United Internet will die Milliarde knacken

Seit Anfang 2003 empfehlen wir die Aktie der „Internet-Fabrik“ ununterbrochen zum Kauf. Damals notierte das Papier noch bei rund sechs Euro. Anfang 2004 haben wir das Papier mit einem Kursziel von 30 Euro bis Ende 2005 zum Kauf empfohlen. Jüngst knackte die Aktie diese Marke und notiert aktuell bei 30,10 Euro. Übrigens waren wir die Ersten, die für das Papier massiv trommelten und ein Kursziel von 30 Euro zu solch einem frühen Zeitpunkt prognostiziert haben. Wie Sie bereits wissen, lautet unser neues Kursziel bis Ende 2006 oder Anfang 2007 sage und schreibe 50 Euro. Mit Spannung erwarten wir, wann die ersten Analysten auch dieses Preisziel ausrufen werden. Wir sind sehr zuversichtlich, dass die Aktie auch dieses Zielniveau im besagten Zeitraum erreichen wird.

Für United Internet (DE0005089031) wird 2006 erneut ein Rekordjahr werden. Vorstandschef Ralph Dommermuth sagte bereits, dass er im nächsten Jahr „die Milliarde knacken“ will. Der CEO setzt die Priorität auf ein weiter starkes Wachstum. Derzeit werden in der Branche die Marktanteile verteilt. Das Wachstum in dieser Sparte hat daher absoluten Vorrang. Wir gehen deshalb davon aus, dass sich die Vorsteuermarge in 2006 im Bereich von 13 bis 14 Prozent einpendeln wird. Unterstellen wir für das nächste Jahr einen Umsatz von 1,05 Milliarden errechnet sich ein Vorsteuergewinn von 136 bis 147 Millionen Euro. Unterm Strich dürfte ein Profit von mehr als 80 Millionen Euro oder ein Ergebnis je Aktie von mindestens 1,30 Euro hängen bleiben. Mittelfristig dürften die Gewinne weiter dynamisch zulegen. United Internet verfügt über ein hoch skalierbares Geschäftsmodell. Die Margen werden sich aufgrund des höheren Volumens stets von alleine nach oben bewegen. Das Unternehmen dürfte in zwei bis drei Jahren, bei konstanten Investitionen, eine operative Marge von circa 20 Prozent ausweisen.

Für das Jahr 2005 hat die Firma bislang einen Umsatz von 740 Millionen Euro in Aussicht gestellt. Das EBITDA soll sich auf 110 und das EBT auf rund 90 Millionen Euro belaufen. Laut Dommermuth wird das Umsatzziel in jedem Fall übertroffen. Auch beim Ertrag dürfte der Konzern die Vorgaben übererfüllen. Bis Jahresende rechnet der Vorstand mit 4,8 Millionen Kundenverträgen gegenüber 3,5 Millionen im Vorjahr. Die Zahl der kostenpflichtige Kundenverträge lag Ende September bei 4,21 Millionen. Wie geschmiert laufen auch die Zuwächse im DSL-Geschäft. Ende September verfügte das Unternehmen über 1,53 Millionen DSL-Kunden. Allein im dritten Quartal kamen 190.000 DSL-Kunden hinzu. In Q4 dürfte dieses Niveau erneut geknackt werden. Der Firmenlenker hat bereits ein starkes DSL-Geschäft im Schlussquartal signalisiert. Wir rechnen mit über 200.000 DSL-Kunden in Q4. Damit wird der Konzern das Ziel von 1,65 Millionen DSL-Kunden bis Jahresende locker übertreffen.

Die Aktie von United Internet befindet sich in einem soliden Aufwärtstrend. Nach der jüngsten Kursrallye sind jedoch auch kleinere Korrekturen zu befürchten. Wir sehen darin aber eher eine Chance um Positionen aufzubauen. Das KGV von 22 für 2006 ist angesichts der deutlich zweistelligen Wachstumsraten und der hohen Gewinnmargen alles andere als ambitioniert. Kursziel: 50 Euro!