KGV von 3? Jetzt kaufen?

Seit vergangenen Dienstag notiert die Tyros AG ( DE0005090807) an der Börse. Der erste Kurs lag bei über 13 Euro und war für unseren Geschmack deutlich zu hoch. Inzwischen kostet die Aktie nur noch neun Euro. Dieses Niveau halten wir für äußerst attraktiv. Im Vorfeld des Listings hat das Unternehmen eine Kapitalerhöhung durchgeführt. Insgesamt wurden 250.000 Aktien ausgegeben. Der Emissionspreis lag laut unseren Informationen zwischen 6,30 und 6,50 Euro. Durch die Ausgabe der neuen Aktien flossen der Gesellschaft somit circa 1,6 Millionen Euro an frischem Kapital zu. Die Aktien wanderten zu einem großen Teil in recht feste Hände. Mit an Bord soll eine sehr große, inländische Fondsgesellschaft sein. Zudem eine weitere Fondsadresse aus Frankfurt. Die Beteiligungsgesellschaft Ponaxis AG als auch andere solide Adressen aus Hamburg gehören zu den Anteilseignern. Das Grundkapital im Vorfeld des Börsengangs lag bei 500.000 Aktien. Zu diesem Aktionärskreis zählt Vorstandschef Gernot Wüst und Philipp Moffat, der im Bereich der Mantelspekulationen über einen ausgezeichneten track record verfügt. Die äußerst konservativ agierende Falkenstein Nebenwerte AG soll laut unseren Informationen ebenfalls zu den Altaktionären zählen. Die 500.000 Aktien sind mit einer Sperrfrist von einem Jahr versehen. Frei handelbar sind somit die 250.000 Anteilsscheine aus der Kapitalerhöhung. Eine Umplatzierung seitens der Altaktionäre gab es nicht, was sehr positiv zu bewerten ist.

Das Unternehmen ist als unabhängiger Finanzdienstleister tätig. Wüst baut die Gesellschaft derzeit erst auf. Die Firma befindet sich somit in der Frühphase der Entwicklung. Erträge sollen durch die Vermittlung von Vorsorge-, Absicherungs- und Investmentprodukten, Beteiligungen und Immobilien erzielt werden. CEO Wüst sammelte seine Erfahrungen bei der HORBACH Wirtschaftsberatung GmbH. Sein Kollege Peter Piechatschek ist Gründungsmitglied der TECIS Holding, die inzwischen von der AWD Holding gekauft wurde. Bisher sind über 50 Vertriebsmitarbeiter für die Tyros AG aktiv. Bis Ende 2006 sollen es über 300 Vertriebsmitarbeiter sein, die für das Unternehmen operativ tätig werden. Da die Strukturen sich erst im Aufbau befinden, müssen die Hamburger in diesem Jahr entsprechende Aufwendungen verbuchen. Dennoch rechnet das Management schon in diesem Jahr mit schwarzen Zahlen. Der business plan sowie die interne Prognose des Managements, welche TradeCentre vorliegen, sieht für 2006 einen Gewinn vor Steuern von über 0,5 Millionen Euro vor. Nach Steuern ist ein Überschuss von knapp 0,5 Millionen Euro geplant. Ab 2007 geht es zur Sache: Die Leistung soll sich auf 8,7 Millionen Euro einpendeln. Das EBT auf 3,8 und der Nettogewinn auf 2,3 Millionen Euro belaufen. In 2008 ist eine Leistung von 16,6 Millionen Euro, ein EBT von elf und ein Gewinn von 6,6 Millionen Euro geplant. 2009 soll bei einer Leistung von knapp 24 Millionen Euro ein Nettogewinn von 9,7 Millionen Euro in der Kasse klingeln. Die Planung hört sich sehr ehrgeizig an. Der aktuelle Börsenwert liegt lediglich bei 8,3 Millionen Euro. Das KGV für 2007 liegt demnach bei 3,6. Wir erlauben uns allerdings auf die Planung für 2007 einen Abschlag von 25 Prozent vorzunehmen. Somit erwarten wir einen Gewinn von mehr als 1,7 Millionen Euro. Das KGV liegt nach unserer Berechnung somit bei preiswerten fünf.

Es handelt sich bei Tyros quasi um ein start-up im Bereich der Finanzdienstleistungen. Entsprechend risikoreich ist ein Investment in die Aktie. Bei operativen Erfolgen können aber auch entsprechend riesige Gewinne beim Aktienkurs entstehen. Mit Limit neun Euro ist die Aktie spekulativ kaufenswert!