C-QUADRAT Gold

Monatskommentar Gold und Goldaktien November 2015 - Seite 2

Der Euro wertete – in Zusammenhang mit den bereits beschriebenen Entwicklungen - im Vergleich zum USD erneut ab und notierte gegen Ende November bei 1,056 USD. Nachdem der EZB Präsident Draghi aber Anfang Dezember die Märkte mit seinem Maßnahmenpaket enttäuschte, wertete der Euro im Vergleich zum USD in wenigen Stunden um 3% auf, die Aktien- und Anleihenmärkte verloren deutlich und auf breiter Front.

Wir haben in unseren Kommentaren die wachsende Rolle der Zentralbanken an den Kapitalmärkten oft betont und finden das folgende Zitat von Charles Gave von Gavekal Research in diesem Zusammenhang sehr passend:

In the last week, we have reached what is surely the apex of this stupidity. A bunch of algo traders programmed their computers expecting “Derivative Draghi” to be extremely dovish, as any proper Italian central banker should be. I am not sure I understand why, but some traders obviously decided that he had not been dovish enough. European stock markets plunged by -4%, while the euro went up by roughly the same amount in the space of a few minutes. What that means is simple: value in the financial markets is no longer a function of the discounted cash flow of future income, but instead is determined by the amount of money the central bank is printing, and especially by how much it intends to print in the coming months. So we are in a world where I can postulate the following economic and financial law: variations in the value of assets are a function of the expected changes in the quantity of money printed by the central bank. To put it in a format that today’s economists understand:

Δ (VA) = x * Δ (M),

where VA is the value of assets and M is the monetary increase.

Durch die wiederholten Interventionen haben sich die Kapitalmärkte in den vergangenen 7 Jahren zunehmend von der realen Wirtschaft entfernt. Sie werden weiterhin von Zinsen nahe dem Nullpunkt und anderen direkten – immer umfangreicheren - Interventionen gestützt. Die zuletzt guten Arbeitsmarktdaten in den USA und die dort diskutierte Zinsanhebung sehen wir als spätzyklisches Phänomen, welches die Gesamtschau nicht verändern dürfte.

Gold
Wir wiederholen unseren Kommentar vom Vormonat: Die Kurse des Sektors werden weiterhin von den stabil bis festen Zinsen der kurzfristigen US Staatsanleihen gedeckelt, auch wenn viele andere Faktoren für steigende Goldnotierung sprechen. Dieses wechselnde Spiel der Wahrnehmung der verschiedenen Marktteilnehmer dürfte sich fortsetzen, bis Klarheit rund um die lang anvisierte US Zinserhöhung einkehrt.