höhe von +38,7 % konnte die Syzygy AG das

umsatzstärkste Quartal der Unternehmensgeschichte präsentieren.

Die operative Ergebnisentwicklung profitierte überproportional von der

dynamischen Umsatzentwicklung. Mit einem EBIT-Anstieg in Höhe von +58,3 %

auf 1,12 Mio. EUR (Q1/13: 0,71 Mio. EUR) erreichte die Syzygy AG beim EBIT

eines der besten Quartalsergebnisse der Unternehmensgeschichte. Hierzu

korrespondierend erhöhte sich die EBIT-Marge von 8,8 % (Q1/13) auf 10,1 %.

Das außerordentlich starke erste Quartal 2014 liefert eine aussagekräftige

Basis für die Erreichbarkeit unserer Prognosen. Zwar haben wir diese

gegenüber unserer letzten Researchstudie (Veröffentlichungsdatum:

07.04.2014) unverändert gelassen, diese sind nun als konservativ zu

charakterisieren. Sowohl für das UK-Segment, als auch für die deutschen

Tochtergesellschaften, rechnen wir auf Gesamtjahresbasis mit einem Wachstum

der Umsatzerlöse in Höhe von +10,0 %. Unsere Prognosen berücksichtigen

zudem die erstmaligen Umsatzbeiträge der nun vollkonsolidierten

Tochtergesellschaft Ars Thanea. Für das laufende Geschäftsjahr 2014 rechnen

wir in Summe mit einem Umsatzwachstum in Höhe von +17,5 % auf 41,16 Mio.

EUR. Unsere Prognosen liegen damit leicht oberhalb der Syzygy-Guidance

(Umsatzwachstum: mindestens 15 %; Umsatzerlöse: ca. 40,0 Mio. EUR).

Analog zur Ergebnisentwicklung des ersten Quartals 2014 erwarten wir auf

Gesamtjahresbasis 2014 unverändert einen überproportionalen EBIT-Anstieg

auf 3,58 Mio. EUR (EBIT-Marge: 8,7 %). Bei weiterhin steigenden Umsätzen

sollten Skaleneffekte stärker zum Tragen kommen, so dass in 2015 eine

EBIT-Margenverbesserung auf 9,6 % und damit ein entsprechendes EBIT in Höhe

von 4,33 Mio. EUR erzielt werden dürfte.

Der auf der Grundlage unserer unveränderten Schätzungen und damit unseres

DCF-Modells errechnete faire Unternehmenswert entspricht 6,10 EUR je Aktie.

Angesichts der positiven Kursentwicklung mit einem Anstieg des Aktienkurses

in Höhe von +9,2 % (seit unserer letzten Researchstudie vom 07.04.2014)

reduziert sich unser Rating auf HALTEN (zuvor: KAUFEN).

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12295.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

[e-mail]

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Rating: Halten
Analyst: GBC
Kursziel: 6,10 Euro