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Montega AG / MIFA AG: Q4 verdeutlicht strategische Neuausrichtung - MIFA erstmals mit konkreter Guidance

EANS-News: Montega AG / MIFA AG: Q4 verdeutlicht strategische Neuausrichtung - MIFA erstmals mit konkreter Guidance

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Utl.: Comment (ISIN: DE000A0B95Y8 / WKN: A0B95Y)

Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Hamburg (euro adhoc) - MIFA hat am 28. März vorläufige Geschäftszahlen 2012

veröffentlicht. Der Umsatz stieg demnach um 10,7% auf 111,3 Mio. Euro (MONe:

107,9 Mio. Euro). Gleichzeitig verzeichnete das Unternehmen wie prognostiziert

einen deutlichen Ergebnisrückgang, konnte jedoch entgegen den Erwartungen auch

beim EBIT ein positives Ergebnis ausweisen. Die folgende Tabelle fasst die

wesentlichen Eckdaten zusammen:

Umsatzseitig machte sich insbesondere der deutliche Anstieg der E-Bike Verkäufe

(+75,6% auf 47.000 Einheiten) bemerkbar. Auch der durchschnittliche Absatzpreis

pro E-Bike konnte um 52,5% auf 711 Euro gesteigert werden. Gleichzeitig ging die

Anzahl der verkauften herkömmlichen Fahrräder wie erwartet zurück (Rückgang

knapp 20%). Ein Teil davon konnte durch höhere Absatzpreise kompensiert werden.

Im Servicegeschäft stieg der Umsatz von 1,6 Mio. Euro in 2011 auf 4,3 Mio. Euro.

Der deutliche Anstieg ist dabei maßgeblich auf eine Umgliederung zurückzuführen

(Berücksichtigung von Umsätzen mit Ersatzteilen im Servicesegment). Künftig

dürften die Umsätze in diesem Bereich weiter zulegen. Der zunehmende Verkauf

höherwertiger Fahrräder sowie technisch aufwendiger E-Bikes sollte die Nachfrage

nach Servicedienstleistungen und Ersatzteilen ansteigen lassen.

Das Ergebnis wurde insbesondere durch die beiden Akquisitionen (Grace und

Steppenwolf) und deren Integration in die Produktion in Sangerhausen mit

Sonderaufwendungen von etwa 2 Mio. Euro belastet. Mittlerweile ist die

Integration jedoch weitestgehend abgeschlossen, so dass hier im laufenden

Geschäftsjahr keine nennenswerten Integrationskosten mehr anfallen sollten.

Hinzu kommt, dass den operativen Kosten der neuen Tochtergesellschaften

(Personal, Vertrieb etc.) noch keine nennenswerten Umsätze gegenüber standen.

Bereits in 2013 erwarten wir jedoch einen signifikanten Umsatzbeitrag beider

Marken.

Q4 verdeutlicht strategische Neuausrichtung

Der Umsatz im traditionell schwachen vierten Quartal stieg um ca. 90% auf 13,7

Mio. Euro, bei einem ausgeglichenen Ergebnis auf EBITDA-Ebene. Damit spiegeln

die Q4-Zahlen erstmals wie erwartet die abnehmende Saisonalität wider.

Hauptgrund hierfür war die Auslieferung von mehr als 3.000 Smart E-Bikes im

Schlussquartal 2012.

MIFA gibt erstmals konkrete Guidance

Im Rahmen der Berichterstattung hat MIFA zum ersten Mal eine konkrete Guidance

veröffentlicht. Dies spricht u.E. dafür, dass die Visibilität des

Geschäftsverlaufes zugenommen hat. Für 2013 rechnet das Unternehmen mit einem

Umsatz zwischen 120 und 130 Mio. Euro und einer EBIT-Marge zwischen 4 und 5%.

Diese Vorgabe halten wir für gut erreichbar. Wir gehen aktuell von einem Umsatz

in 2013 von 127,8 Mio. Euro sowie einem EBIT von 5,5 Mio. Euro (EBIT-Marge:

4,3%) aus. Maßgeblich für die deutliche Steigerung von Umsatz und Ergebnis

dürften folgende Aspekte sein:

-Der Aufbau der Grace-Produktion ist abgeschlossen. Die E-Bike-Schmiede dürfte

in 2013 erstmals nennenswerte Umsatz- und Ergebnisbeiträge beisteuern.

-Die Anzahl der ausgelieferten Smart E-Bikes dürfte im laufenden Jahr deutlich

ansteigen. Nachdem in 2012 ca. 5.000 Räder das Werk in Sangerhausen verließen,

dürften sich die Stückzahlen im laufenden Jahr mehr als verdoppeln.

-Die in 2012 akquirierte Steppenwolf dürfte in 2013 einen Umsatzbeitrag von rund

5 Mio. Euro liefern. Die Produkte weisen dabei eine deutlich höhere Marge auf

als klassische Fahrräder im Volumengeschäft.

Kalter März dürfte Frühjahrsgeschäft beeinflussen

In Q1 wird sich der positive Trend des Unternehmens u.E. nicht vollends in den

Zahlen widerspiegeln. Das anhaltende Winterwetter, insbesondere der kalte und

schneereiche März, dürfte den Fahrradabsatz branchenweit belasten. Dies sollte

vor allem den Fachhandel betreffen. Im Vergleich zu den meisten Wettbewerbern

ist MIFA hier nach wie vor deutlich weniger präsent. Dennoch dürfte sich das

Unternehmen dieser Entwicklung nicht vollständig entziehen können. In

Kombination mit der höheren Kostenbasis durch Grace und Steppenwolf wird das

Ergebnis in Q1 u.E. unter dem Vorjahreswert liegen. Dies widerspricht jedoch

nicht unserer Erwartung einer deutlichen Ergebnissteigerung in 2013 ff., sondern

verdeutlich unsere Erwartung einer unterjährig gleichmäßigeren

Ergebnisverteilung.

Fazit

Wir haben unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen leicht gesenkt, um den

Erwartungen des Unternehmens sowie der jüngsten Entwicklung (anhaltendes

Winterwetter) Rechnung zu tragen. Aufgrund der Umstellung unseres Modells auf

das laufende Geschäftsjahr verbleibt das DCF-basierte Kursziel bei 9,20 Euro.

Das Rating lautet weiterhin Kaufen.

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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und

zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der

Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben

der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows

und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

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