Original-Research
Netfonds AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG
Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.05.2021
Kursziel: 41,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner
EBITDA aus 2020 leicht über den vorläufigen Zahlen - Indikation für das Jahresauftaktquartal unterstreicht Wachstumsperspektiven
Netfonds hat jüngst die finalen Geschäftszahlen 2020 publiziert und das operative Ergebnis der vorläufigen Zahlen leicht übertroffen. Zudem veranstalteten wir mit den Vorstandsmitgliedern einen
virtuellen Round Table, der insbesondere sowohl die kurz- als auch die langfristigen Aussichten des B2B-Service-Dienstleisters hervorhob.
Deutlicher Umsatzanstieg und anhaltende Margenexpansion: Während die Brutto- und Nettoumsätze jeweils nur geringfügig unter den vorläufigen Geschäftszahlen lagen, betrug das EBITDA in 2020 4,2 Mio.
Euro und rangierte somit um 0,4 Mio. Euro über dem zuvor gemeldeten Eckwert sowie in Schlagdistanz zu unserer ursprünglichen Prognose i.H.v. 4,1 Mio. Euro. Die EBITDA-Marge stieg folglich auf 2,9%
(+30 BP yoy).
Guidance für 2021 erscheint konservativ - CareFlex Chemie läuft an: Zudem vermeldete Netfonds, dass aus Q1/21 Bruttoerträge von ca. 42,0 Mio. Euro zu erwarten sind (+25,7% yoy), womit die
Erreichbarkeit der diesjährigen Ziele (Bruttoerlös: 165 bis 170 Mio. Euro; EBITDA: 5,5 bis 6,5 Mio. Euro) vor dem Hintergrund eines intakten Marktumfelds u.E. bereits ohne CareFlex visibel
erscheint. Da die ersten Beratungsgespräche mittlerweile angelaufen sind und die Pflegezusatzversicherung für die Tarifbeschäftigten ohnehin zum 1. Juli startet, positionieren wir uns sowohl
umsatz- (MONe: 172,0 Mio. Euro) als auch ergebnisseitig (MONe EBITDA: 6,7 Mio. Euro) für das laufende Jahr nun leicht über der Guidance.
Auch mittelfristig weiterhin zweistellige Wachstumsraten visibel: Aufgrund des Starts von finfire Investment und der damit einhergehenden Öffnung der Plattform auch für weitere Großkunden, eines
weiterhin außerordentlich starken Immobiliengeschäfts, zusätzlicher Opportunitäten aufgrund des verschärften Tempos bei Bankfilialschließungen und einer voranschreitenden Kundentransformation in
höhermargige Geschäftsbereiche gab sich der Vorstand im Zuge des Round Tables darüber hinaus äußerst zuversichtlich, im Jahr 2025 Bruttoumsätze in einer Bandbreite von 250 bis 300 Mio. Euro (MONe:
268,0 Mio. Euro; zuvor: 255,5 Mio. Euro) und Nettoprovisionserträge zwischen 50 und 60 Mio. Euro erzielen zu können. Die Investitionen der vergangenen Jahre scheinen sich unserer Ansicht nach
stärker als bislang vermutet zu materialisieren, weshalb wir unsere Prognose für die Umsatzentwicklung sowie die erwartete Profitabilität (Ø EBIT-Marge 2021-2025e: 3,5%; zuvor: 3,2%) in den
Folgejahren entsprechend leicht erhöhen.
CEO-Wechsel: Mit Ablauf der diesjährigen HV (22. Juni) wird Karsten Dümmler den Vorstandsvorsitz an Martin Steinmeyer abgeben und avisiert einen Wechsel in den Aufsichtsrat. Herr Steinmeyer zählt
ebenfalls zu den Gründungsgesellschaftern, bringt umfangreiche Kenntnisse der Kunden und Geschäftsfelder mit und verantwortete bei Netfonds zuletzt den Vertrieb sowie die technische und
administrative Entwicklung.
Fazit: Nach starken Zahlen für das Geschäftsjahr 2020 sowie einer erfreulichen Indikation für das Jahresauftaktquartal verdeutlichen die im Round Table erläuterten kurz- und langfristigen
Aussichten u.E. die Wachstumsperspektiven des Unternehmens. Nach Anhebung unserer Prognosen erhöht sich unser DCF-basiertes Kursziel auf 41,00 Euro (zuvor: 37,00 Euro). Wir bestätigen die
Kaufempfehlung.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf
die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und
langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22446.pdf
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Analyst:
Kursziel: 41,00 Euro