Bankhaus Lampe KG stuft SKW Stahl-Met N auf kaufen

Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Marc Gabriel, stuft die Aktie von SKW Stahl-Metallurgie (ISIN DE000SKWM021/ WKN SKWM02) weiterhin mit "kaufen" ein.

Auf der Roadshow in London habe sich CEO Ines Kolmsee deutlich optimistischer für das laufende Geschäftsjahr gezeigt als die Analysten dies bislang erwartet hätten. Nachdem 2011 von einem guten H1 (EBITDA: 19,7 Mio. EUR) und einem schwächeren H2 (BHLe: 9,8 Mio. EUR) gekennzeichnet worden sei, sollte das Jahr 2012 folgende Verbesserungen aufweisen.

Die Stahlnachfrage bleibe auch 2012 auf Wachstumskurs: Der Weltstahlverband erwarte für Europa 2,5% Wachstum beim Stahlverbrauch (158,9 mt), während EUROFER mit +2% (auf 156 mt) rechne. In Deutschland werde die Produktion das Niveau von 2011 (44,3 mt) halten können (Wirtschaftsvereinigung Stahl). Für die NAFTA-Region werde ein Wachstum von 4,9% und für die Weltproduktion erwarte der Weltstahlverband ein Wachstum um 5,4% yoy.

Die 5,6 Mio. EUR Einmaleffekte aus 2011 würden sich nicht wiederholen. Die 2,7 Mio. EUR Anlaufkosten für die neuen Werke in Schweden, Bhutan und Russland sowie weitere Einmalbelastungen (Strafzahlungen und Missbrauchsfall) in Höhe von 2,1 Mio. EUR würden 2012 nahezu vollständig wegfallen. Negative FX-Effekte hätten die FY 2011 mit rund 0,8 Mio. EUR (BHLe) belastet, wobei etwa die Hälfte hiervon IFRS-Bucheffekte sein dürften, die interne Konzernkreditvergaben für die neuen Werke betreffen würden.

Die Analysten hätten in Q4 ihre Ergebniserwartung für 2012 vor dem Hintergrund der geringen Visibilität für das laufende Geschäftsjahr reduziert. Aktuell sehe man jedoch Ergebnisverbesserungen im weiteren Jahresverlauf. Insbesondere in H2 würden sich die Ergebnisse, aufgrund der vollen Effekte aus den neuen Werken, als auch aus dem Start der neuen Anlage für synthetisch gesinterte Schlacke in Brasilien (Start im März), verbessern.

Während die Umsatzentwicklung von SKW Stahl-Metallurgie aufgrund der durchlaufenden Rohstoffpreise geringe Bedeutung habe, würden sich diese Effekte zusammen mit dem Wegfall der One-offs direkt im EBITDA niederschlagen. Der Expansionskurs des Marktführers für Spezialchemikalien werde sich nach Erachten der Analysten in Zukunft verstärkt auf die Ausweitung des Produktportfolios und damit verbunden auf die Erschließung neuer Kundenindustrien (Gase- und Kupferindustrien) ausrichten. Die hohe Abhängigkeit zur Stahlproduktion (90% Umsatzanteil) werde sich zwar nicht dramatisch verändern, dennoch bleibe das Geschäftsmodell weniger zyklisch als die Stahlindustrie im Allgemeinen.

Die Aktie von SKW Stahl-Metallurgie ist für die Analysten vom Bankhaus Lampe damit wieder ein klarer Kauf mit einem von 13 EUR auf 17,50 EUR erhöhten Kursziel (Mittel aus DCF 18 EUR und Peer-Group 17 EUR). (Analyse vom 21.02.2012) (21.02.2012/ac/a/nw)

Analysierendes Institut: Bankhaus Lampe KG
Aktieneinstufung neu: gut
Währung: Euro