NemaxBasket

PSI - "Kaufen" ...

Die gute Nachricht gleich zu Beginn:

Ernst Scheerer, Analyst bei Dresdner Kleinwort Benson, erhöht sein eigenes Kursziel für die PSI-Aktie von 66 aus Februar 2000 auf 86 Euro.

Er begründet dies vor allem mit den "neuen aussichtsreichen Absatzmärkten und der Integration von Internet-Lösungen in das gegenwärtige Software-Angebot" und sieht PSI als "First Mover beim Resourcenmanagement via Internet".

Der Analyst sieht PSI nach dem Y2k-beschwerten Jahr 1999 im laufenden Jahr wieder deutlich in der Gewinnzone. Das macht er an folgenden Fakten fest:

- Der Auftragseingang im 1. Quartal 2000 legt um 100 % zu


- Der deutsche Markt für Software für die Energiewirtschaft wird sich bis 2002 verfünffachen


- Neue (UMTS-) Mobilfunknetze versprechen Auftragspotential

Als zusätzliches Argument fügt er an, dass alleine die Beteiligung am eCommerce-Softwareunternehmen UBIS einen Wert von 29 Euro je PSI-Aktie.

PSI stehe am Anfang einer Wachstumsbeschleunigung, in deren Zusammenhang eine hohe Ertragskraft erreicht wird. Im einzelnen werden folgende Zahlen erwartet (1999___2000e___2001e___2002e):

Umsatz (Mio. DM): 242___330___450___650


Vorsteuergewinn (Mio. DM): -16,4___20,0___42,5___66,5


% vom Umsatz: - 9.7___9.2___14.2___15.1


Gewinnzuwachs: ___221%___112,5%___56%

Allein die angestrebte Verlustreduzierung im Produktgeschäft um zwei Drittel brächte einen positiven Ertragsswing von 24 Mio. DM. Im Systemgeschäft wird ein Umsatzwachstum von 40% und eine Verbesserung der EBIT-Marge von 10,6% auf 12% Umsatz erwartet.

Neben der bekannt guten Stellung in der Energiewirtschaft, deren Bedarf an Software für Leittechnik, Stromhandel, Stromdurchleitung und eUtility im Jahre 2002 nach Schätzungen von PSI auf insgesamt 1,8 Mrd. DM anwachsen wird, sind die Aktivitäten des Unternehmens im Bereich Telefonnetze weniger bekannt.

PSI hat die Software für die Steuerung der Richtfunknetze der Mobilfunknetze von D1 und D2 entwickelt. Nach der Vergabe der UMTS-Lizenzen Mitte 2000 werden ab 2001 in Deutschland mindestens 4 weitere Mobilfunknetze aufgebaut, für die PSI Software-Aufträge erhalten könnte. Gute Chancen bestünden auch im Ausland, wo die Mannesmann Mobilfunk GmbH als Vertriebspartner die PSI-Software für die Steuerung von
Richtfunknetzen anbietet.

DKB rechnet mit folgender Gewinnreihe pro Aktie in Euro (1999___2000e___2001e___2002e): -0,99___0,87___1,92___2,84.

Unter Zugrundelegung eines CAGR des Gewinns von 45% und eines 2001-er KGV’s von knapp 19 (aktueller Kurs 36,60) ergibt sich ein PEG von unter 0,45. Daraus leitet der Analyst das Kursziel von 86 Euro ab.

Weiteres Argument ist die Beteiligung an UBIS, die allein mit 29 Euro pro Aktie zu Buche schlage. Verglichen mit der Börsenbewertung von infor, einem Konkurrenten im Produktgeschäft, ergäbe sich außerdem ein anteiliger Wert der PSI-Produktgeschäftes von 21 Euro pro Aktie. Allein dies beiden Teil addiert führten zu einem fairen Wert der Aktie weit über der aktuellen Notierung. Und bei dieser Rechnung sei das Energiegeschäft noch nicht enthalten.

Der Verwässerungseffekt der in Kürze anstehenden Kapitalerhöhung im Verhältnis 20:1 ist in den dargestellten Ansätzen der DKB bereits berücksichtigt.

Die Lock-up-Periode für 58% der ausstehenden Aktien endet am 31.7.2000. Diese Anteile werden von etwa 400 PSI-Mitarbeitern gehalten.

DKB erwartet hieraus allerdings keinen Kursdruck, da PSI dann mit einem Free float von fast 100% Übernahmephantasie besitzt.

Die PSI-Aktie notiert aktuell bei 36,60 Euro, leicht schwächer als am Vortage und knapp unter der GD30. RSI bei 50. Boden bei 30 Euro. Nachhaltige Kursgewinne wären mit der Überwindung von 39, bzw. 40 zu erwarten.