SAF-Holland

Der Pessimismus ist maßlos übertrieben - Seite 2

Rekordzahlen in Q1

Im ersten Quartal 2008 legte der Umsatz nur geringfügig um 3 % auf 219 Mio. Euro zu, wechselkursbereinigt wären es fast 8 % gewesen. Sprunghaft kletterte jedoch der Periodengewinn um 71 % auf 7,6 Mio. Euro. Zugleich bekräftigte das Luxemburger Unternehmen seine Jahresprognose: 900 bis 950 Mio. Euro lautet der Zielkorridor für den Umsatz, dazu eine operative Marge von 8 bis 8,5 %. Diese soll nach Einschätzung des Managements bis 2010 auf 10 % steigen – so sieht keine Vorgabe aus, die eine Rezession z.B. in den USA vorhersieht. In Europa indes hat SAF die Achsenproduktionskapazität bereits um 15 % auf 1.500 Einheiten pro Tag gesteigert, in Brasilien werden die Kapazitäten ebenfalls hochgefahren. Bis 2010 rechnet SAF zudem mit Synergieeffekten von 60 Mio. Euro aus der Akquisition von Austin-Westran, USA. Das Unternehmen stellt im chinesischen Xiamen 150.000 Stützwinden her, die für mehr als 100 Mio. Euro Jahresumsatz sorgen. Eine Absatzverdopplung ist hier die Maßgabe. Angesichts des starken Cashflows wird SAF zudem in den nächsten Quartalen seine Nettoverschuldung um weitere 20 % bis Ende kommenden Jahres zurückfahren. Diese wird dann weniger als 200 Mio. Euro betragen.

Bewertung: Derzeit ein Schnäppchen

Die Bewertung von SAF sieht derzeit attraktiver aus denn je. Für 2008 liegt das KGV bei rund 5 und für 2009 bei ca. 4. Hinzu kommt eine Dividendenrendite auf Basis aktueller Kurse von 7 bis 10 % für die Jahre 2008 und 2009! Der gegenwärtige Bewertungsabschlag auf die Peer Group sowie diese äußerst attraktiven Aktienkennzahlen wären nur gerechtfertigt, wenn beispielsweise in den USA, Europa und Asien gleichzeitig eine Rezession einträte, die das Geschäft mit Lkw-Basisprodukten vollkommen in sich zusammen brechen ließe. Das deckt sich jedoch in keiner Weise mit den Orderzahlen und Auftragsbeständen.

Fazit

Wir empfehlen die Aktien von SAF-Holland zum Kauf. Möglicherweise benötigen Anleger mehr Geduld, als uns bei unserer Besprechung Ende Februar deutlich bzw. absehbar war. Seit dem Besprechungstag lagen die Papiere im Mai allerdings zwischenzeitlich auch schon fast 20 % im Plus. Unser Kursziel bleibt unverändert 16 Euro auf Sicht von 12 Monaten. Zusammen mit der sehr hohen Dividendenrendite bietet sich bei SAF-Holland unserer Einschätzung nach ein ausgezeichnetes Chance-Risiko-Verhältnis.