IK Tegernsee

„Märkte im Höhenrausch“

Acht Vorträge, verteilt auf zwei Tage, ermöglichten den Teilnehmern der Konferenz im Hotel Überfahrt in Rottach-Egern Einblicke und detaillierte Einschätzungen in die aktuelle Situation an den Märkten. 

Den Anfang machten die Analysten von Ethenea Independent Investors. Unter dem Motto „Auf der Suche nach Value in der QE-Blase“ beleuchtete Peter Steffen die Chancen und Risiken auf den internationalen Märkten. „Das Quantitative Easing Programm der EZB hat zu massiven Verzerrungen auf den Märkten geführt: Internationale Finanz- und Kapitalmärkte haben sich deutlich verteuert.“ Dies habe alle Assetklassen nach oben gedrückt. Damit sei der Dax zwar überbewertet, jedoch relativ zu beispielsweise Staatsanleihen nach wie vor attraktiv und ein „Schnäppchen“. Die Betonung liege dabei jedoch auf relativ. Absolut gesehen würden Aktien immer teurer. 
Gefahr durch Überhitzung sieht Steffen vor allem im Bereich Biotech und für China. Der KGV des MBI Index liege mittlerweile bei 50. „Die Top 5 Unternehmen im Biotech-Bereich sind bereits für 50 Prozent des Gesamtkapitalisierung von 1.012 Milliarden US-Dollar verantwortlich, gleichzeitig stammt ein Anteil von mehr als 100 Prozent des Gesamt-Gewinns aus 2014 von diesen Unternehmen“. Im MBI Index sind jedoch 146 Unternehmen gelistet, das bedeutete, dass alle restlichen Unternehmen Verluste verzeichnen – die „heiße Luft“, so Steffen. 

Auch für China bleibt der Analyst skeptisch: „Anleger lassen sich fröhlich in die nächste Blase drängen“, urteilt er. Die Entwicklung in dem Land lasse sich rational nicht erklären: der Vergleich einzelner Unternehmenswerte zwischen China und den USA offenbare niedrige Eigenkapitalrenditen in China und gleichzeitig sehr hohe KGVs. 

Chancen sieht der Ethenea-Experte dagegen in Europa und auch für Japan seien positive Entwicklungen zu erwarten. „Aktuell ist der Markt dort noch überhitzt, aber die Gewinnentwicklung der Unternehmen macht Japan für uns langfristig interessant.“

Ein ähnliches Bild zeichnet auch Loic Cadiou von NGAM/H2O Asset Management. Die Erholung der Eurozone sieht er weiter voranschreiten, während die USA mit einem überdurchschnittlichen Wachstum glänzen werden. Japan dagegen blickt auch er mit gemischten Gefühlen entgegen, da das asiatische Wirtschaftswachstum zurückgehe. Eindeutig negativ dagegen beurteilt er die Aussichten in den Schwellenländern – hier rechnet der Analyst auch mit der Möglichkeit einer Rezession.