Elring Klinger

Trotz 300 % Kursgewinn weiterhin günstig!

Die jüngst veröffentlichten Geschäftszahlen unseres Musterdepotwerts Elring Klinger (WKN 785 602) zum dritten Quartal 2004 und den Neunmonatszahlen stellen eine Punktlandung hinsichtlich unserer Prognosen dar. Trotz einer Performance von über 300 % seit unserer Erstempfehlung vor rund zwei Jahren ist die Aktie jedoch immer noch nicht fair bewertet.

Ertragsstarkes Wachstum setzt sich fort

Entgegen einer schleppenden Konjunktur beim Automobilsektor in Deutschland konnte ElringKlinger Umsatz und Ertrag auch im dritten Quartal erheblich steigern. Der Umsatz legte gegenüber der Vorjahresvergleichsperiode um über 11 % auf 113 Mio. Euro zu. Der Gewinn je Aktie lag um über 59 % höher und ereichte 0,96 Euro. Die Neunmonatszahlen verdeutlichen die positive Geschäftsentwicklung noch besser: In den letzten drei Quartalen wuchs der Umsatz um 9,4 % auf 345 Mio. Euro. Der Gewinn verbesserte sich überproportional um 35,7 % auf 3,01 Euro je Aktie.

Hauptverantwortlich für den ansehnlichen Umsatzanstieg sind vor allem der Markteintritt neuer Produkte sowie ein starkes Wachstum auf den europäischen Märkten, außerhalb Deutschlands und dem NAFTARaum. Hier konnte ElringKlinger im dritten Quartal Umsatzzuwächse von 22,3 % bzw. 17,4 % verzeichnen. Auch die Tochtergesellschaften entwickelten sich erfreulich und arbeiten mittlerweile allesamt in den schwarzen Zahlen.

Intakte Perspektiven, gute Unternehmensführung

Der Weltmarktführer bei Zylinderkopfdichtungen für Dieselmotoren profitiert von seiner exponierten Marktstellung und dem anhaltenden Trend zum Dieselantrieb. Als Technologieführer kann ElringKlinger als Zulieferer kaum von den Automobilherstellern ausgetauscht werden. Durch die Standorte in Amerika ist das Geschäft weit gehend stabil gegenüber Wechselkursrisiken und verfügt über ausreichend Produktionskapazitäten. Vor allem in Asien hat ElringKlinger sein Engagement verstärkt und die Kundenbeziehungen mit Toyota ausgebaut.

Zusätzliche Wachstumschancen will das Unternehmen im Bereich Kunststoffmotorteile nutzen. Der Trend zur Leichtbauweise führt zu einer zunehmenden Substitution von Metallteilen durch Kunststoffelemente. Diesem Markt wird in den kommenden Jahren ein starkes Wachstum prognostiziert. Auch durch die Lieferung von vormontierten Baugruppen soll die Wertschöpfung erweitert werden. Mit einem Umsatzwachstum von 7,5 % der ElringKlinger Kunststofftechnik GmbH ist der Gesamtkonzern dabei anscheinend auf dem richtigen Weg.

Die hohe Ertragskraft stammt auch aus einer flexiblen Personalpolitik und einer konstanten Steigerung der Produktivität. So sank im dritten Quartal der Personalaufwand um 5,5 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum, obwohl gleichzeitig der Umsatz über 11 % zulegte.

Aktie notiert deutlich unter ihrem fairen Wert

Die Geschäftsentwicklung bei ElringKlinger entspricht genau unseren Prognosen. Wir behalten daher unsere Schätzungen bei und rechnen für das Gesamtjahr weiterhin mit einem Umsatz von 460 Mio. Euro Umsatz bei einem Gewinn je Aktie von 4,00 Euro.

Demnach weist die Aktie von ElringKlinger ein KGV 04 von 14,2 auf. Auf Basis unserer Schätzungen für 2005 verringert es sich auf 12,6. Der faire Wert je Aktie beläuft sich nach einem einfachen Modell der Ertragsdiskontierung unter bewusst vorsichtig getroffenen Annahmen auf rund 69 Euro und verdeutlicht die ausgeprägte Unterbewertung des Aktie.

Für die Inhalte ist die Redaktion des PerformaxxAnlegerbriefs verantwortlich. Der PerformaxxAnlegerbrief zählt mit einer Musterdepotperformance von fast 470 % (seit 1.1.2001) zu Deutschlands erfolgreichsten Börsenbriefen.