Original-Research

HPI AG (von Sphene Capital GmbH): Buy

Original-Research: HPI AG - von Sphene Capital GmbH

Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu HPI AG

Unternehmen: HPI AG

ISIN: DE000A0JCY37

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Buy

seit: 17.06.2013

Kursziel: EUR 3,70 (alt EUR 3,70)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: 30.04.2013 (Rating Buy)

Analyst: Susanne Hasler

Q1/2013 geprägt von Neukonsolidierungen

Nach der Vorlage von Kernzahlen für das erste Quartal 2013 sehen wir HPI

auf gutem Weg, die Erwartungen für das Gesamtjahr zu erfüllen. Die Guidance

eines Konzernumsatzes in Höhe von EUR 128,0-135,0 Mio. und eines EBITDA von

EUR 2,7-3,2 Mio. wurde vom Management bestätigt. Allerdings gibt es noch

keinen testierten Abschlussbericht für das Geschäftsjahr 2012; begründet

durch die Erstkonsolidierungen der TND und der REW Solar sowie die

Umstellung von HGB auf IFRS wird HPI den Geschäftsbericht 2012 später als

erwartet, voraussichtlich am 30. Juli, veröffentlichen.

Im Q1/2013 erreichte HPI einen konsolidierten Konzernumsatz in Höhe von

rund EUR 28,2 Mio. (Vorjahr EUR 18,4 Mio.). Getragen wurde der Anstieg in

beiden Geschäftsbereichen von den Erstkonsolidierungen der jüngsten

Übernahmen TND (Umsatz EUR 11,2 Mio.) und REW Solar (Umsatz EUR 1,5 Mio.).

Die bisherigen Tochtergesellschaften konnten die Umsätze im Q1/2013

gegenüber dem Vorjahr behaupten. Das operative Ergebnis (EBITDA) lag bei

EUR 0,5 Mio. (Vorjahr 0,4 Mio.). Dies entspricht einer EBITDA-Marge von

1,9% nach 2,3% im Vorjahr, vor dem Hintergrund der Integration der

neuerworbenen Gesellschaften hatten wir diesen Rückgang allerdings

erwartet.

Wir bestätigen unser Buy-Rating für die HPI Aktien. Unser Kursziel von EUR

3,70 (+153% ggü. letztem Schlusskurs) basiert auf einem DCF-Modell (TV

EBIT-Marge 4,0%, TV WACC 7,3%, TV FCF-CAGR 1,3%, Fundamental-beta 1,4).

Nach Erreichen des Kursziels wäre HPI mit 11,3x 2014e EV/EBIT und 23,8x

2014e KGV bewertet.

Risiken bestehen aus unserer Sicht durch die Integration der erworbenen

Gesellschaften. Im Bereich HPI Industrial & Renewables wird nach der

Übernahme von REW Solar zukünftig eine sehr heterogene Kundengruppe

angesprochen. Externe Risiken sind vor allem konjunktureller Natur und auch

die politischen Rahmenbedingungen für das Geschäftsmodell der REW Solar.

Eine kurzfristige Einschränkung ist der noch fehlende Jahresabschluss für

2012, wodurch die Prognoseunsicherheit für unsere Schätzungen steigt.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/11972.pdf

Kontakt für Rückfragen

Susanne Hasler, CFA

[phone]

[e-mail]

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Rating: Buy
Analyst: Sphene Capital
Kursziel: 3,70 Euro