Silicon Sensor

Unterbewertung staut sich auf

Seit unserer letzten Empfehlung vor drei Monaten legte die Silicon-Sensor-Aktie zwar um gut 10 % zu, jedoch konnte sie den längerfristigen charttechnischen Widerstand bei 14 Euro noch nicht nachhaltig nehmen. Das ist umso erstaunlicher, als das Geschäft des Berliner Unternehmens in den letzten Monaten weiter angezogen hat.

Sattes organisches und externes Wachstum

Nachdem Silicon Sensor bereits im 1. Halbjahr mit einem kräftigen Umsatz- und Gewinnwachstum geglänzt hatte, setzte sich dieser beeindruckende Trend auch im 3. Quartal fort. So liegt der Umsatz des 9-Monatszeitraums mit 24,35 Mio. Euro um 159 % über dem Vergleichswert aus dem Vorjahr. Noch stärker stiegen die Gewinnkennzahlen, die zwischen 164 % (Nettoüberschuss) und 222 % (EBIT) zugelegt haben. Dementsprechend konnte auch die ohnehin hohe Profitabilität weiter verbessert werden. Die EBIT-Marge liegt nun bei 16 %, während sich das Nettoergebnis auf 9,2 % der Erlöse beläuft.

Auch wenn ein Großteil dieser Zuwächse auf die Konsolidierung der im Herbst letzten Jahres erworbenen MPD zurückzuführen ist, beinhalten diese Zahlen auch ein beträchtliches organisches Wachstum. Dieses betrug nach Unternehmensangaben in den ersten 9 Monaten rund 37 % beim Umsatz und sogar 50 % beim EBIT. Die Dynamik zeigt sich nicht zuletzt im direkten Quartalsvergleich. So konnte Silicon Sensor ihre Umsätze in den letzten vier Quartalen, in denen MPD bereits zum Konsolidierungskreis gehörte, um durchschnittlich 10 % erhöhen.

Rosige Aussichten

Auch die Aussichten für die Geschäftsentwicklung der nächsten Quartale scheinen aus mehreren Gründen sehr viel versprechend: Zum einen profitiert Silicon Sensor als Zulieferer der Investitionsgüterindustrie massiv vom aktuellen Konjunkturaufschwung. So schätzt das Management, dass der Gesamtmarkt für Sensortechnik derzeit mit 18 bis 20 % p.a. expandiert. Darüber hinaus dürfte auch der nach fast 8 Jahren abgeschlossene Entwicklungsprozess der Abstandssensoren für Automobile für einen zusätzlichen Schub sorgen. Die ausgezeichnete gegenwärtige Geschäftslage wird nicht zuletzt durch den Auftragsbestand dokumentiert, der Ende September bei 21,7 Mio. Euro und damit 181 % über dem Vorjahreswert lag.

Aber auch jenseits der aktuellen Konjunktur befindet sich Silicon Sensor auf einem stabilen Wachstumspfad. Dafür sorgen nicht nur neue Entwicklungen wie beispielsweise das Nachtsichtsystem für Autos, das Ende des nächsten Jahres auf den Markt kommen soll, sondern auch eine breitere Marktdurchdringung der bestehenden Produkte. So würde die Etablierung der Abstandssensoren als Ausstattungsmerkmal in Mittelklassewagen das Marktvolumen für den Berliner Konzern auf einen Schlag vervielfachen. Hinzu kommt, dass auch die regionale Expansion Fortschritte macht: Die amerikanische Tochter Pacific Silicon Sensor Inc. konnte ihre Umsätze in den ersten 9 Monaten um 40 % erhöhen und gehörte damit, wie bereits im letzten Jahr, zu den wachstumsstärksten Konzernteilen.

Anhebung der Schätzungen

Die erfolgreiche Entwicklung im laufenden Jahr, vor allem aber die nochmals verbesserten Zukunftsperspektiven nehmen wir zum Anlass, unsere Schätzungen zu erhöhen. So erwarten wir für 2006 nun einen Umsatz von 33,1 Mio. Euro und eine Nettomarge von 8,8 %, woraus ein Gewinn je Aktie von 0,84 Euro resultiert. Vor allem als Reaktion auf die überraschend starke Konjunktur heben wir auch unsere Wachstumsprognose für das nächste Jahr an und rechnen nun mit einem Zuwachs um bis zu 20 %. Bei (aus Vorsichtsgründen) leicht abgesenkter Marge sollte dann ein Gewinn von 1 Euro je Aktie herausspringen. Damit beläuft sich das KGV für das kommende Jahr auf moderate 13. Für 2008, das schon bald in den Fokus der Analysten rücken wird, sollte sich das Gewinnmultiple dann sogar auf 10 bis 11 ermäßigen, was in Relation zur erwarteten Ertragsdynamik sehr günstig erscheint.

Fazit

Im Gegensatz zu anderen Wachstumsunternehmen billigt der Markt der Silicon-Sensor-Aktie zwar kein erhöhtes KGV zu, dennoch wird der Kurs durch die absehbar steigenden Erträge des Unternehmens vorangetrieben werden. Nachdem der charttechnische Widerstand bei 14 Euro im 1. Halbjahr 2007 genommen werden sollte, halten wir auf Sicht von 12 Monaten Notierungen um 18 bis 20 Euro für realistisch. Die Silicon-Sensor-Aktie bleibt damit ein klarer Kauf.

Für die Inhalte ist die Redaktion des Performaxx-Anlegerbriefs verantwortlich. Der Performaxx-Anlegerbrief zählt mit einer Musterdepotperformance von über 579 % (seit 1.1.2001) zu Deutschlands erfolgreichsten Börsenbriefen.