Scope Ratings

Branchen unterscheiden sich im SME-Markt deutlich - Seite 2

„Versorger / Stromerzeuger“ mit den höchsten Volatilitäten und den meisten Defaults

Neben den Risikoaufschlägen hat Scope auch die Volatilität der Anleihekurse analysiert. Für jeden Sektor wurden die Kursschwankungen sämtlicher Anleihen seit Erstnotierung betrachtet. Das Ergebnis: Die geringste Volatilität mit durchschnittlich 11,5% p.a. zeigen Unternehmen aus dem Bereich Konsumgüter. Signifikant höhere Volatilitäten beobachtet Scope hingegen für Anleihen von „Versorgern“ (23,7% p.a.). Insgesamt entspricht das Volatilitätsniveau bei Mittelstandsanleihen damit eher Aktien-Investments. Zum Vergleich: Die Volatilität des DAX beträgt seit 2010 rund 18,6% p.a. Die Volatilität von Anleihen deutscher Large-Cap-Unternehmen hingegen liegt deutlich im einstelligen Prozentbereich.   

Die extrem hohen Volatilitäten der insolventen Anleihen hat Scope zwar aus der Berechnung ausgeklammert (um stark verzerrende Effekte zu vermeiden), dennoch ist die hohe Anzahl von Ausfällen für die hohe Volatilität des Sektors „Versorgungsbetriebe / Stromerzeuger“ verantwortlich. Der Grund: Unternehmensinsolvenzen führen nicht nur zu hohen Kursschwankungen der betroffenen Anleihen, sondern erhöhen in der Regel auch die Volatilität des gesamten Sektors (Spill-over-Effekt).     

Fast alle insolventen Unternehmen sind mit dem Thema erneuerbare Energien verbunden – der Großteil davon als „Versorger“ wie beispielsweise die Windreich AG aber auch als Komponentenproduzent aus dem Sektor „Industrie“ wie zum Beispiel SIAG Schaaf Industrie AG. 

Scope Prognose 2014: Veränderte Ausgestaltung von Neuemissionen im Bereich Erneuerbare Energien – verstärkte Emissionsaktivität von Immobilien-Unternehmen

Nach Ansicht von Scope werden sich die Parameter bei Neuemissionen aus dem Bereich Erneuerbare Energien zukünftig ändern. Emittenten werden dabei zum einen deutlich höhere Risikoaufschläge als bislang zahlen müssen. Zum anderen rechnet Scope mit einer stärkeren Verlagerung in diesem Segment hin zu besicherten Projektanleihen (Asset Based Debt Instruments).

Weiterhin hohe Emissionstätigkeit erwartet Scope im Sektor „Finanzwesen / Immobilien“ – vor allem Immobilienunternehmen werden sich 2014 noch umfangreicher mit besicherten Anleihekonzepten über den Kapitalmarkt finanzieren. Darüber hinaus erwartet Scope mit zunehmendem Reifegrad des Mittelstandsanleihemarktes steigende Emissionsvolumina in den bislang unterrepräsentierten Sektoren – vor allem bei „Telekommunikation“, „IT“ und „Gesundheitswesen“.

Weitere Auswertungen und Details zu Branchenunterschieden bei Mittelstandsanleihen sind im Scope SME Outlook 2014 enthalten – Veröffentlichung im November 2013.