Tokenisierung in Europa: Marktgröße erreicht 1,4 Billionen Euro im Jahr 2024

Die Welt der tokenisierten Vermögenswerte gewinnt an Bedeutung. Neben Start-Ups drängen immer mehr traditionelle Akteure in den Markt. Was diese Entwicklung konkret in Zahlen bedeutet, berechnen die Macher des Kryptoverwahr-Fintechs Plutoneo in einer Simulation.
Mit der zunehmenden Größe des Marktes für tokenisierte Vermögenswerte wird das Marktgeschehen nicht mehr allein Start-ups überlassen. Eine bedeutende Anzahl von Akteuren aus der traditionellen Welt tritt in den Markt ein. Im Zuge der ersten Bafin-Lizenzierung für Kryptoverwahrer im Laufe dieses Jahres wird der Markt für tokenisierte Vermögenswerte in Europa und insbesondere in Deutschland weiter an Dynamik gewinnen. Da Bitcoin & Co. somit ein legitimierter Anlagewert sind, werden erhebliche Geldflüsse von Finanzinstituten erwartet. Was bedeutet dies jedoch in realen Zahlen? Wir haben eine Simulation durchgeführt, um die potenzielle Marktgröße eines europäischen Marktes für tokenisierte Vermögenswerte zu bestimmen.
Die wichtigsten Annahmen
Für dieses Arbeitspapier haben wir die Untersuchungen von Dritten analysiert und mit eigenen Annahmen kombiniert. Zur Berechnung der Marktgröße für tokenisierte Vermögenswerte in der Europäischen Union legten die folgenden Annahmen zugrunde:

Marktanteil der Kryptowährungen in der Europäischen Union
Wachstum der Marktgröße für Kryptowährungen
Tokenisiertes BIP in der Europäischen Union

Die Annahmen 1 und 2 werden zur Ableitung der Marktgröße von Kryptowährungen in Europa verwendet, während Annahme 3 zur Ableitung der Marktgröße für Security Token in der Europäischen Union verwendet wird. Zusammengenommen können wir die Marktgröße für tokenisierte Vermögenswerte in der EU hochrechnen. Im Folgenden erläutern wir unseren Denkprozess hinter allen drei Annahmen.
Europäischer Marktanteil am globalen Kryptomarkt
Eine Bemerkung vorweg: In diesem Arbeitspapier definieren wir den Begriff Kryptowährung als öffentlich ausgegebene Token, wobei 99 Prozent der Marktkapitalisierung auf Payment- und Utility-Token entfallen, sprich Token, die zur Zahlung genutzt werden oder Nutzungsrechte enthalten. Der Einfachheit halber verwenden wir die Begriffe Europa und Europäische Union gleichbedeutend; die Berechnung der Marktgröße von Security Token basiert jedoch auf dem BIP der Europäischen Union.
Während die Entwicklung der globalen Marktgröße von Kryptowährungen von Coin Market Cap gründlich aufgezeichnet und dargestellt wird, bleibt der europäische Anteil daran ein Geheimnis. Um einen Ausblick auf die Entwicklung der europäischen Marktgröße für tokenisierte Vermögenswerte zu geben, ist es unerlässlich, den europäischen Anteil am globalen Markt für Kryptowährungen zu bestimmen. Auf der Grundlage einer umfassenden Studie des Cambridge Center for Alternative Finance (2017) in Kombination mit Umfragen von ING (2018), Statista (2018) sowie Bitpanda und Global Webindex (2019) konnten wir ermitteln, dass der europäische Anteil an der globalen Marktgröße für Kryptowährungen rund 30 Prozent beträgt. Deutschland hat einen Anteil von etwa 7 Prozent an der weltweiten Marktgröße von Kryptowährungen.
Bei einer globalen Marktgröße für Kryptowährungen von 211 Milliarden Euro im November 2019 entfallen auf Europa 65 Milliarden Euro und auf Deutschland 14 Milliarden Euro. Aus unserer Sicht wird der europäische Marktanteil für Kryptowährungen in den Jahren 2020 und 2021 angesichts der fortschreitenden Regulierung an Dynamik gewinnen. Insbesondere Deutschland dürfte mit der Einführung der Bafin-Lizenz für die Kryptoverwahrung zum Wachstum beitragen. Dennoch geht unser Modell davon aus, dass der europäische Marktanteil für Krypto-Währungen ab 2021 auf einem konstanten Niveau von 35 Prozent bleiben wird.

Wachstum der Marktgröße für Kryptowährungen
Angesichts der Volatilität der vergangenen Jahre ist dies die am schwierigsten vorherzusagende Zahl. Grundsätzlich erwarten wir eine sehr positive Entwicklung des Marktes. Finanzinstitutionen und private Investoren werden in den nächsten Jahren einen wesentlich leichteren Zugang zu Investitionen in Kryptowährungen haben. Allein schon aus Gründen der Diversifizierung wird es für alle Arten von Investoren interessant sein, einen Anteil ihres Portfolios in Kryptowährungen zu halten.
Die Legitimation von Bitcoin & Co. durch die Verankerung im Kreditwesengesetz ist elementar für eine positive Entwicklung in Deutschland und Europa. Wir sehen, dass Banken in Zeiten negativer Zinssätze nach neuen Geschäftsmodellen und Anlageklassen suchen. Daher erwarten wir, dass viel frisches Geld in den Markt fließen wird. Darüber hinaus ermöglicht die Zunahme von sicheren und komfortablen Verwahrstellen immer mehr privaten Anlegern den Einstieg in die Kryptowelt.
Viele Studien sagen astronomische durchschnittliche jährliche Wachstumsraten, sogenannte Compund Annual Growth Rate (CAGR), für Kryptowährungen in naher Zukunft voraus. Aufgrund der fehlenden Reife des Marktes ist es unerlässlich, eine konservative Bewertung aus einer Vielzahl von Quellen abzuleiten. Dazu gehört die Studie der Satis Group (2018), die eine globale CAGR von 36 Prozent für Krypto-Währungen bis 2028, mit Wachstumsraten von 52 Prozent in den Jahren 2020 und 2021, vorhersagt. Doch selbst konservative Akteure wie die Bayerische Landesbank (2019) errechnen mit dem Stock-to-Flow-Modell einen potenziellen Bitcoin-Preis von 90.000 US-Dollar, wodurch sich die aktuelle Marktkapitalisierung verzehnfachen würde.
Zusätzlich zu den oben beschriebenen Studien enthält unser Modell weitere Parameter, wie zum Beispiel die Zunahme der Geldflüsse von Finanzinstituten in Kryptowährungen (Grayscale, 2020). Auf der Grundlage unserer Daten erwarten wir für den Markt für Krypto-Währungen in den kommenden Jahren eine CAGR von etwa 26 Prozent. Daher wird die daraus resultierende Marktgröße für Kryptowährungen in Europa im Jahr 2024 voraussichtlich etwa 0,24 Billionen Euro betragen.
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Projektion der Marktgröße für tokenisierte Vermögenswerte in der EU von 2018 bis 2024 in Milliarden Euro Quelle: Plutoneo


Tokenisiertes BIP in der EU
Um einen möglichst detaillierten Ausblick zu geben, betrachten wir Security Token, Wertmarken die tokenisierte Rechte beinhalten und dabei Merkmale von Wertpapieren wie Zinszahlungen und Ertragsbeteiligung imitieren und Kryptowährungen getrennt. Aus unserer Sicht birgt ein granularer Ansatz, der das Wachstum einzelner Anlageklassen innerhalb der Security Token prognostiziert, zu viele Fehlerquellen.
Für die zukünftige Entwicklung von Security Token konzentrieren wir uns auf das Bruttoinlandsprodukt (BIP). Untersuchungen und Umfragen von Institutionen wie dem Weltwirtschaftsforum (2015), R3 (2019) und Chain Partners (2019) gehen davon aus, dass bis rund 10 Prozent des globalen BIP tokenisiert werden. Mit 0,02 Prozent des BIP der Europäischen Union im Jahr 2018 und 0,05 Prozent im Jahr 2019 besteht die Marktgröße der tokenisierten Vermögenswerte aktuell fast ausschließlich aus Kryptowährungen.
Während die von der Bafin genehmigten Kryptoverwahrer in Deutschland Finanzinstitutionen den Eintritt in die Welt der tokenisierten Vermögenswerte ermöglichen werden, erwarten wir, dass die Verankerung dieser Anlageklasse in Europa noch einige Zeit in Anspruch nehmen und im Jahr 2024 etwa 7 Prozent des BIP der Europäischen Union erreichen wird. Nach unserer Prognose wird die Marktgröße der Europäischen Union für Security Token ( rund 0,2 Billionen Euro) im Jahr 2021 erstmals höher sein als die Marktgröße für Kryptowährungen (rund 0,12 Billionen Euro). Auf globaler Ebene erwarten wir, dass der Markt für Security Token in der Europäischen Union (rund 0,52 Billionen Euro) im Jahr 2022 die globale Marktgröße für Krypto-Währungen (rund 0,42 Billionen Euro) übertreffen wird.
Insgesamt gehen wir davon aus, dass mehr als 10 Prozent des europäischen BIP im Jahr 2027 tokenisiert sein werden, da Europa, angeführt von Liechtenstein, der Schweiz und Deutschland, eine führende Rolle im Blockchain-Raum übernimmt. Darüber hinaus ist Europa ein prosperierender Kontinent mit führender Technologie. Im Vergleich zu anderen Kontinenten wie Südamerika, Afrika oder Teilen Asiens wird die Akzeptanz der Blockchain, und mit dieser Tokenisierung, höher sein.
Insgesamt erwarten wir, dass die Marktgröße der Europäischen Union für tokenisierte Vermögenswerte im Jahr 2024 1,4 Billionen Euro erreichen wird.

Über die Autoren:Benjamin Schaub ist der operativer Leiter von Plutoneo. Außerdem arbeitet er als Projektleiter am Blockchain-Center der Frankfurt School.
Stefan Schmitt ist der Chief Marketing Officer von Plutoneo. Außerdem arbeitet er als Projektleiter für das Frankfurt School Blockchain Center und organisiert die Frankfurt School Blockchain Academy. Darüber hinaus ist er Marketing- und Kommunikationsmanager der International Token Standardization Association (ITSA).


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