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Gilead Sciences hat drei Möglichkeiten zur Auswahl, aber nur eine ist sinnvoll
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Gilead Sciences (WKN:885823) nähert sich einem Scheideweg. Schon bald könnten die Konkurrenzprodukte Glecaprevir und Pibrentasvir von AbbVie (WKN:A1J84E) eine ernsthafte Bedrohung für die Hepatitis-C-Medikamente von Gilead werden.
Das sind schlechte Nachrichten für das Unternehmen, da die Hep-C-Umsätze in den nächsten drei Jahren um 65 % fallen sollen. Grund dafür sind die Erosion der Preise und die niedrigere Nachfrage.
Dieses Problem besteht bei Gilead schon seit einiger Zeit, diese letzte Wettbewerbsbedrohung könnte das Unternehmen allerdings zu drastischen Maßnahmen zwingen. Das Unternehmen hat jetzt drei Möglichkeiten:
- Kurs halten und hoffen, dass die klinische Pipeline ein paar neue Bestseller-Medikamente früher als erwartet ausspuckt.
- Sich neue Umsätze durch eine Übernahme erkaufen.
- Das Unternehmen aufteilen, um den wachsenden HIV-Franchise vor den Verlusten des Hepatitis-C-Geschäftes ist zu schützen.
Die beste Option von Gilead – und wohl auch die unwahrscheinlichste – besteht darin, das Unternehmen aufzuteilen. Hier die Gründe.
Die alternativen Optionen sorgen nicht für den größten Wert
Es scheint so, als würde das Unternehmen am liebsten abwarten, bis ein neuer Kandidat aus der Pipeline kommt. Das ist aber nicht die beste Option für die Aktionäre. Der Markt bestraft die Aktie von Gilead schon seit einiger Zeit, weil das Unternehmen die Geschäfte nicht verbessert. Das sieht man schon an dem niedrigen erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 9,78.
Selbst wenn das Biotech die Entwicklung der interessanteren klinischen Vermögenswerte wie dem Entzündungshemmer Filgotinib etwas beschleunigen kann, dann wird das nicht ausreichen, um sich gegen die Bedrohung von AbbVie zu erwehren oder um sich gegen die fallenden Umsätze aus dem Hepatitis-C-Franchise zu stemmen.
Eine Übernahme könnte hierbei Abhilfe schaffen, aber aus zwei Gründen ist es vielleicht nicht die beste Idee. Erstens möchte Gilead nicht so viel Geld ausgeben. In der Vergangenheit hat das Unternehmen nur einmal 11 Milliarden US-Dollar ausgegeben, um Pharmasset zu kaufen. Große Übernahmen passen einfach nicht zu Gilead, besonders nicht die, die mit einem Volumen von über 30 Milliarden US-Dollar für das benötigte Wachstum sorgen würden.
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Zweitens hat das Unternehmen auch Gründe für seine Haltung. Massive Fusionen und Übernahmen im Pharmabereich haben historisch gesehen schlechte Kapitalrenditen gebracht.
Pfizer hat wiederholt große Summen ausgegeben, um die klinische Pipeline und das Produktportfolio zu erhöhen und hat dabei nur fragwürdige Ergebnisse erzielt. Die letzte Übernahme von Medivation, um das Prostatakrebsmedikament Xtandi zu bekommen, war im Bezug auf die generierte Rendite ein etwas dubioser Schachzug. Das ist nur ein Beispiel, wo Übernahmen im Pharmabereich nicht so gelaufen sind, wie sie hätten sollen.
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