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2 Wachstumswerte, die du nicht auf dem Schirm hast - Seite 2
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0 KommentareHier liegt das Problem: Die absolute Bewertung von HEICO sieht nicht nur hoch aus, sie ist auch relativ hoch im Vergleich zum letzten Jahrzehnt. Darüber hinaus wird es zum 33-Fachen des EBITDA bewertet; es wird also eine Weile dauern, bis das Unternehmen in seine Bewertung hineinwächst. Offen gesagt, die Risikoertragsberechnung deutet nicht darauf hin, dass HEICO im Moment nach Kauf schreit, und es gibt wahrscheinlich bessere Möglichkeiten, das Thema „Luftfahrt“ zu besetzen. Aber zählt auch Hexcel dazu?
HXL via YCharts
Hexcel hebt ab
Hexcel stellt fortschrittliche Verbundwerkstoffe für die kommerziellen Luft- und Raumfahrt- sowie Verteidigungs- und Raumfahrtmärkte her, und rund 14 % des Umsatzes gehen in den industriellen Markt (Windenergie, Automobil, Marine etc.). Die hergestellten Materialien, hauptsächlich Kohlefaserverbundwerkstoffe, sind stärker und leichter als vergleichbare Materialien wie Aluminium und können daher die Betriebskosten für Flugzeuge senken – obwohl die Anschaffungskosten höher sind.
Die wichtigsten langfristigen Wachstumstreiber sind der Trend zu mehr neuartigen Materialien für neuere Flugzeuge – so liegt etwa der Beitrag von Hexcel beim A320neo bei 450.000 USD und beim älteren A320 bei nur 300.000 USD. Darüber hinaus geht der CEO von Boeing davon aus, dass es in naher Zukunft zu einer Belebung der Nachfrage nach größeren Flugzeugen kommen wird. Das sind gute Nachrichten für Hexcel, denn größere Flugzeuge sind aufgrund der zusätzlichen Notwendigkeit, Gewicht zu reduzieren, in der Regel reicher an neuen Verbundmaterialien.
Was die Bewertung betrifft, so sieht der EBITDA-Multiplikator von Hexcel im Vergleich zum vergangenen Jahrzehnt relativ hoch aus, aber es gibt auch eine Reihe neuer Flugzeuge (Airbus A320neo, Boeing 737MAX, Boeing 777X und möglicherweise ein neues Flugzeug von Boeing), und Boeing erhöht die Produktion der 787. Der aktuelle Auftragsbestand bei Airbus und Boeing beläuft sich auf rund 9 Milliarden USD für Hexcel – das entspricht etwa dem 3,7-Fachen des geschätzten Umsatzes für 2019.
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Darüber hinaus wird das Unternehmen in den nächsten zehn Jahren den Nutzen seiner bisherigen Investitionen in die Cashflow-Generierung haben. Das Management erwartet, in den fünf Jahren von 2019 bis 2023 einen Free Cashflow (FCF) von 1,8 Milliarden USD zu generieren, verglichen mit 1 Milliarde USD in den Jahren 2016 bis 2020. Nach meinen Berechnungen könnte Hexcel in ein paar Jahren 420 Millionen USD an FCF generieren und somit zum Faktor 16,5 des FCF bewertet werden – ein guter Wert für einen Wachstumswert.
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