Strammes Wachstum und 30% EBIT-Marge!!

Der Testdienstleister für optische Datenträger erzielte glänzende Halbjahreszahlen. Der Umsatz kletterte um satte 47 Prozent auf 3,4 Millionen Euro. Das EBIT schnellte um beachtliche 67 Prozent auf eine Million Euro nach oben. Das entspricht einer EBIT-Marge von 30 Prozent! Netto klingelte in der Kasse ebenfalls ein Gewinn von rund einer Million Euro oder sechs Cent je Aktie. Anfang Mai schilderten wir bereits, dass die Umsatzprognose des Managements von sechs Millionen Euro für das Gesamtjahr zu konservativ ist. „Wir rechnen mit sieben Millionen Euro Umsatz“, lautete unsere damalige Schätzung. Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen hat der Vorstand nunmehr seine Prognose nach oben korrigiert und erwartet in 2005 Erlöse von sieben Millionen Euro. Bei unserem Besuch in der Münchener Firmenzentrale wollten die Vorstände Michael Hasenstab und Robert Käß keine konkrete Aussage hinsichtlich des erwarteten Gewinns in diesem Jahr machen. „Unser Ziel ist die EBIT-Marge von circa 30 Prozent stabil zu halten“, sagt Käß. Sodann dürften am Jahresende unterm Strich rund zwei Millionen Euro Gewinn in den Büchern stehen oder zwölf Cent je Aktie.

Der größte Umsatzanteil liefert mit rund 85 Prozent das Testen von Home-Entertainment DVDs. Dieser Markt dürfte weiterhin stark wachsen. In den kommenden Jahren sollte das Wachstum in der Sparte jeweils zweistellig ausfallen, erklärt Hasenstab. Neue Technologien im Optical Disc Bereich wie zum Beispiel HD-DVD oder Blu Ray kurbeln das Geschäft an. „Jede neue Technologie ist für uns ein Geschenk“, freut sich Käß. In Europa ist das Unternehmen in dem Segment mit großem Abstand Markführer. In den USA gibt es noch zwei Wettbewerber. Hasenstab will in den Staaten expandieren und zieht durchaus in Betracht, auch einen Mitbewerber zu übernehmen. Trotz des starken Wachstums im DVD-Bereich will das Management das Geschäft stärker diversifizieren. „Eine Diversifikation macht uns weniger abhängig und bietet unseren Investoren mehr Sicherheit“, sagt Hasenstab. Erlöse werden bereits durch das Testen von e-Learning-Software sowie Kopierschutzlösungen für Audio CDs/DVds erzielt. „Wir wollen das Testen von e-Learning-Software auch in den USA anbieten“. Starke Nachfrage erwartet das Management auch in dem Bereich „Games-Testing“. Von einem großen Spielehersteller hat das Unternehmen bereits eine Zertifizierung erhalten.

Spätestens ab 2006 dürfte sodann auch aus dieser Sparte Schwung in das Geschäft kommen. Mittelfristig will der Vorstand rund 40 Prozent der Erlöse aus den neuen Geschäftsbereichen erzielen. „Diese Größenordnung häng natürlich auch vom Wachstum im DVD-Geschäft ab“, ergänzt Käß. Für das kommende Geschäftsjahr rechnen die Manager erneut mit einem zweistelligen Umsatzplus im Konzern. Die Umsatzrendite soll sich auf hohem Niveau halten. Steuern bezahlt die in Holland ansässige Firma zunächst keine. Die Verlustvorträge liegen bei über 13 Millionen Euro. Im Jahr 2007 soll die Umsatzmarke von zehn Millionen Euro geknackt werden. Allein aus organischer Kraft. Kauft der Vorstand nochmals Firmen zu, beschleunigt sich das Wachstum zusätzlich.

Unterstellen wir für das kommende Jahr ein EPS zwischen 16 und 18 Cent liegt das KGV des Titels bei unter zehn. Allerdings können noch aus Stock-Options 1,34 Millionen Aktien und aus einer Wandelanleihe ab 2007 weitere 2,5 Millionen Aktien zum Grundkapital von 15,725 Millionen Aktien hinzukommen. Das KGV erhöht sich somit geringfügig auf über zehn. Ein KGV von 15 wäre aufgrund des starken Wachstums und der hohen Margen durchaus gerechtfertigt. Wir raten auf aktuellem Kursniveau zum Kauf.