Diese Midstream-Aktie ist noch immer ein Schnäppchen - Seite 2

Zu diesem Zeitpunkt liegt der Preis zum materiellen Buchwert des Unternehmens bei etwa dem 4,7-fachen, was in etwa dem Niveau vieler der engsten Konkurrenten entspricht. Das Problem dabei ist, dass Enterprise eine der besten Midstream-Partnerschaften ist. Es sollte eigentlich zu einem Bewertungsfaktor gehandelt werden, der viel näher an dem von Magellan Midstream Partners (WKN:358665) liegt, einem weiteren gut geführten Midstream-Unternehmen, dessen Preis zum materiellen Buchwert hingegen bei etwa dem 7,3-fachen liegt.

Während dieses Preisgefälle besteht, haben Investoren die Möglichkeit, die hohe Rendite von 6 % des Unternehmens mitzunehmen.

Noch besser werden

Die große Frage ist jedoch, was dazu führen würde, dass Anleger ihre Meinung gegenüber Enterprise ändern, damit sich die Bewertungslücke zwischen diesen beiden Unternehmen schließt. Die Antwort ist Teil des derzeitigen Bewertungsproblems: Enterprise hat die unternehmerische Entscheidung getroffen, das Ausschüttungswachstum für eine Weile zu verlangsamen, damit man mehr von den Wachstumsinvestitionsplänen mit eigenem Geld finanzieren kann. Das ist einer der großen Unterschiede zwischen Magellan und Enterprise: Enterprise hat in der Vergangenheit verstärkt neue Emissionen genutzt, um das Wachstum zu finanzieren, während Magellan sich seit langem auf die Eigenfinanzierung seiner Expansion konzentriert.

Enterprise muss ein neues Gleichgewicht zwischen dem Geld, das man behält, und dem Geld, das man ausgibt, finden. Wenn man das schafft, dürfen die Anleger damit rechnen, dass sich das Ausschüttungswachstum wieder belebt. Historisch gesehen hat Enterprise seine Ausschüttung jährlich im mittleren einstelligen Prozentbereich erhöht. Während dieser Geschäftsumbau Gestalt annimmt, dürften die Steigerungen im niedrigen einstelligen Bereich liegen. Das ist etwas enttäuschend, wird aber das Geschäft der Partnerschaft langfristig verbessern.

Man muss sagen, dass Magellan seine Ausschüttung in der Vergangenheit mit einer höheren Rate (rund 10 % auf Jahresbasis im letzten Jahrzehnt) als Enterprise erhöht hat, was ein weiterer Grund für die Preisdifferenz zwischen den beiden Partnerschaften ist. Magellan erwartet für die nächsten Jahre jedoch ein Ausschüttungswachstum von lediglich 5 % bis 8 %. Investoren von Enterprise können, wenn die Übergangsphase abgeschlossen ist, etwa das untere Ende dieser Spanne erwarten. Während sich Enterprise zu einem Modell bewegt, das dem Ansatz von Magellan ähnelt, sollte sich also die Preislücke zwischen den beiden verringern, auch wenn sie sich nicht ganz schließt. Enterprise ist einfach eine überdurchschnittlich gute Midstream-Partnerschaft.