ACG

Analysten urteilen verhalten

Die Analysten von Independent Research stufen die Aktie von ACG unverändert mit „untergewichten" ein. Die Zahlen für 2001 hätten den Erwartungen entsprochen 264226. Der Ausblick für 2002 erscheint den Experten eher vorsichtig. Das Umsatzziel dürfte wohl übertroffen werden, während die Ergebnisplanung realistisch erscheine. ACG habe nach Meinung der Analysten im operativen Geschäft – insbesondere im Bereich SmartCards – Probleme durch den Managementwechsel Mitte 2001 zu bewältigen. Ferner sei das schwache wirtschaftliche Umfeld in der Halbleiterbrache noch nicht überstanden. Eine nachhaltige Stabilisierung des Halbleitermarktes wird von den Experten frühestens zur Mitte des kommenden Jahres erwartet.

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SES-Research sieht die Aktie hingegen unverändert als „outperformer". Ursächlich für den Umsatzrückgang des Geschäftsjahres 2001 sei der Einbruch im Brokerage-Geschäft gewesen. Das EBIT sei mit minus 69,8 Mio. Euro knapp 15 Prozent schlechter ausgefallen als erwartet. Der Grund läge in erster Linie in zusätzlichen Goodwill-Abschreibungen, die sich auf insgesamt 52,1 Mio. Euro summiert hätten. Das Brokerage mit dem Überbestands- und Engpassmanagement) habe in 2001 zwar noch 70 Prozent des Gesamtumsatzes ausgemacht, sei aber künftig wegen seiner schwachen Margen kein Kerngeschäftsfeld mehr. Im laufenden Geschäftsjahr werde ein schrittweiser Rückzug eingeleitet. Angesichts einer zuletzt anziehenden Nachfrage bei SmartCards und durch umfangreiche Bereinigungen bei ACG bereits im abgelaufenen Jahr sehen die Analysten das Unternehmen für die weitere Entwicklung gut positioniert. Der aktuelle Kurs berücksichtige die Ertragsperspektive nur unzureichend. Dieses gelte kurzfristig für den Turnaround in 2002, in noch stärkerem Maße jedoch für die sich daran anschließenden Jahre.

Sal. Oppenheim stuft die Aktie weiterhin als „neutral" ein. Der faire Wert je Anteilsschein läge bei 8 Euro. Die Akquisition von Netbridge sei ein weiterer Schritt, um das Produkt-Portfolio von ACG auszubauen und die Abhängigkeit vom zuletzt nicht positiv aufgefallenen Chipbrokerage-Geschäft zu reduzieren. Für die Jahre 2002_2003 erwartet man ein Ergebnis von -0,11_0,08 Euro je Aktie.

Wie die „Prior Börse" berichtete, sei die Fusion zwischen und ACG vom Tisch. Das habe ce-Chef Erich J. Lejeune mitgeteilt. Beide etwa gleichgroße Gesellschaften würden es auf einen gemeinsamen jährlichen Umsatz von über 700 Mio. Euro gebracht haben, was sie automatisch zum Weltmarktführer hätte werden lassen.

Bei den Vorständen seien die Pläne aber zunehmend auf Widerstand gestoßen, wird berichtet. Insiderberichten zufolge stimme die Chemie nicht. Zudem hätte der ein oder andere Manager im Falle einer Fusion seinen Posten abgeben müssen. Der hauptsächliche Grund für den Dissens seien aber wohl Bewertungsfragen gewesen, spekuliert die „Prior Börse“. Besonders der ACG-Aufsichtsrat habe gegen eine Fusion auf Basis der aktuellen Börsenbewertung gestimmt. Er halte die eigene Aktie inzwischen für stark unterbewertet, der Titel von ce Consumer gelte hingegen bei vielen in der Branche als zu teuer.

ACG ist nach dem aktuellen Kursrutsch auf 5,93 Euro mit rund 100 Mio. Euro bewertet. Ce kommt bei 8,35 Euro auf rund 210 Mio. Euro. Bei ACG rechnen Beobachter für das laufende Geschäftsjahr mit einem Ergebnis von minus 0,11 Euro je Aktie. 2003 sollen 0,76 Euro je Anteilschein verdient werden. Bei ce sollen im selben Zeitraum 0,31_0,57 Euro je Titel erreicht werden.

Nachdem sich beide Titel seit Jahresbeginn zunächst synchron bewegt hatten, zeigt ce in den letzten Tagen relative Stärke. Offensichtlich sind die Anleger von der kurzfristigen Geschäftsentwicklung bei ACG enttäuscht. Das legt auch der starke Kursrutsch nach den Geschäftszahlen für 2001 nahe. Die Aktie war im Vorfeld bis auf 7,30 Euro gestiegen. Möglicherweise bietet der Support bei 5,90 Euro halt. Letzte Verwarnung wäre 5,60 Euro.