KFM Deutsche Mittelstand AG

KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer - die "5,00%-Beno Holding-Wandelanleihe" - Seite 2

Das Management geht für das Jahr 2016 von einer weitgehend konstanten bis leicht positiven Entwicklung von Umsatz und Ertrag aus. Im Jahr 2017 kann der Jahresumsatz voraussichtlich auf 5,5 Mio. Euro (inkl. Erträgen aus Mietnebenkosten) erhöht werden. Aufgrund langjähriger Mietverträge ergibt sich für die Beno Immobilien eine sehr gute Planbarkeit. Darüber hinaus konnten wesentliche Mietverhältnisse verlängert werden. Zusätzliches Wachstumspotenzial ergibt sich durch die mögliche vorteilhafte Refinanzierung bestehender Altkreditverträge, Objektverdichtungen an einzelnen Standorten sowie opportunistische Verkäufe von Einzelobjekten.

Insgesamt niedrige Eigenkapitalquote des Als-Ob-Konzerns
Die Beno Immobilien GmbH weist im Konzernabschluss nach IFRS eine Eigenkapitalquote von 18,7% aus (Stand 31.12.2015). Auf Ebene der Beno Holding AG ist weiteres verzinsliches Fremdkapital, insbesondere die Beno Holding-Wandelanleihe, ausgewiesen. Bei einer Als-Ob-Konsolidierung ergibt sich eine als niedrig einzuschätzende Eigenkapitalquote im mittleren einstelligen Prozent-Bereich.

Beno Holding-Wandelanleihe mit Laufzeit bis 2021
Die im April 2014 begebene Wandelschuldverschreibung der Beno Holding AG mit Laufzeit bis 14.04.2021 verfügt über einen Zinskupon von 5,00% p.a. Das Emissionsvolumen beträgt 10 Mio. Euro. Der Emissionserlös wurde zu gleichen Teilen zum Erwerb von 75,1% der Geschäftsanteile der Beno Immobilien GmbH sowie zur Ausreichung eines Darlehens an die Beno Immobilien GmbH für deren weiteres Wachstum verwendet. Die Anleihegläubiger haben das Recht, Teilverschreibungen im Nennwert von 1.000 Euro in fünf Inhaber-Aktien der Gesellschaft zu tauschen. Das Wandlungsrecht kann nur innerhalb von zwei Wochen nach Veröffentlichung des Jahresabschlusses der Beno Immobilien GmbH für das Geschäftsjahr 2017 im Bundesanzeiger ausgeübt werden.

Die Rückzahlung der Anleihe erfolgt am 23. April 2021 zu 117,50% des Nennbetrages. Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten der Emittentin sind in den Wandelanleihe-Bedingungen nicht vorgesehen. Die Anleihe ist u.a. mit einer Barsicherheit in Höhe von 1 Mio. Euro besichert.

Fazit: Durchschnittlich attraktive Bewertung mit positivem Ausblick
Die Beno Holding AG hat die Mittel aus der Platzierung der Wandelanleihe hälftig für den Erwerb von 75,1% der Geschäftsanteile der Beno Immobilien GmbH verwendet. Damit liegt eine wirtschaftlich eigenkapitalnahe Mittelverwendung mit entsprechend erhöhten Risiken vor.