Schoeller-Bleckmann

Attraktiver Marktführer für Ölbohrausrüstungen - Seite 2

Aber Vorsicht vor zu viel Optimismus!

Hintergrund für die Ertragswende nicht nur bei Schoeller, sondern praktisch der gesamten Industrie, ist die Notwendigkeit, wieder vermehrt in Bohrausrüstungen investieren zu müssen. Dies wurde in den letzten Jahren teilweise sträflichst vernachlässigt. Starkes Wachstum im Ölverbrauch wird vor allem in den Emerging Markets Südostasiens verzeichnet. Nach wie vor ist es China, das sich intensiv damit beschäftigt, die Rohstoffversorgung für seine über 1 Mrd. Menschen in den nächsten Jahren zu sichern. Weltweit zogen die Bohraktivitäten 2003 und 2004 wieder an. Allerdings nicht in dem Maße, wie man angesichts eines Ölpreises von zeitweise über 50 US$ hätte glauben dürfen – dies wird gerne übersehen.

Solides Wachstum: ja; aber auch Boom?

Tatsächlich ist es nämlich so, dass die gängigen Analysen, die den Ölpreis wieder auf, sagen wir, unter 30 US$ zurückfallen sehen, im Endeffekt dazu führen, dass notwendige Investitionen eben doch nicht angegangen werden. Hier ergibt sich so etwas wie die sich selbst erfüllende Prognose. Zweitens wissen viele Ölproduzenten nur zu genau, dass es immer schwieriger wird, neue Vorkommen überhaupt zu entdecken und zu erschließen. Der Bohrindustrie geht es deshalb derzeit wieder deutlich besser, jedoch nicht dermaßen, wie der Ölpreisanstieg suggerieren würde. Zudem ist zu beachten, dass der Ölpreis – noch – praktisch ausschließlich in USDollar abgerechnet wird und der Anstieg in Euro weit weniger imposant ausfällt. Auch aus dieser Sachlage heraus profitieren nichtamerikanische Unternehmen weit weniger vom Ölpreisanstieg, wie man ihn in den letzten 1 ½ Jahren beobachten konnte.

Niedrige Bewertung mit KGV 15

Auf Basis unserer Schätzungen sollte der Gewinn im laufenden Jahr nochmals deutlich steigen. Mindestens auf 1,20 Euro Gewinn je Aktie sollte es im laufenden Jahr hinaus laufen, nach 0,82 Euro im Jahr 2004. Nach wie vor zeigen sich deutliche Bewertungsabschläge zur Konkurrenz, da Schoeller eher wie ein Maschinenbauer bewertet wird als wie ein Unternehmen in der lukrativen Industrie für Bohrausrüstungen. Gründe dafür dürften die vergleichsweise geringe Marktkapitalisierung von etwa 250 Mio. Euro sowie die relative Unbekanntheit des Unternehmens in Anlegerkreisen sein. Beispielsweise zeigt der USamerikanische Index der Ölausrüstungsindustrie ein durchschnittliches KGV von 30. Schoeller kommt auf 2005er Basis gerade mal auf 15. Selbst wenn man nicht zwangsläufig von einer Bewertungsanpassung ausgehen darf – weil natürlich die USUnternehmen reihenweise überteuert sind –, so kann man zumindest einigen Spielraum für die Österreicher konstatieren. Zudem ist das Risiko nach unten aufgrund der niedrigen Bewertung damit gut überschaubar.

Fazit

Wir sehen in den Papieren von SchoellerBleckmann eine aussichtsreiche Depotbeimischung für ein gut diversifiziertes Portfolio. Der Titel ist günstig bewertet, bietet eine anständige Dividende mit Aussicht auf deutliche Erhöhung und ist außerdem in einer Wachstumsbranche aktiv, die noch auf Jahre hinaus lukrative Chancen bieten wird, erst recht für den Marktführer. Als vorsichtiger Anleger sollten Sie nach dem exorbitanten Kursanstieg der letzten Wochen eine kleine Konsolidierung abwarten. Kurse bis 25 Euro im Jahresverlauf sind ohne weiteres möglich.