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"Beginnen wir doch gleich mit dem Fazit… Uber ist eine der
attraktivsten langfristigen Investitionsmöglichkeiten, die ich
derzeit sehe. Das Unternehmen bietet eine seltene Kombination aus
Größe, wieder beschleunigtem Wachstum, steigender Profitabilität,
enormen Cashflows, massivem Wachstumspotenzial und einer
Bewertung, die noch immer viel zu viel Skepsis hinsichtlich der
Zukunft widerspiegelt.
Deshalb habe ich Uber zu meiner Position Nr. 1 im Portfolio
gemacht – wohl meine aussichtsreichste Investition für das
kommende Jahrzehnt.
Diese Überzeugung besteht trotz (oder gerade wegen) der jüngsten
Kursentwicklung. Die Aktie ist seit Jahresbeginn um rund 10 % und
seit ihrem Allzeithoch im Oktober um mehr als 25 % gefallen,
obwohl das Kerngeschäft, wie die jüngsten Ergebnisse belegen,
hervorragend läuft. Daher hat sich die Diskrepanz zwischen
Fundamentaldaten und Bewertung deutlich vergrößert, was meiner
Ansicht nach ein zunehmend asymmetrisches Umfeld für langfristig
orientierte Anleger schafft, die bereit sind, über kurzfristige
Stimmungen hinauszublicken.
Uber hat letzte Woche seine Ergebnisse für das vierte Quartal
veröffentlicht – und die waren sensationell. Der Umsatzanstieg
hielt unvermindert an, wichtige operative Kennzahlen verbesserten
sich und die Margen legten durchweg zu. Hier einige Fakten, die
Sie berücksichtigen sollten:
- Die Zahl der monatlich aktiven Nutzer
wuchs so schnell wie seit 3,5 Jahren nicht mehr, und zwar trotz
der bereits enormen globalen Reichweite von Uber.
- Das Umsatzwachstum blieb bei über 20 %,
und die Bruttobuchungen verzeichneten das stärkste Wachstum seit
fast drei Jahren.
- Der Lieferdienst verzeichnete das
schnellste Buchungswachstum seit dem Höhepunkt der
COVID-19-Pandemie.
- Sowohl die EBITDA-Marge als auch die
Free-Cashflow-Marge stiegen im Jahresvergleich und im
Quartalsvergleich.
Noch wichtiger ist, dass diese Ergebnisse die übergeordnete These
untermauern. Uber hat eine einzigartige, ressourcenschonende
Mobilitäts- und Lieferplattform aufgebaut, die den globalen Markt
für Fahrdienste und Essenslieferungen dominiert – eine Position,
die sich mit der Weiterentwicklung der Branche sogar noch
verstärkt. Der Wettbewerbsvorteil von Uber basiert auf
Netzwerkeffekten, einer unübertroffenen geografischen Dichte,
Preissetzungsmacht, Daten und einem zweiseitigen Marktplatz, der
sich nur äußerst schwer nachbilden lässt.
Darüber hinaus agiert das Unternehmen weiterhin in einem riesigen
und noch weitgehend unerschlossenen Markt mit erheblichem
Wachstumspotenzial für Nutzerbasis und Nutzungsintensität über
viele Jahre. Dieses enorme Potenzial spiegelt sich zunehmend in
den Zahlen wider. Trotz seiner globalen Präsenz gewinnt Uber
weiterhin in rasantem Tempo Nutzer hinzu, während die
Fahrtenhäufigkeit deutlich unter dem theoretischen
Sättigungsniveau liegt. Mobilität und Lieferdienste werden immer
häufiger genutzt, und stetige Verbesserungen bei Zuverlässigkeit,
Preisgestaltung und Komfort tragen dazu bei, Ubers Bedeutung im
Alltag weiter auszubauen. Der Anstieg der monatlich aktiven
Nutzer im vierten Quartal ist keine Ausnahme, sondern
verdeutlicht, dass Ubers Wachstumspotenzial in Jahrzehnten und
nicht in Quartalen gemessen wird.
Aus dieser Perspektive ist das Unternehmen zwar noch nicht
ausgereift, aber es handelt sich eindeutig um eine Wachstumsaktie
mit jahrelangem, exponentiellem Wertzuwachs. Sie hat die
Erwartungen seit geraumer Zeit übertroffen, und ich sehe keinen
Grund, warum sich das ändern sollte.
Dies ist insbesondere im Kontext autonomer Fahrzeuge relevant:
Uber muss keine eigene AV-Technologie entwickeln, um erfolgreich
zu sein, und der Markt unterschätzt weiterhin den Wert von
Nachfragebündelung, Routenplanung, Preisgestaltung und
Kundenzugang in einer autonomen Zukunft. Mit zunehmender
Autonomie ist Uber strukturell optimal aufgestellt, um als
Schnittstelle zwischen Flotten und Fahrgästen zu fungieren und
von niedrigeren Stückkosten und höheren Margen zu profitieren,
ohne das Kapitalrisiko tragen zu müssen. Daher stellen autonome
Fahrzeuge für Uber eine Billionen-Dollar-Chance dar, keine
Bedrohung – aber darauf gehe ich später noch genauer ein!
Das Gesamtbild ist unübersehbar. Trotz klarer Anzeichen für ein
wieder anziehendes Wachstum, steigende Margen, langfristige
Perspektiven und wachsende Wettbewerbsvorteile wird Uber
weiterhin so bewertet, als lägen die besten Zeiten hinter dem
Unternehmen. Diese Einschätzung ist jedoch grundlegend falsch;
das Gegenteil ist der Fall. Uber ist ein langfristig
erfolgreicher Plattformanbieter, der auf höchstem Niveau agiert,
dennoch wird die Aktie in einem Bereich gehandelt, der
überverkauft und unterbewertet erscheint.
Selbst unter konservativen Annahmen sehe ich von hier aus einen
realistischen Weg, wie sich das Geschäft in den nächsten drei
Jahren verdoppeln und sich im Laufe des nächsten Jahrzehnts zu
einem Vielfachen des Wertes entwickeln kann, nicht weil alles
perfekt laufen muss, sondern weil der Markt immer noch deutlich
unterschätzt, was Uber bereits geworden ist und welches Potenzial
noch vor ihm liegt.
Soweit meine übergeordnete These. In der heutigen Analyse werde
ich die Ergebnisse von Uber im vierten Quartal aufschlüsseln, die
wahrgenommene Bedrohung – oder vielmehr Chance – durch autonomes
Fahren detailliert neu bewerten und anschließend meine These,
meine Wertschätzung und mein Rating entsprechend aktualisieren."