Marktbericht Juli 2018

Das Spiel mit dem Feuer - Seite 2

So ist es kein Zufall, dass China zum Hauptadressat der neuen Handelspolitik wurde. Nach 40 Jahren atemberaubenden Wachstums hat das Reich der Mitte die Schwelle zur politischen, wirtschaftlichen und technologischen Supermacht überschritten. Sicherlich wurde Donald Trump und sein Team von den chinesischen Mega-Projekten aufgeschreckt. Während man den gewaltigen asiatischen Infrastrukturplan „One Belt, one Road“ noch zu akzeptieren schien, wirkte der Masterplan „China 2025“, wonach die Führerschaft in wichtigen Schlüsseltechnologien erreicht werden soll, wie ein Weckruf. Somit droht der USA ein weiterer Verlust an ökonomischer Relevanz. Schon heute liegt der Anteil des kaufkraftgewichteten US-Bruttoinlandsprodukts (BIP) am globalen BIP bei lediglich noch 15 Prozent. Laut Internationalem Währungsfonds (IMF) wird sich die Abwärtsentwicklung fortsetzen. Aufstrebende Länder wie China dagegen gewinnen täglich an mehr Bedeutung.

Es steht leider zu befürchten, dass die heutigen Handelsstreitigkeiten nur als kleine Scharmützel vor einer kommenden größeren Auseinandersetzung eingeordnet werden müssen. Es ist ein Spiel mit dem Feuer. Ein Spiel das imstande ist, den weltweiten konjunkturellen Aufschwung zu gefährden. Es wird an den Grundfesten der Weltwirtschaft durch eine aggressive Handels- und Sanktionspolitik gerüttelt. Faktisch unterminieren die USA die Verträge und Vereinbarungen der Welthandelsorganisation (WTO) und stellen somit verlässliche Regelungen im internationalen Waren- und Dienstleistungsverkehr infrage. Wir waren vor Monaten noch guter Hoffnung, dass sich irgendwann am Verhandlungstisch die ökonomische Rationalität durchsetzt. Zunehmend reift aber in uns die Erkenntnis, dass die USA mit ihrer Abkehr von freien Märkten und von freiem Kapitalverkehr globale Wohlstandsverluste billigend in Kauf nehmen.

 

In der Konjunktur werden erste Bremsspuren sichtbar. Das Wachstum der Weltwirtschaft verläuft nicht mehr in allen Ländern synchron. Zwar zeigen die USA aufgrund der Steuerreform und des oben beschriebenen Budgetdefizits noch relative Stärke, doch zeichnen sich andernorts vermehrt Hinweise auf eine Wachstumsverlangsamung ab. Mehrmals haben wir in den vergangenen Monaten darauf hingewiesen, dass die Konjunkturdynamik ihren Zenit Ende 2017 überschritten haben sollte. So hat sich das Wachstum der chinesischen Wirtschaft im ersten Quartal leicht abgeschwächt. In weiten Teilen der Emerging Markets sind vor allem durch die steigenden US-Zinsen in Kombination mit der jüngsten US-Dollar-Aufwertung deutliche Bremsspuren zu beobachten.

Auch in der Eurozone hat sich das konjunkturelle Momentum verlangsamt. Viele Frühindikatoren trüben sich seit Beginn des Jahres deutlich ein. Beispielsweise sank der IFO-Index im Juni auf ein 13-Monats-Tief. Der etwas gestiegene Euro, ein Nachlassen der globalen Nachfrage und ein drohender Handelskrieg wirken negativ auf unsere stark vom Export abhängige Industrie. Wir befürchten, dass eine Intensivierung der Handelsstreitigkeiten mit der USA potentiell diesen Trend verschärfen kann. Zwar sind die volkswirtschaftlichen Effekte der bereits verhängten US-Strafzölle auf Stahl- und Aluminiumimporte aus der Europäischen Union gering, aber die Furcht vor einer Ausweitung der Streitigkeiten lastet heute schon auf der Stimmung der Unternehmen. Die Verunsicherung steigt. Ökonomie ist eben in hohem Maß auch Psychologie. Konsequenterweise hat die Europäische Zentralbank (EZB) die Wachstumsprognose in der Eurozone für das laufende Jahr bereits von 2,4 auf 2,1 Prozent reduziert.

Für die zukünftige Entwicklung der Weltwirtschaft sehen wir potentiell drei große Belastungsfaktoren, deren unser ganzes Augenmerk in den kommenden Monaten gilt: die temporäre Straffung der Geldpolitik, ein weiterer Verlust an Dynamik der chinesischen Volkswirtschaft sowie ein unkontrollierter Anstieg des Ölpreises. Sollte die US-Notenbank weiter restriktiv in ihrer Geldpolitik bleiben, wird das langfristige negative Auswirkungen haben, die im späteren Verlauf des zweiten Halbjahres auch in den USA sichtbar werden sollten. Es ist zusätzlich abzuwarten, inwieweit sich die Handelsstreitigkeiten auf das für die Welt so wichtige chinesische Wachstumsmodell in den kommenden Quartalen auswirken werden. Und zu guter Letzt, birgt die aggressive Haltung der USA im Iran-Konflikt ein latentes Risiko für einen markanten und unkontrollierten Anstieg des Ölpreises. Trotz aller Risiken besteht weiterhin die berechtigte Hoffnung für eine Beruhigung der Situation. Sollte der Handelsdisput nicht völlig eskalieren, könnte sich das Geschäftsklima im laufenden Quartal aufhellen. Damit wäre der Weg frei für eine Erholungsbewegung im zweiten Halbjahr 2018, denn vor allem in Europa sind die Rahmenbedingungen aufgrund eines niedrigen Eurokurses und der expansiven Geldpolitik der EZB weiterhin ausgezeichnet. Dies ist immer noch abzulesen an der niedrigen Arbeitslosigkeit und dem ungebrochen hohen Verbrauchervertrauen.